天风问答系列：银行三问三答

行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2021年11月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030001 范清林 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 廖紫苑 联系人 liaoziyuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究周报:银行理财规模增速回升，中小银行或受管控》 2021-11-08 2 《银行-行业研究周报:银行三季报大幕 开 启 ， 板 块 表 现 值 得 期 待 》 2021-10-24 3 《银行-行业研究周报:系统重要性银行名单出炉，看好银行三季报表现》 2021-10-17 行业走势图 天风问答系列：银行三问三答 如何解读银行业三季报？ 银行业绩同比增速更上层楼，中小行表现亮眼。今年前三季度银行整体归母净利润同比增长13.50%，同比增速较上半年提升0.70pct。其中城商行和农商行同比增速优于国有行和股份行，且增速提升明显，前三季度同比增速较上半年分别提升2.36pct和1.66pct至15.53%、13.92%。 区域银行业绩同比增速分化明显。以城商行为例，长三角地区城商行前三季度业绩同比增长21.52%，显著领先于其他地区。西南地区分化较为明显，川渝地区和其他西南区域城商行业绩同比增长12.23%、4.85%。西北及东北城商行业绩表现相对疲弱，前三季度业绩同比下滑1.85%和19.43%。我们认为，城商行业绩分化的核心原因在于区域经济的差异，长三角地区在整体宏观经济萎靡背景下，仍表现较强的经济发展动能和韧性。 受基数影响，预计行业全年业绩同比增速小幅回落至10%左右，上市银行业绩同比增速继续优于行业整体。同时业绩分化持续，由于非上市银行所在区域经济发展水平差异性较大，这种分化在非上市银行中更为显著。 怎么看地产债务问题？ 当下房地产违约主要系流动性出现问题，9月末以来监管持续发声，强调“稳地价、稳房价、稳预期”，市场亦预期政策对房地产融资趋松。我们在两种思路下测算得出，四季度房地产贷款季度增量同比多增6293亿元和8108亿元，较二、三季度的同比少增4000亿元和8000亿元改善明显。随着房地产融资环境边际改善，房地产债务问题也能得到一定缓解，违约风险降低。 为什么看好四季度银行行情？ 1）在7.30政治局会议强调跨周期调节之后，8月至9月各类报告、会议在规格和力度上层层递进。此外社融增速有望在年底企稳回升，宽信用有望缓解企业的流动性压力，银行实际风险敞口有望降低。2）目前银行板块估值处近年来历史底部及各行业底部，股息率处各行业最高水平，对长线资金有较大吸引力。四季度以来无论内资还是外资机构，均加大了对银行板块持仓。 投资建议：继续看好银行板块： 在利率长期下行的趋势下，银行主动寻找传统商业模式以外的突破口，积极向非息业务转型。随着跨周期政策实施以及财富管理业务快速发展，银行基本面有望持续改善。我们看好银行板块，继续推荐招商银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、江苏银行和杭州银行。 风险提示：疫情反复，经济下行超预期，资产质量波动，政策出台超预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-08 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600036.SH 招商银行 51.30 买入 3.86 4.64 5.44 6.27 13.29 11.06 9.43 8.18 601658.SH 邮储银行 5.40 买入 0.74 0.82 0.91 1.02 7.30 6.59 5.93 5.29 002142.SZ 宁波银行 37.24 买入 2.50 3.10 3.73 4.42 14.90 12.01 9.98 8.43 000001.SZ 平安银行 17.42 买入 1.49 1.92 2.41 3.00 11.69 9.07 7.23 5.81 600919.SH 江苏银行 6.17 买入 1.02 1.27 1.56 1.88 6.05 4.86 3.96 3.28 600926.SH 杭州银行 14.17 买入 1.20 1.52 1.86 2.20 11.81 9.32 7.62 6.44 资料来源：WIND，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -5%-2%1%4%7%10%13%16%2020-112021-032021-07银行沪深300 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 月度问答：逐一解答11月银行板块焦点 ................................................................................ 3 1.1. 如何解读银行业三季报？ ............................................................................................................ 3 1.2. 怎么看地产债务问题？ ................................................................................................................. 5 1.3. 为什么看好四季度银行行情？ ................................................................................................... 7 2. 风险提示 ......................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：样本银行今年营收同比增速 ............................................................................................................ 3 图2：样本银行今年归母净利润同比增速 .............................................................................................. 3 图3：国有行/股份行归母净利润同比增速............................................................................................. 3 图4：不同区域城商行归母净利润同比增速 .......................................................................................... 3 图5：样本银行今年前三季度利息净收入/非息收入同比增速........................................................ 4 图6：样本银行今年前三季度手续费及佣金净收入情况................................................................... 4 图7：样本银行今年各季度末贷款余额同比增速 ................................................................................ 4 图8：长三角地区城商行/农商行贷款余额同比增速情况 ................................................................. 4 图9：上市城商行/样本非上市城商行归母净利润同比增速 ............................................................ 5 图10：上市农商行/样本非上市农商行归母净利润同比增速 .......................................................... 5 图11：两种思路下，今年四季度末涉房贷款余额情况（万亿元）.............................................. 6 图12：两种思路下，今年四季度末涉房贷款余额较三季度末变化（亿元） ........................... 7 图13：两种思路下，今年四季度末变化量较去年四季度变化比较（亿元） ........................... 7 图14：银行（申万）近五年PB（MRQ） .............................................................................................. 8 图15：陆股通中银行板块市值占比 .......................................................................................................... 8 图16：港股通中银行板块市值占比 .......................................................................................................... 8 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 月度问答：逐一解答11月银行板块焦点 本文着眼于当前市场对银行板块的关注点，力图对重点问题进行详细的梳理与解答。 1.1. 如何解读银行业三季报？ 上市银行代表了行业中最优秀的一批公司，单从上市银行的角度分析，难免会对银行业的全局性了解有所误差。结合数据可得性及可比性，我们选取了157家银行（下称样本银行）作为样本来分析，以窥银行业三季度的基本面情况。 银行业整体三季度业绩增速更进一步。整体来看今年前三季度营收和归母净利润分别同比增长7.65%、13.50%，同比增速较上半年提升2pct和0.70pct。分板块来看，国有行、股份行、城商行和农商行前三季度实现归母净利润同比增长13.16%、13.50%、15.53%和13.93%，同比增速较上半年分别提升1.05pct、下滑1.05pct、提升2.36pct、提升1.66pct。 图1：样本银行今年营收同比增速 图2：样本银行今年归母净利润同比增速 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 区域银行业绩增速分化明显，长三角地区领先。全国性银行来看，大行中邮储和交行业绩同比增速均超过20%，分别为22.07%和22.10%；股份行中平安银行以30.08%的业绩同比增速位居第一。区域性银行来看，以城商行为例，长三角地区（苏浙沪）城商行前三季度业绩同比增长21.52%，领先于其他地区，较上半年提升3.35pct。西南地区分化较为明显，川渝地区和其他西南区域（云贵）城商行业绩同比增长12.23%、4.85%，较上半年提