点评报告：Gartner数据，浪潮服务器2017出货量增速全球第一，龙头地位进一步巩固
敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年03月11日 浪潮信息（000977.SZ） 计算机/计算机设备 Gartner数据：浪潮服务器2017出货量增速全球第一，龙头地位进一步巩固 公司点评 事件： Gartner公布全球X86服务器市场调查数据：2017年全球X86服务器厂商销售额为525亿美元，出货量为1139万台，分别同比增长12.2%和3.3%。浪潮2017年出货量排名全球第三，增速全球第一。 全球服务器行业竞争格局调整，龙头地位进一步巩固 据Gartner数据，2017年浪潮服务器稳居全球前三，销售额和出货量分别同比增长50%和81.7%。IDC数据表明，2017前三季度国内市场份额前三依次为浪潮(19.3%)、戴尔(17.2%)和华为(16%)，公司服务器龙头地位进一步巩固。 云计算和企业数字化需求提升，JDM模式与互联网巨头深度合作 多节点云服务器成为目前全球互联网企业采购主要产品形态，企业数字化使得企业信息化部署更加灵活，大型企业开始采用符合ODCC、OCP等开放计算标准的整机柜产品。浪潮JDM模式以有竞争力的成本为互联网巨头提供全程定制化的产品和服务，云计算运营商领域的竞争优势确立。 发力海外市场，浪潮服务器全球化进程加速 据公司公告披露的信息，公司服务器业务未来主要的发力点之一是海外市场。公司目前在海外市场的很多重点、重大客户上都实现突破，下一步将持续拓宽海外市场，将中国第一的优势扩大到全球。据2017年半年报，2017H1海外业务收入为15.25亿元，同比增长626%。公司在美国建有服务器工厂及研发中心，可以实现本地化营销、本地化运营、本地化交付。 投资建议： 预计公司2017-2019年的净利润分别为4.40、6.05和 7.83亿元，EPS分别为0.34、0.47和0.61元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：业务拓展不及预期，政策风险，竞争加剧 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 10123 12,668 17,056 21,965 28,510 增长率(%) 38.5 25.1 34.6 28.8 29.8 净利润(百万元) 449.2 287 440 605 783 增长率(%) 32.6 -36.1 53.4 37.3 29.5 毛利率(%) 15.5 13.7 12.1 11.8 11.6 净利率(%) 4.4 2.3 2.6 2.8 2.7 ROE(%) 15.7 7.2 9.4 12.4 14.8 EPS(摊薄/元) 0.35 0.22 0.34 0.47 0.61 P/E(倍) 52.32 81.9 53.4 38.9 30.0 P/B(倍) 8.30 6.0 5.1 4.8 4.5 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 强烈推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 刘航 liuhang1@xsdzq.cn 谌普江 chenpujiang@xsdzq.cn 市场数据 时间 2018.03.09 收盘价(元)： 20.9 总股本(亿股)： 12.89 总市值(亿元)： 269.45 一年最低/最高(元)： 15.2/23.19 近3月换手率： 146.87% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 21.39 13.09 -11.83 绝对 28.38 15.73 8.07 相关研报 互联网巨头和传统行业需求驱动业务增长，智能制造带来新变革 2018-02-27 股权激励力度空前，服务器龙头未来成长可期 2018-02-13 预告增速35%-65%，智能高端服务器工厂产品精度和良率提升 2018-01-31 -21%-14%-7%0%7%14%21%2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 浪潮信息 沪深300 2018-03-11 浪潮信息 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 6362 7276 9822 10224 12521 营业收入 10123 12668 17056 21965 28510 现金 989 1323 2217 2196 2193 营业成本 8556 10930 14994 19377 25211 应收账款 1681 1740 2524 2357 3345 营业税金及附加 10 26 26 32 43 其他应收款 109 105 184 189 294 营业费用 523 580 691 835 1083 预付账款 150 132 247 240 392 管理费用 575 569 788 901 1083 存货 2269 2757 3240 3806 4598 财务费用 113 114 118 132 146 其他流劢资产 1165 1219 1410 1435 1698 资产减值损失 117 403 205 242 285 非流劢资产 1458 1803 2130 2468 