敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/6 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003 电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 研究助理：曾文婉 电话：021-20321380 邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件：11月8日，中国人民银行宣布推出碳减排支持工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。  点评：  碳减排支持工具属于双碳1+N政策体系中的“N”的部分。根据双碳1+N政策体系以及《2030年前碳达峰行动方案》中“完善经济政策”部分的内容可知，碳减排支持工具属于保障措施中的绿色金融政策部分。  碳减排支持工具作为结构性货币政策，向金融机构提供低成本资金。引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款。具体政策要点包含工具发放对象、发放机制、发放金额、发放利率、发放期限、发放前后要求、工具支持的碳减排贷款利率以及贷款类型等。  从行业影响上解读碳减排支持工具的正式发布：1）绿色信贷规模将进一步扩大。2）碳减排支持工具延续“先立后破”双碳政策机制，用增量资金精准支持具有显著碳减排效应的领域。3）下游新能源运营商将因此获得成本更低的贷款，在产业链价格下行的趋势下运营商有望打开盈利空间。4）盈利能力回升带动终端需求回暖，看好竞争格局较好的组件一体化环节的龙头企业。5）从工具发放时与发放后对金融机构的要求可知，第三方碳减排服务机构或将收益。  投资建议：总的来说，按照碳减排工具支持的碳减排贷款具体类型，投资方向主要有清洁能源、节能环保、碳减排技术等。具体看新能源行业上下游投资机会：1）下游新能源运营商将因此获得成本更低的贷款，在产业链价格下行的趋势下新能源运营商有望打开盈利空间。2）由于盈利能力回升带动终端需求回暖，看好竞争格局较好的组件一体化环节的龙头企业，此外电站其他配套设施（特高压、储能、光伏支架等）也将因此受益。具体看其他行业领域：从工具发放时与发放后对金融机构的要求可知，第三方碳减排服务机构或将收益。央行为保证碳减排资金的精准投放，对金融机构申请工具时以及申请工具后的碳减排数据的披露与真实性有明确且严格的要求，经验丰富且市场认可度较高的第三方碳减排服务机构（例如碳盘查、碳核查、碳监测等相关公司）将因此收益。  风险提示：政策推进及执行进度不及预期，行业绿色发展进度不及预期。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年11月9日 证券研究报告--产业研究点评报告 央行推出碳减排支持工具，精准支持新能源等行业领域 碳中和系列报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/6 [table_page] 产业研究点评报告 内容目录 1. 央行推出碳减排支持工具，精准支持新能源等行业领域 .................................................................. 3 2. 投资建议 .......................................................................................................................................... 5 3. 风险提示 .......................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：我国绿色信贷余额（亿元） ........................................................................................................................... 4 图2：我国主要金融机构绿色贷款余额结构分布(%) ................................................................................................ 4 表1：碳减排支持工具政策要点 ............................................................................................................................... 3 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/6 [table_page] 产业研究点评报告 1. 央行推出碳减排支持工具，精准支持新能源等行业领域 事件：11月8日，中国人民银行宣布推出碳减排支持工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。 点评： 碳减排支持工具属于双碳1+N政策体系中的“N”的部分。根据双碳1+N政策体系以及《2030年前碳达峰行动方案》中“完善经济政策”部分的内容可知，碳减排支持工具属于保障措施中的绿色金融政策部分。