行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2022年01月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业点评:中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确》 2022-01-18 2 《银行-行业点评:银行角度看社融：增速继续向上，信用发力方兴未艾》 2022-01-13 3 《银行-行业研究周报:专项债发行早准快，财政前置可期》 2022-01-09 行业走势图 天风问答系列：银行四问四答 美国加息对银行有影响吗？ 国内银行海外业务占比较低。美国加息主要影响我国进出口企业业务开展，进而间接影响和相关企业有业务往来的银行。但疫情之下我国充分发挥出制造业优势，进出口贸易表现强劲，该优势短时间内难以被取代。同时国内对中小企业的政策帮扶也能平缓外部出口波动的影响。因此美国加息短期对我国银行影响较小。除此之外国内银行资产负债表和美国加息联动不是很大。 宽信用环境延续到什么时候？ 从当前经济增长面临的压力来看，宽信用方兴未艾。首先在当前维持宏观杠杆率基本稳定的背景下，需要保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。这就意味着要保持货币信贷总量稳定增长，整体信用扩张有度。其次预计美国在上半年加息影响下，我国货币政策腾挪空间前置。全年的信用环境预计呈现出前松后稳的节奏。所以上半年宽信用环境较为确定。 房地产贷款目前怎么样了？ 在政策引导支持下，2021年四季度末房地产贷款余额同比增长7.9%，同比增速较三季度末提高了0.3pct，下行趋势得到初步改善。结合12月社融数据来看，可以判断对公房地产开发贷款发力，政策纠偏效应开始显现。同时5年期LPR下调，推动房贷利率下行，可以更好地提振居民正常的购房需求，推动商品房销售回暖，个人住房贷款增长也有望迎来改善。 怎么看近期银行板块行情？ 自2021年12月底以来，银行行情表现喜人，且呈现出较强持续性，较大盘明显跑出超额收益。截至2022年1月26日，银行PB（MRQ）为0.57x，不仅处于近五年历史绝对低位，也处于所有板块末位。而银行板块近12个月股息率达4.6%，位于所有板块首位。低估值叠加高股息率，对长线资金的吸引力愈发凸显。近期内外资机构均加大了对银行板块的配置。 投资建议：我们判断2022年流动性环境整体稳信用，结构上宽信用。继续推荐1）资管业务发展较好的零售银行，主要系在宽信用环境里此类银行资管业务有望能实现飞跃性的发展；2）前期受房地产信用风险压制的银行，在政策纠偏下，估值修复可期。个股推荐邮储银行、招商银行、宁波银行、兴业银行、成都银行、无锡银行。 风险提示：疫情反复，经济下行超预期，资产质量波动，政策出台超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-01-26 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601658.SH 邮储银行 5.72 买入 0.74 0.82 0.91 1.02 7.73 6.98 6.29 5.61 600036.SH 招商银行 51.00 买入 3.86 4.76 5.48 6.36 13.21 10.71 9.31 8.02 002142.SZ 宁波银行 40.00 买入 2.50 2.96 3.57 4.31 16.00 13.51 11.20 9.28 601166.SH 兴业银行 21.33 买入 3.21 3.98 4.60 5.34 6.64 5.36 4.64 3.99 601838.SH 成都银行 14.26 买入 1.67 2.04 2.44 2.89 8.54 6.99 5.84 4.93 600908.SH 无锡银行 5.95 买入 0.71 0.82 0.92 1.03 8.38 7.26 6.47 5.78 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2021-012021-052021-09银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 月度问答：逐一解答1月银行板块焦点 .................................................................................. 3 1.1. 美国加息渐行渐近对银行有影响吗？ ..................................................................................... 3 1.2. 宽信用环境延续到什么时候？ ................................................................................................... 4 1.3. 房地产贷款目前怎么样了？ ....................................................................................................... 5 1.4. 怎么看近期银行板块行情？ ....................................................................................................... 6 2. 风险提示 ......................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：美元兑人民币及中美利差走势 ........................................................................................................ 3 图2：2021年我国进出口贸易总额增长强劲 ........................................................................................ 3 图3：LPR走势图 ............................................................................................................................................. 4 图4：GDP:不变价:当季同比 ........................................................................................................................ 4 图5：社零增速表现疲弱 ............................................................................................................................... 5 图6：固定资产投资完成额增长亦显疲弱 .............................................................................................. 5 图7：商品房销售面积累计同比 ................................................................................................................. 5 图8：百城住宅价格指数2021年下半年明显下滑 .............................................................................. 5 图9：房地产贷款余额同比增速 ................................................................................................................. 5 图10：2021年以来银行指数与上证指数涨跌表现 ............................................................................ 6 图11：银行（申万）近五年PB（MRQ） .............................................................................................. 7 图12：陆股通中银行板块市值占比 .......................................................................................................... 7 图13：港股通中银行板块市值占比 .......................................................................................................... 7 pZgUvXdWvZdWuYaZqU9P9R8OpNmMnPoMfQrRnMiNnPtM6MmNmRuOnMmQvPoPqN 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 月度问答：逐一解答1月银行板块焦点 本文着眼于当前市场对银行板块的关注点，力图对重点问题进行详细的梳理与解答。 1.1. 美国加息渐行渐近对银行有影响吗？ 美国加息渐行渐近。2022年1月12日美国劳工部公布上月数据，12月CPI和核心CPI同比增长7%、5.5%，单月CPI同比创下近40年来新高，通胀压力凸显。同时就业情况持续好转，12月失业率降至3.9%。美联储缩表渐行渐近，加息预期升温，市场预计最早或于3月进行。美元作为全球主要储备资产和交易货币，美联储加息对全球经济运行都有较大的影响。美国加息节奏和力度一直受到市场高度关注。 美国加息的影响几何？首先美国加息可能会导致中美利差走阔，美元资本回流美国本土。其次会导致人民币贬值，人民币资产吸引力降低（如A股）。最后美国加息、美元走强背景下，大宗商品价格一定程度上得到压制，我国面临的输入性通胀压力有所减弱。但值得注意的是近两年来中国经济在疫情中展现出了较强的韧性，经济增长带来企业经营利润释放，对外资的吸引力持续提升，美国加息并不一定会导致资本大幅外流。此外疫情期间我国出口表现强劲，有力地拉动了GDP增长，在中美货币政策相左的背景下对人民币汇率亦有一定支撑。 美国加息对银行的影响较小。从财务角度来看，国内银行海外业务占比较低。美