2817 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 364 332 520 709 897 投资净收益 237 239 234 237 237 固定资产 232 391 471 550 657 营业利润 466 286 470 685 895 无形资产 556 877 930 998 1053 营业外收入 84 82 62 64 73 其他非流劢资产 306 203 208 211 210 营业外支出 0 1 1 1 1 资产总计 7819 9079 11952 12692 15338 利润总额 549 367 531 748 968 流劢负债 4928 4806 7023 7593 9904 所得税 102 83 93 147 190 短期借款 2951 2376 3417 3443 4091 净利润 447 284 438 602 778 应付账款 1269 1532 2311 2656 3807 少数股东损益 -2 -3 -2 -3 -5 其他流劢负债 707 897 1295 1494 2006 归属母公司净利润 449 287 440 605 783 非流劢负债 50 323 281 235 180 EBITDA 779 622 813 1081 1357 长期借款 0 300 257 212 157 EPS（元） 0.35 0.22 0.34 0.47 0.61 其他非流劢负债 50 23 23 23 23 负债合计 4977 5129 7304 7828 10084 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 10 6 4 1 -4 成长能力 股本 960 999 1289 1289 1289 营业收入(%) 38.5 25.1 34.6 28.8 29.8 资本公积 669 1552 1552 1552 1552 营业利润(%) 18.2 -38.6 64.3 45.8 30.7 留存收益 1125 1362 1752 2233 2855 归属于母公司净利润(%) 32.6 -36.1 53.4 37.3 29.5 归属母公司股东权益 2832 3944 4644 4862 5258 获利能力 负债和股东权益 7819 9079 11952 12692 15338 毛利率(%) 15.5 13.7 12.1 11.8 11.6 净利率(%) 4.4 2.3 2.6 2.8 2.7 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 15.7 7.2 9.4 12.4 14.8 经营活劢现金流 -144 72 -67 796 267 ROIC(%) 9.7 5.7 6.5 8.4 9.5 净利润 447 284 438 602 778 偿债能力 折旧摊销 81 131 150 183 221 资产负债率(%) 63.7 56.5 61.1 61.7 65.7 财务费用 113 114 118 132 146 净负债比率(%) 69.1 34.3 32.7 31.4 40.5 投资损失 -237 -239 -234 -237 -237 流劢比率 1.3 1.5 1.4 1.3 1.3 营运资金变劢 -593 -593 -539 117 -642 速劢比率 0.8 0.9 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 46 376 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -393 -143 -242 -284 -334 总资产周转率 1.5 1.5 1.6 1.8 2.0 资本支出 445 400 138 149 161 应收账款周转率 7.4 7.4 8.0 9.0 10.0 长期投资 31 232 -188 -188 -188 应付账款周转率 7.3 7.8 7.8 7.8 7.8 其他投资现金流 83 488 -292 -323 -361 每股指标（元） 筹资活劢现金流 630 416 401 -298 -297 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.22 0.34 0.47 0.61 短期借款 822 -575 238 261 288 每股经营现金流(最新摊薄) -0.44 0.12 -0.05 0.62 0.21 长期借款 -1 300 -43 -45 (55) 每股净资产(最新摊薄) 2.20 3.06 3.60 3.77 4.08 普通股增加 480 40 290 0 0 估值比率 资本公积增加 -286 883 0 0 0 P/E 52.32 81.89 53.38 38.87 30.01 其他筹资现金流 -385 -232 -84 -514 -529 P/B 8.30 5.96 5.06 4.83 4.47 现金净增加额 101 369 92 214 -364 EV/EBITDA 32.75 40.0 30.8 23.2 18.9 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-03-11 浪潮信息 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 田杰华，
