www.mkqh.com@2021 MaikeFutures有色金属行业报告数据月报有色金属投研2021-11 3.9 -10.9 5.0 10.6 5.6 -4.3 -150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000-12-8-404812CuAlZnPbNiSn合约持仓变动（右轴）SHFE连3合约涨跌幅（月度）6.3 -5.0 13.1 13.9 8.4 8.7 -30,000-20,000-10,000010,00020,00030,000-15-10-5051015CuAlZnPbNiSn持仓变动（右轴）LME 3月合约涨跌幅（月度）10月有色金属价格波动加剧，铝价大幅调整210月LME市场金属价格大多上涨，其中锌、铅价上涨13%以上；而铝价下跌5%。10月SHFE市场金属价格大多上涨；其中铅价上涨上涨10.6%，而铝和锡分别下跌10.9%和4.3%。0100020003000400050006000700020002500300035004000450050002019-9-272020-3-272020-9-272021-3-272021-9-27上海有色金属期货价格指数沪深300指数（右）01000200030004000500060007000800001000200030004000500060002018-1-22019-1-22020-1-22021-1-2LME金属指数（左轴）伦敦矿业股指数（右轴） 8993971011052010-1-12012-1-12014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1OECD综合领先指标:欧元区OECD综合领先指标:美国OECD综合领先指标:中国40005000600070008000900010000110004044485256602010-012012-012014-012016-012018-012020-01摩根大通全球制造业PMILME铜价303540455055602012-1-12014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1PMI:新订单PMI:新出口订单中国制造业PMI3035404550556065702010-1-12012-1-12014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1美国欧元区日本中国50/枯荣线10月欧美PMI有所下滑、中国PMI延续回落趋势3OECD综合领先指标基本持平。10月美国ISM制造业PMI 回落至60.8（前值61.1）。欧元区制造业PMI 58.3（前值58.6）。日本PMI回升至53.2（前值51.5）。10月中国制造业PMI 49.2%，较上月回落0.4个百分点，为连续第二个月位于收缩区间。10月摩根大通全球制造业PMI 54.3（前值54.1）。 美联储QE减量开启，速度基本符合预期4Taper期美联储资产负债表仍在扩张。只是资产购买规模较之前缩减，货币宽松性质并未改变。美联储对于通胀的看法整体上还是维持暂时性的观点，缓解市场担忧。美联储资产负债表预测-12-8-404812024681012141620082011201420172020美国GDP同比增长率（%，右轴）美国失业率（%，左轴） 高通胀仍是市场关注的焦点5铜价与通胀预期Taper期美联储资产负债表仍在扩张。只是资产购买规模较之前缩减，货币宽松性质并未改变。00.511.522.533.52016-1-52017-1-52018-1-52019-1-52020-1-52021-1-5美国10年期国债收益率0.511.522.5340005000600070008000900010000110002020-1-22020-7-22021-1-22021-7-2LME铜价10年期盈亏平衡通胀率-10-5051015202000-1-12003-1-12006-1-12009-1-12012-1-12015-1-12018-1-12021-1-1全球各国PPI 明显上升美国PPI欧元区PPI中国PPI 美国CPI-202468102000-2-12003-2-12006-2-12009-2-12012-2-12015-2-12018-2-12021-2-1美国CPI欧元区CPI中国CPI 484950515253051015202530352013-012015-012017-012019-012021-01M1（%）制造业PMI(%)-10-50510152005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-01CPI（%）PPI（%）8910111213141516172016-012017-012018-012019-012020-012021-01预计10月新增信贷高于去年同期，社融同比增速小幅回升69月中国PPI升至10.7%，CPI回落至0.7%。9月新增社融2.9万亿元，存量社融增速回落至10%（前值10.3%）。中国9月M1环比继续回落。010,00020,00030,00040,00050,00060,0002017-012018-012019-012020-012021-01新增社会融资规模（当月值） 0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国汽车产量（单位：万辆）2018年2019年2020年2021年-60-40-2002040608001,0002,0003,0004,0005,0006,0002011-022013-022015-022017-022019-022021-02电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比国内终端消费领域同比增速有所放缓71-9月，全国电网工程完成投资2891亿元，同比下降0.3%。