国金证券化妆品行业研报总结：化妆品行业快速发展，消费升级下高景气延续。彩妆为化妆品中近年高增速赛道，20年零售额规模596亿元、占化妆品的11.5%、持续提升；15-19年复合增23.7%、比化妆品行业总体高12.6PCT，20年疫情下同增0.63%。行业快速发展促产业链繁荣，彩妆线上高渗透（占85%）、高增长（15~19年复合增62%、20年增16%），21.1-10阿里全网销售额同降9%、较19年复合增15%，抖音分流快速放量、21.10占淘系的36%、较21年1月+32PCT；线下提升用户体验。行业集中度先降后升、品牌格局重塑。未来年均增超15%，品牌格局进一步分散、长期集团化公司赋能效应更突出。建议关注底妆产品出色的高端专业化妆师品牌毛戈平股份；拓展养肤底妆的主品牌、快速增长的国风彩妆彩棠、暗黑朋克个性彩妆品牌INSBAHA等多品牌集团化运作、望持续抢占市场份额、巩固行业地位的珀莱雅；快速发展的“恋火”母公司丸美股份；打造1个主品牌+多个特色型时尚快消品牌矩阵（完美日记+小奥汀+皮可熊）实现规模效应、受众范围最广的逸仙电商。