早在2021年3月末，中国人民银行就发布即将设立碳减排支持工具，到如今具体政策落地，历时约7个月。 碳减排支持工具作为结构性货币政策，向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款。具体政策要点如下： 表1：碳减排支持工具政策要点 内容 详细备注 工具发放对象 暂定为全国性金融机构 - 工具发放机制 “先贷后借”的直达机制 金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向人民银行申请资金支持。 工具发放金额 人民银行按贷款本金的60%提供资金支持 总资金额度未明确 工具发放利率 利率为1.75% - 工具发放期限 期限1年，可展期2次 - 工具发放时要求 金融机构需向人民银行提供合格质押品 需提供碳减排项目相关贷款的碳减排数据，并承诺对公众披露相关信息。金融机构参考碳减排项目可行性研究报告、环评报告或市场认可的专业机构出具的评估报告，以及贷款占项目总投资的比例，计算贷款的年度碳减排量。 工具发放后要求 按季度向社会披露碳减排支持工具支持的碳减排领域、项目数量、贷款金额和加权平均利率以及碳减排数据等信息 人民银行将会同相关部门，通过委托第三方专业机构核查等多种方式，核实验证金融机构信息披露的真实性。 工具支持的碳减排贷款利率 应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平 当前，一年期LPR为3.85%；五年期为4.65%。 工具支持的碳减排贷款类型 重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术；初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”。 清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。 节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。 碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。 后续支持范围可根据行业发展或政策需要进行调整。 资料来源：中国人民银行网站，华宝证券研究创新部 从行业影响上解读碳减排支持工具的正式发布： 绿色信贷规模将进一步扩大。绿色信贷是我国银行机构在绿色金融实践方面较早探索的 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/6 [table_page] 产业研究点评报告 领域，当前监管体系、考评框架、规范统计分类制度、央行绿色再贷款等激励政策已相对完善。自2012年《绿色信贷指引》发布后，中国绿色信贷市场规模逐年增长，截至2021年6月，我国绿色信贷余额已由2013年末的5.2万亿增长到13.92万亿，存量规模为世界第一。同时，绿色信贷产品覆盖行业、产品类型逐渐丰富，行业覆盖由交运物流业为主转向多种行业并重。此次工具的提出，相当于给银行碳减排项目的投资提供价格更便宜的资金，提升银行向碳减排产业投入资金的积极性，未来尤其是清洁能源、节能环保以及碳减排技术领域的绿色信贷规模将进一步扩大。 图1：我国绿色信贷余额（亿元） 图2：我国主要金融机构绿色贷款余额结构分布(%) 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 碳减排支持工具延续“先立后破”双碳政策机制，用增量资金精准支持具有显著碳减排效应的领域。本次碳减排支持工具支持的项目初期以清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域为主，清洁能源中，除了传统的风能、光伏、生物质能、抽水蓄能等以外，今年以来先后出台政策支持的户用分布式光伏整县推进以及9月份发改委开始批建并大力推广的大型风电光伏源网荷储一体化项目也将成为政策后续的直接受益点，除此以外相应的配套设施（智能电网、储能、特高压）作为重资产投入行业，在获得央行的碳减排支持工具的支持后也将快速开展大规模建设；节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等；碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。后续支持范围可根据行业发展或政策需要进行调整。 下游新能源运营商将因此获得成本更低的贷款，在产业链价格下行的趋势下运营商有望打开盈利空间。根据部分新能源运营商类上市公司的Q3季报统计，民营企业的利息/有息负债的年化利率远高于央企，通常民营运营商的贷款年利率在5-6%区间，若获得央行的碳减排支持工具的大规模定向投放，其融资成本将显著下降，此外光伏上游硅料因短期的供需错配价格大幅上涨带动产业链环节均出现不同程度的价格上行，组件招投标价格从年初的1.5元/w涨到Q3目前的1.9元/w，对于终端电站成本压力较大，因此融资成本的下行将显著的减缓其经营压力，随着Q4和22H1硅料新产能投放和硅片的产能持续扩张，22年价格有望出现下降，新能源运营商将因此获得更高的盈利能力。 盈利能力回升带动终端需求回暖，看好竞争格局较好的组件一体化环节的龙头企业。电站运营商若得到相应的支持大规模投建外，对于产业链环节的需求也将持续增长，我们认为在上游供给扩张和价格下降的态势下订单需求将因此持续高增长的组件一体化环节龙头厂商将因此受