根据中汽协数据，1-9月汽车产销同比继续回落，累计同比增幅为7.5%和8.7%。-60-40-200204060801002011-012013-012015-012017-012019-012021-01家用洗衣机累计同比（%）空调累计同比（%）彩色电视机累计同比（%）家用电冰箱累计同比（%）-60-40-200204060801001202012-022014-022016-022018-022020-02房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 二、铜金属-近期铜精矿加工费保持平稳，铜矿供应相对宽松。-限电对国内外精铜生产的影响相对较小。-精废价差波动加大，关注海外政策的扰动。-社会库存继续去化、保税区库存维持下降。-LME铜库存大幅下降，注销仓单大增。-伴随着铜库存持续下降，LME Cash/3M升水快速走强。-LME维持强BACK结构，关注后期国内铜冶炼厂出口动向。-铜投资基金净多持仓回升，欧美铜贸易升水保持高位。 铜精矿供应从疫情中恢复，新建扩产产能陆续释放9公司矿山项目国家2021增量（千吨）2022增量（千吨）备注MinsurMina Justa秘鲁5841新建HudbayConstancia (包括Pampacancha)秘鲁725增产/扩建Cupric Canyon CapitalKhoemacau博茨瓦纳2515新建First QuantumCobre Panama巴拿马1163恢复生产FreeportGrasberg Underground印尼26964增产/扩建PT AmmanBatu Hjau印尼2041增产/扩建0Z MineralsCarrapateena澳大利亚3124增产/扩建Norilsk NickelBystrinskoe俄罗斯53增产1扩建紫金矿业多宝山中国1514增产/扩建铜陵有色Mirador厄瓜多尔2846增产/扩建西部矿业玉龙二期中国1835增产/扩建BHPSpence扩建智利8479增产/扩建紫金矿业Kamoa-期刚果(金)95185新建紫金矿业Timok上带矿塞尔维亚5070新建MVVSerrote巴西216增产/扩建紫金矿业Bor塞尔维亚11增产/扩建紫金矿业Qulong中国10110增产/扩建V aleSalobo三期巴西-219增产/扩建KAZ MineralsAktogay哈萨克斯坦045增产/扩建中铝Toromocho秘鲁1047增产/扩建合计8428822021-2022年全球铜矿主要新投产和扩产项目资料来源：Woodmac，中金公司研究部除了从疫情影响中恢复的矿山产量之外，今年的新投产和扩建项目产量陆续释放，合计贡献约84万吨增量。进入今年下半年至2023年，虽然仍需考虑疫情、港口运输、罢工等短期干扰，但铜矿供应受益于新增矿山产能爬坡的增量，供给紧张程度有所缓解。智利部分铜矿罢工和疫情影响导致海外铜矿供应增量持续不及预期，统计的12家大中型矿企三季度铜矿产量同比下降2.1%，部分矿企再次下调年度生产指引。海外主要矿企铜矿产量（吨） 0204060801001201402012-3-12014-3-12016-3-12018-3-12020-3-1TC(美元/公吨)近期铜精矿加工费保持平稳，铜矿供应相对宽松10主要生产国铜矿产量从去年疫情影响中恢复。近期铜精矿TC变动不大，中国进口TC在60美元左右。-20-10010203040506070 - 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,0002013-1-12015-1-12017-1-12019-1-12021-1-1铜精矿进口累计同比（%，右）9月中国铜精矿进口211万吨；1-9月累计进口1738.3万吨，同比增长6.1%。050000100000150000200000250000 - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,0002014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1智利铜产量（左轴）秘鲁铜产量（右轴）-15-10-5051015 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,0002019-1-12019-7-12020-1-12020-7-12021-1-12021-7-1铜精矿产量累计同比（%，右）1-8月中国铜精矿产量118.5万吨，累计同比增长5.8%。 限电对国内外精铜生产的影响相对较小11024681012141618 - 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,0002014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1精铜产量累计同比（%，右）国家统计局数据，9月精铜产量88.5万吨，1-9月累计产量776.2万吨，同比增长9.4%。-40-20020406080 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,0002013-1-12015-1-12017-1-12019-1-12021-1-1粗铜进口累计同比（%，右）9月中国粗铜进口6.4万吨，1-9月累计进口70.4万吨，累计同比增长5.3%。75808590951001051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM铜冶炼开工率（%）2018201920202021电力短缺对中国精炼铜供应影响的估计相对有限，但数十年的低库存使价格和价差对供应风险非常敏感。 精废价差波动加大，关注海外政策的扰动12马来西亚近日宣布将金属废料进口新规推迟到明年开始执行。此前该国曾宣布从今年11月1日开始执行新政策。-80-60-40-20020406080100 - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450