此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 央行持续每日千亿元逆回购，碳减排支持工具落地 利率债动态跟踪报告 2021年11月09日 上证综指-沪深300走势图 1M 3M 12M 上证指数 -2.15% 2.75% 8.72% 沪深300 -0.77% -0.22% 3.08% 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 叶彬 研究助理 yebin@cfzq.com 相关报告 1 《策略报告：美联储正式Tap er，全球流动性拐点临近-宏观 策 略 、市 场 资 金跟 踪 周 报（11.8-11.12）》 2021-11-07 2 《策略报告：供需两端仍然偏弱，制造业PM I继续回落-利率债动态跟踪报告》 2021-11-04 3 《策略报告：双碳顶层设计出炉，助力新能源发展-行业配置及主题跟踪周报（10.25-10.2 9）》 2021-11-03 4 《策略报告：市场或在震荡中选择方向，关注金融和消费板块-宏观策略、市场资金跟踪周报（10.25-10.29）》 2021-10-31 5 《策略报告：央行月底逆回购额再提高，上游利润占比或近顶部-利率债动态跟踪报告》 2021-10-29 投资要点  事件：（1）据央行官网消息， 11月08日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。（2）据央行官网11月08日消息，人民银行创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具。  央行提高每日逆回购量或成本月常态，年内市场流动性可能保持相对充裕状态。11月3日，央行罕见地于月初将日逆回购量提升至500亿元；11月5日，央行再度将日逆回购量增至1000亿元。上周可能因为有1万亿元逆回购到期，叠加美联储议息会议前后潜在的不确定性，央行欲对冲其影响，适时加大操作力度。本周逆回购到期量减少至2200亿元，利率债一级市场发行量也不大，流动性较上周相对充裕。不过，本周一（11月8日），央行继续开展每日1000亿元的逆回购操作。同时，可以观察到，央行在之前月底增加每日逆回购时，公告中会提到此次加大操作力度的原因。而本月初开始的公告，仅有“为维护银行体系流动性合理充裕”的常规表述，没有提及其他原因，侧面反映出央行近段时间提高每日逆回购量或成常态。  碳减排支持工具结构性作用较强，能精准支持碳减排相关企业。碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构，人民银行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。按此方式，若银行资金成本为一年期MLF利率，即2.95%，金融机构放出的碳减排贷款，资金成本约为2.23%，与支小支农再贷款利率的2.25%相当，在价方面并未明显下行。因“先贷后借”的机制，金融机构主动发起业务，释放的资金能更精准到达碳减排行业。目前一般贷款利率往往在LPR基础上再上浮30-50BP，而央行强调商业银行向企业提供绿色信贷，利率要控制在相应期限档次的LPR报价附近，意味着符合条件的企业能拿到较低利率的贷款支持。  投资建议：短期利率中枢可能稳中有降。央行本周保持了较强操作力度，基本可以确认其年内在量方面会持续宽松。尽管碳减排工具的推出已有较充分预期，但在目前再降准与定向降息概率较小的情况下，短期内，碳减排支持工具落地仍能与央行“量松”形成合力，提振利率债市场信心。同时随着绿色信贷投放不断增加，金融机构资金成本会略有降低，利率中枢可能会被带动而有所下行，年内10年期国债收益率中枢或于2.95%处继续小幅下移。但是碳减排行业所获得的绿色信贷利率同样会比平均贷款利率更低，企业贷款意愿或更足，加上减碳产业快速发展，中长期来看碳减排支持工具可能助推宽信用环境更快形成，对利率走势的影响相对中性。  风险提示：疫情反复超预期，政策变化超预期，流动性不及预期。 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020/092021/032021/09上证综合指数沪深300指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438