行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 纺织服装 证券研究报告 2021年11月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《纺织服装-行业点评:阿迪21Q3大中华收入同减15%，21H2全球产能预计减少1亿件，维持全年增长指引》 2021-11-15 2 《纺织服装-行业点评:FY22Q2VF威富集团户外业务领跑，上调户外增长指引，终端门店恢复经营》 2021-10-24 3 《纺织服装-行业专题研究:天风问答系列：纺服核心三问三答》 2021-10-09 行业走势图 天风问答系列：纺服核心三问三答 2021年双11各国货品牌表现亮眼，持续推进电商发展及品牌策略，结合上游供应链智能化改造提效，我们总结了以下三个问题并对此进行分析： （1） 各运动品牌双11表现怎么样，电商及品牌策略如何 安踏：天猫双11安踏集团电商累计成交超46.5亿，同增61%，运动鞋服市场份额超22%；安踏牌位列运动鞋服类目第2，继续占据国牌榜首，增速超50%；FILA位列运动鞋服类目第5；安踏儿童与FILA儿童在母婴鞋服类目分列第3与5，其他品牌在户外鞋服类目平均增速超100%。 李宁：天猫李宁官方旗舰店双11单店销售累计10.6亿，同口径增长38%；天猫李宁官方旗舰店粉丝数增长200W+、淘内全域内容营销GMV同增200%+、天猫中国李宁旗舰店同增52%、天猫李宁跑步旗舰店同增108%、天猫李宁儿童旗舰店同增150%。 特步：特步旗下大众运动（主品牌）全平台销售5亿+，同增40%+，天猫品牌行业排名提升2位，天猫旗舰店行业排名提升2位，京东平台业绩1分钟超去年全期，唯品会增速国内TOP1，抖音快手业绩增长2000%，抖音运动户外榜TOP3。特步儿童突破1亿，连续两年增长100%+；专业运动索康尼累计成交额同增81%，迈乐双11当天前1小时总成交额同增150%；时尚运动帕拉丁首次参加双11，销售突破1000万。 波司登：波司登双11品牌羽绒服业务在线零售金额同增50%+，其中波司登品牌同增45%+。双11天猫服饰品牌销售榜排名中，波司登分别继续蝉联服饰行业第二名及中国服饰品牌第一名。FY22截至双11，波司登品牌羽绒服业务累计在线零售金额同增50%+，其中波司登品牌同增40%+。 （2） 李宁1990如何定位，怎样带动李宁生意及品牌增长 李宁近期推出首个新品牌李宁1990，定位高级运动休闲，丰富产品结构拓宽边界，延续运动品牌向上势能，打造生活方式品牌，通过产品重新演绎扩大受众群体，与中国李宁、李宁大货及李宁儿童形成差异化多维度覆盖矩阵，打开吊牌价空间。 （3） 我国纺服供应链近几年智能化改造及效率提升效果 1）华利集团以生产为中心，细化工序改造降本提效。华利以降低成本为目标，在用人较多的工艺环节，积极探索生产自动化，降低人力成本，提高产品质量的稳定性。 对于重复性高、生产工艺准确度要求严格的工序，公司持续进行生产线自动化改造，除采购通用的自动化生产设备外，还向设备供应商定制自动化生产设备。 2）伟星股份智能制造红利逐步释放，生产效率、服务品质打开国际成长空间。以投入产出为主线，提质增效凸显智造优势。 3）盛泰集团持续智能化改造，开展自动化生产试点。 智能化改造加快反应速度，带动订单规模突破。自动化改造减少用工需求，提高人效。 风险提示：上游原材料涨价；能源限制影响产能及生产成本；智能化改造不及预期；国内外疫情局部反复影响终端需求等。 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2020-112021-032021-07纺织服装沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 各运动品牌双11表现怎么样，电商及品牌策略如何？ ....................................................... 3 2. 李宁1990如何定位，怎样带动李宁生意及品牌增长？ ...................................................... 4 3. 我国纺服供应链近几年智能化改造及效率提升效果？ ......................................................... 4 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 5 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 各运动品牌双11表现怎么样，电商及品牌策略如何？ 安踏李宁特步波司登各品牌发布双11战报，表现亮眼。具体来看： 1）安踏：据公司官微，天猫双11安踏集团电商累计成交超46.5亿，同增61%，运动鞋服市场份额超22%；安踏牌位列运动鞋服类目第2，继续占据国牌榜首，增速超50%；FILA位列运动鞋服类目第5；安踏儿童与FILA儿童在母婴鞋服类目分列第3与5，其他品牌在户外鞋服类目平均增速超100%。 2）李宁：天猫李宁官方旗舰店双11单店销售累计10.6亿，同口径增长38%；天猫李宁官方旗舰店粉丝数增长200W+、淘内全域内容营销GMV同增200%+、天猫中国李宁旗舰店同增52%、天猫李宁跑步旗舰店同增108%、天猫李宁儿童旗舰店同增150%。 3）特步：特步旗下大众运动（主品牌）全平台销售5亿+，同增40%+，天猫品牌行业排名提升2位，天猫旗舰店行业排名提升2位，京东平台业绩1分钟超去年全期，唯品会增速国内TOP1，抖音快手业绩增长2000%，抖音运动户外榜TOP3。