行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2021年10月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 吴鑫涛 联系人 wuxintao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业研究周报:20211008一周煤炭动向：山西暴雨影响产地供给，晋陕蒙保供政策或将影响供需趋缓》 2021-10-11 2 《煤炭开采-行业研究周报:20210924一周煤炭动向：大秦线检修预期下，煤价高位运行仍有支撑》 2021-09-25 3 《煤炭开采-行业研究周报:20210917一周煤炭动向：下游库存持续低位，动力煤价易涨难跌》 2021-09-22 行业走势图 天风问答系列：煤炭行业核心三问三答 1. 当前位置客户仍然看好煤炭板块投资机会，请问煤炭行业基本面是否还是紧？ 动力煤：三季度以来，供应端因能耗双控、环保检查等因素持续偏紧，虽然保供增产措施持续推进，但增产效果不及预期。国家发改委持续保供稳价下，晋陕蒙保供政策相继出台，或将缓解供应紧张局面。需求端，气温自九月开始下降，居民用电下降，但电力局势紧张，多地拉闸限电强势开展，进入十月北方供暖冬储刚需，对价格仍有支撑。整体来看，动力煤供需仍处偏紧状态，1-8月，我国动力煤供需总缺口达1.02亿吨。 炼焦煤：前三季度，受安全环保检查频繁等影响，优质主焦煤、肥煤整体供应持续偏紧。同时，蒙古国受疫情等影响，上半年通关量不及预期，导致炼焦煤供应持续受限，1-8月，我国炼焦精煤供需总缺口为1710万吨。 2. 焦煤和动力煤接下去一季度内价格会如何发展？ 动力煤：供给端，产地供应释放缓慢，煤矿供不应求延续。大秦线路检修已于10月4日开始，历时25天结束，将对到港煤量产生影响。保供政策方面，随着主产地保供政策频出，内蒙核增煤矿产能预计9835万吨/年；山西要求部分列入保供煤矿按照要求生产，预计四季度可增加产能2867.5万吨；陕西榆林市发布四季度保供任务2662万吨。但近期多数煤矿增产保供，但产量释放有限，且外销量较少。叠加国庆少数煤矿放假检修、以及山西地区暴雨影响27座煤矿停产等影响，产地供应依旧紧张。需求端，进入十月，虽已处于传统淡季，但在用电量增幅依旧可观，沿海电厂库存回升缓慢，华北地区冬储煤进入集中采购期，动力煤的需求依然强劲，从而支撑动力煤价高位运行。 炼焦煤：供给端，暴雨天气影响山西晋中、临汾等地煤矿停产，且多条道路坍塌及铁路中断，煤矿发运受阻，产地炼焦煤供应依旧偏紧张。进口端，今年以来，我国从澳大利亚的进口量为0，表明政府仍然限制澳煤进口。而蒙古国由于疫情影响，进口量不及预期。需求端，在煤价下行预期的影响下，焦企采购多持观望态度，积极性不高，部分焦企由于暴雨天气原料煤被动去库，对刚需煤种开始适当采购。叠加冬季环保限产影响焦企及钢厂的开工率，预计炼焦煤行业或将在四季度呈现供需两弱的格局，从而影响煤价偏稳运行。 3. 政策调控背景下的投资机会？ 重点推荐动力煤龙头陕西煤业，山西国改受益标的山西焦煤。 风险提示：宏观经济不及预期；行业发展不及预期；煤炭价格不及预期等 -5%9%23%37%51%65%79%93%2020-102021-022021-06煤炭开采沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 煤炭供需更新 ................................................................................................................................ 3 1.1. 动力煤：增产保供不及预期，产地煤价持续上涨 .............................................................. 3 1.2. 炼焦煤：供应紧张，支撑价位高位运行 ................................................................................ 5 1.3. 焦炭：短期供需局面仍然紧张，价格将偏强运行 .............................................................. 8 2. 煤炭板块价格未来展望 ................................................................................................................ 9 2.1. 动力煤 ................................................................................................................................................. 9 2.2. 炼焦煤 ............................................................................................................................................... 10 3. 强大政策下的投资机会 .............................................................................................................. 10 3.1. 陕西煤业 .......................................................................................................................................... 10 3.2. 山西焦煤 .......................................................................................................................................... 11 图表目录 图1：动力煤港口价及产地价 ..................................................................................................................... 3 图2：原煤产量及同比 ................................................................................................................................... 3 图3：煤炭进口累计值及同比 ..................................................................................................................... 4 图4：发电量及同比 ........................................................................................................................................ 4 图5：火电发电量及同比 ............................................................................................................................... 4 图6：炼焦煤价格（元/吨） ........................................................................................................................ 5 图7：炼焦煤产量累计值 ............................................................................................................................... 6 图8：炼焦煤累计进口量 ............................................................................................................................... 6 图9：焦炭累计产量 ........................................................................................................................................ 7 图10：焦炭价格（元/吨） .......................................................................................................................... 8 图11：焦企开工率（%） ............................................................................................................................... 8 图12：生铁及粗钢累计产量 ........................................................................................................................ 9 图13：焦炭可用天数及高炉开工率（%） .............................................................................................. 9 图14：陕西煤业营业收入及增速 ............................................................................................................ 10 图15：陕西煤业归母净利润及增速 ........................................................................................................ 10 图16：山西焦煤营业收入及增速 .......................................................................................