新三板策略事件点评：专注东北特色调味品，销量提升及售价上涨助力收入增 20.34%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：公司2021年三季度营业收入7340.56万元，同比增长 20.34%；归属于挂牌公司股东的净利润1570.46 万元，同比增长 23.48 %。前三季度共实现营业收入 2亿，同比增长 13.63%；归属于挂牌公司股东的净利润4433.90 万元，同比增长 23.05%。 ■销量提升+售价上涨，助力第三季度营业收入同比增长20.34%：公司是“农业产业化国家重点龙头企业”，专注于腐乳、料酒和酸菜的研发、生产和销售，拥有较为完善的产品生产线，“朱老六”品牌在调味品行业内拥有良好的信誉和广泛的知名度，腐乳产品是公司的主打产品。从业绩表现来看：受到腐乳产品及酸菜产品销量增长及部分规格的腐乳产品及酸菜产品的售价提高的影响，2021 年前三季度公司营业收入较上年同期增长13.63%，其中，第三季度公司营业收入为7340.56万元，较上年同期增加1,240.70 万元，增长20.34%。 ■起步于东北，顺应我国调味品行业发展迅速的趋势，扩展至全国：随着居民生活水平的提高，加上餐饮业和食品加工业的快速发展，我国调味品行业发展迅速。调味品、发酵制品行业收入从2017 年的3137 亿元增长至2019 年的3784 亿元，年复合增长率达9.82%。公司顺走品牌化道路，持续在品牌提升方面投入，并对公司发展战略和市场定位等进行优化。前三季度为更好地进行品牌推广和市场宣传，公司已在东北四个中心城市：长春、沈阳、大连和哈尔滨，设立办事处，并且大力加强华北、华东地区的销售渠道建设，不断拓展华北和华东市场。公司在维持东北地区作为主要销售区域的同时，华北和华东地区销售明显增长，2021H1 华北和华东地区合计销售收入较上年同期增长 19.78%。 ■自主研发为主、委外研发为辅，与高校建立了研发合作关系：2021年前三季度，公司研发费用共计 3923.09 万元，较去年同期增加 1031.72 万元， 增长 35.68%。在研发模式方面，公司实行以自主研发为主、委外研发为辅的复合模式，借助外部资源，实现产、学、研相结合，并且先后与吉林农业大学、吉林大学建立了研发合作关系。 ■投资建议：公司腐乳作为核心基础业务，近几年均保持稳定增长，产量规模行业前三；多品类运营路线的实施，不仅使公司从腐乳产品拓展至料酒、酸菜，还在地域上由东北延伸至华北、华东。截止最新公司总市值为19亿，市盈率（TTM）为 32.8X，建议关注。 ■风险提示：市场竞争加剧风险、食品安全风险、原材料价格波动风险 Table_Tit le 2021年11月07日 朱老六：专注东北特色调味品，销量提升及售价上涨助力收入增20.34% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 贝特瑞：政策驱动叠加市场需求向好，2021Q1-Q3归母净利润超过10亿元 2021-11-06 浩淼科技：高端灭火救援装备供应商，立足工业消防，开拓城市消防 2021-11-06 润农节水：国内节水灌溉小巨人，市场持续开拓显成效 2021-11-06 同力股份：非公路运输设备机械制造商，下游需求推动营收大幅增长 2021-11-06 五新隧装：隧道智能装备制造商，助力国内基建+一带一路建设 2021-11-06 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：公司营收（万元）及同比增长率.................................................................................... 3 图2：公司归母净利润（万元）及同比增长率 ......................................................................... 3 图3：公司盈利能力................................................................................................................ 3 图4：公司期间费用（万元）及期间费用率............................................................................. 3 图5：公司经营活动净现金流（万元）.................................................................................... 3 图6：公司净资产收益率及每股收益率（元） ......................................................................... 3 qRnQsMyQpQyQnMzRsNnRsR7NdN9PmOqQsQrQjMnMoPiNrRyR6MnMpPMYmNoMNZqQtR 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：公司营收（万元）及同比增长率 图2：公司归母净利润（万元）及同比增长率 、 资料来源：Choice，安信证券研究中心 资料来源：Choice，安信证券研究中心 图3：公司盈利能力 图4：公司期间费用（万元）及期间费用率 资料来源：Choice，安信证券研究中心 资料来源：Choice，安信证券研究中心 图5：公司经营活动净现金流（万元） 图6：公司净资产收益率及每股收益率（元） 资料来源：Choice，安信证券研究中心 资料来源：Choice，安信证券研究中心 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%05000100001500020000250003000020172018201920202021Q1-Q3营业总收入(左轴) 同比增长率(右轴) -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%0100020003000400050006000201 7201 8201 9202 0202 1Q1-Q 3归母净利润(左轴) 同比增长率(右轴) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201 7201 8201 9202 0202 1Q1-Q 3毛利率 净利率 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0500100015002000250030003500201 7201 8201 9202 0202 1Q1-Q 3期间费用（左轴） 期间费用率（右轴） -2000-100001000200030004000500060007000201 7201 8201 9202 0202 1Q1-Q 3公司经营活动净现金流 0.000.100.200.300.400.500.600.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%201 7201 8201 9202 0202 1Q1-Q 3ROE (T T M)（左轴） EPS (T T M) （右轴） 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034