特步儿童突破1亿，连续两年增长100%+；专业运动索康尼累计成交额同增81%，迈乐双11当天前1小时总成交额同增150%；时尚运动帕拉丁首次参加双11，销售突破1000万。 4）波司登：波司登双11品牌羽绒服业务在线零售金额同增50%+，其中波司登品牌同增45%+。双11天猫服饰品牌销售榜排名中，波司登分别继续蝉联服饰行业第二名及中国服饰品牌第一名。FY22截至双11，波司登品牌羽绒服业务累计在线零售金额同增50%+，其中波司登品牌同增40%+。 今年以来，运动赛道特别是国货品牌维持积极向上增长及集中度提升趋势，巩固电商发展及品牌策略。具体来看： 1）安踏各品牌数字化转型成果突出，实现突破性增长。 ①在DTC线上线下货通模式下，不仅减少库存，降低整体备货率，而且拓展线上产品宽度和深度。 ② 聚焦核心SKU，把畅销做深做大是安踏集团双11核心打法，通过畅销品、大数据精准定位满足消费者需求方向。 ③安踏牌将奥运装备科技及新一代中底技术融入商品，品牌力提升带动专业运动产品销售，产品价格段拓宽；FILA打造 “顶级品牌”与“顶级商品”，同时加快向一家人的品牌升级，潮牌及儿童板块电商销量持续增长。 2）李宁继续巩固大电商业务模式，积极把握抖音等新兴渠道。 ①李宁在品牌力持续向上及商品矩阵完善下，生意红利持续释放。目前线上与线下直营门会员也已经基本完成全方位打通；同时服务体系以及跨渠道会员流通也初步构建完毕。持续聚焦在会员招募、消费者触达教育、会员服务互动以及会员数据洞察四个维度进行长期建设。 ②李宁抖音渠道放量明显且持续增长，品牌外露、尖货上新、折扣管控及丰富渠道等全面开花。通过线上话题营销进行消费者教育，预计未来也将成为重要增长点；在继续稳固电商平台经营效率的同时，推进电商生意持续增长。 3）特步国际借助天猫及京东旗舰自营打造品牌形象，五年规划勾勒清晰路径 公司预计到2025年主品牌收入200亿，其中成人165亿，CAGR21%；儿童35亿，CAGR37%。到2025年特步成人流水CAGR23%，其中线下18%，线上35%；特步儿童流水CAGR35%， 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 其中线下28%，线上57%。 其中在主品牌方面，专业化带动品牌力提升，通过产品和技术创新，巩固跑鞋市场领先地位；顺应国潮，将中国文化美学融入体育用品，同时推动线上线下全渠道零售。 4）波司登打通全渠道数据助力线上运营，首创风衣羽绒服持续升级产品矩阵 ①线上运营方面，公司顺应时代变革，从平台思维转化为品牌思维及用户思维，通过数据中台打通全渠道数据、深入进行消费者研究及精准营销，公司在主要电商平台上的销售呈现出稳健、高质量增长的态势。 ③首创波司登风衣羽绒服，功能颜值兼备，多项技术领先。10月27日波司登举办风衣羽绒服发布会，从设计、工艺、面料及版型上创新突破，将英伦风衣与东方羽绒合二为一，开启商务时装新篇章。创新纳米级功能性面料，保留风衣样式和传统防风防雨的特点，并增加抗皱等细节功能。从基因上充分体现波司登以产品深度支撑品牌高度，以技术创新带动高端产品占比攀升，以设计赋能产品时尚化系列化的战略执行力。 2. 李宁1990如何定位，怎样带动李宁生意及品牌增长？ 李宁近期推出首个新品牌李宁1990，定位高级运动休闲，丰富产品结构拓宽边界，延续运动品牌向上势能，打造生活方式品牌，通过产品重新演绎扩大受众群体，与中国李宁、李宁大货及李宁儿童形成差异化多维度覆盖矩阵，打开吊牌价空间。 李宁1990经典回归，承载品牌成立三十余年发展历程，延续品牌创立时的经典视觉设计，结合中国“天圆地方”的传统哲学概念，以现代艺术手法演绎、输出全新视觉形象，代表李宁1990品牌“经典-永恒”的风格理念，蕴藏品牌历史底蕴，全新演绎品牌精神。 李宁1990拥有线上线下独立零售渠道，线下店铺空间设计以中国传统“格”的概念贯穿，以简驭繁，用简约色彩和线条勾勒店铺空间。天花板采用整体发光格形式，融合中国建筑元素，收银区以天地墙整幅屏幕设计，提升视觉效果。全球首家李宁1990北京芳草地店11月6日开业。11月13日中国西南首店——重庆来福士广场店，也将正式营业。 整体来看，我们积极看好李宁后续发展势能： ①产品端，将䨻等核心运动科技植入中端大众产品线（烈骏/赤兔跑鞋系列及篮羽童等），借助成熟专业科技平台赋能提升吊牌价，同时面料科技搭配女子产品陆续推出； ②渠道端，重启扩张，开设核心物业大店。Q3大货门店扭转此前几年净减趋势，本季净增99家，预计Q4延续净增；李宁儿童今年净增116家，加速公司品牌产品及运营红利释放。 3. 我国纺服供应链近几年智能化改造及效率提升效果？ 上游制造端自动化水平提高，推进智能制造升级，提高供应链生产效率和制造水平。我们看好华利集团、伟星股份、盛泰集团等国产供应链龙头和翘楚，具体来看： 1）华利集团以生产为中心，细化工序改造降本提效 华利以降低成本为目标，在用人较多的工艺环节，积极探索生产自动化，降低人力成本，提高产品质量的稳定性。2017-2020H1，公司新增大量的自动化设备，显著提高生产自动 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 化程度，有效提高生产效率与产品品质，降低人工成本。20年疫情以来，更是将自动化改造深入到生产与管理的方方面面，降本提效。 对于重复性高、生产工艺准确度要求严格的工序，公司持续进行生产线自动化改造，除采购通用的自动化生产设备外，还向设备供应商定制自动化生产设备。具体包括： ①公司使用3D打印技术、VR设计系统大幅提高了开发设计效率，缩短开发设计时间周期及成本； ②作为运动鞋履制造行业少数能自产编织鞋面的企业之一，