期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星徐远帆李志超姜颖电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3075697F3058314999F3015011作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分农产品棉花：短期横盘整理，维持看多格局USDA出口销售报告利空，新棉成本对盘面存在支撑。短期偏弱调整，11月中旬后维持看多格局。生猪：周期反转未至，延续区间震荡产能仍在释放，供需格局未明显改变，维持区间震荡观点，震荡区间15000-18000元/吨。白糖：维持滚动上扬节奏中长期国际糖预期维持强势，郑糖跟随原糖走势，节奏上更多是以滚动上涨的方式。花生：供需暂宽松短期下方仍有空间新季花生丰产，陈米库存偏高，需求暂时不佳，短期内呈供需宽松格局，盘面下方仍有空间。第二部分工业品铜：宏观与库存的博弈，铜价跌势或将放缓美联储如期taper，中国制造业PMI继续下滑，宏观面表现不佳，目前低库存成为主要支撑因素。铝：利空因素增加，铝价再度下探俄铝取消铝合金出口关税，全球铝供应或将大幅增加，导致铝价进一步下探。镍：有修复预期镍库存持续偏低限制下方空间，短线在全市场情绪缓和的情况下有修复预期。不锈钢：或将止跌，但建议观望伴随全市场情绪缓，下周或将止跌，但暂时建议观望。玻璃：需要等待现货回落与企稳期货价格较之现货跌幅更快！仿佛有一步到位的感觉。PVC：阶段性底部的形成估计到11月下旬动力煤的主跌浪基本到位，后期以振荡寻底为主。由动力煤带动的化工品下跌暂时告一段落。橡胶：疫情多地同发担忧运输市场转弱疫情多地同发，运输市场转弱影响轮胎替换需求。PTA&短纤：周产量再创新高累库预期增强独立申明期市周度观察摘要报告日期：2021年11月5日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值PTA周产量再创历史新高，聚酯开工有所回升，PTA仍将累库。动力煤：供需边际好转关注政策变化快速回落阶段告一段落，中长期将转入震荡偏弱、区间下移的新格局。钢市：需求拖累维持弱势震荡消费仍无回升迹象，钢市偏弱震荡，等待消费回归叠加冬储备货的反弹机会。焦炭：大方向上以空头思维对待政策强烈干预，焦炭开启下降通道。铁矿石：下跌末期供需双弱，需求更弱。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分农产品棉花：短期横盘整理，维持看多格局1.市场表现本周郑棉横盘整理，郑棉主力2201合约报21445元，周涨幅100元。中国棉花价格指数（CCIndex）22268元，上周五22301元，周跌幅33元。2.影响因素及分析近期郑棉市场多空交织，利空因素有：1、USDA出口销售数据，截止10月28日，出口数据较前一周下降61%，较前四周均值减少51%。2、今年收购进度慢于往年，目前北疆基本收购结束，南疆已完成一半进度。3、下游市场表现平平，多数纺织厂当下采购情绪低迷。短期需求表现为利空，但在后疫情时代，全球消费复苏是大概率事件，叠加今年大概率将是拉尼娜冷冬，这会有利于棉花需求提升。因此，我们对长期需求表现仍然乐观。利多方面：1、据悉今年新疆棉产量下滑，减产数据大约相比去年减少约40万吨。2、收购均价约24000元/吨，期价贴水，成本高企对盘面形成支撑。因此这个价格扎花厂不会展开套保，如果期价涨至23000元/吨以上，套保才有可能进行。储备棉方面，截止11月4日，储备棉成交率79.72%，成交均价17445元/吨，均价逐步下移。仓单数据，截止11月4日，郑棉仓单量为2229张，折合棉花约8.9万吨，仓单量处于近4年最低水平。库存数据：截止10月29日，全国商业库存约183.6万吨，环比上周增加21.6万吨（+15.5%）。USDA供需数据偏空，中国方面，预估2021/22年度新棉产量为582.3万吨，同比减产59.9万吨；消费总量同比无变化；产需缺口达288.5万吨，同比扩大约60万吨；期末库存调减61万吨至793.7万吨，库存/消费比达91%。美国方面，预估2021/22年度新棉产量391.9万吨，环比下调11万吨，同比上调约74万吨；出口无增减，期末库存调增至69.7万吨，同比增加1.1万吨。全球方面，产量2618.5万吨，同比上调约176.8万吨，消费上调75.5万吨，期末库存下调69万吨。3.结论及策略最新一期的USDA出口销售报告利空，国内收购进度慢于往年，储备棉成交均价逐步下移，国内交投情况一般，郑棉短期上行动力不足。又因高企的皮棉成本（24000元/吨）提供支撑，所以期价跌破20000元的概率较低，偏弱调整可能会在11月中旬结束。我们可以对拉尼娜冷冬下的棉花消费保持乐观，且供给相对偏紧。因此短期调整后我们维持看多格局，波动式上涨态势将持续至明年2月份。（徐远帆） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值生猪：周期反转未至，延续区间震荡1.市场表现本周，期货盘面偏弱调整，主力2201合约收于16675元/吨，周跌幅30元。现货价格较上周无明显变化，全国均价（外三元）16.48元/公斤。2.影响因素及分析本周，猪价回升态势有所放缓，因前期的利多因素并未改变实际供需状况。造成10月猪价反弹的利多因素主要有：1、收储；2、养殖户挺价惜售；3、消费回升。因收储量较低，所以收储政策只能起到短期托价作用。压栏心理更多在情绪上，因市场对猪价后市并不乐观，所以只要价位合适，养殖户仍愿意尽快出栏。需求方面，近期国内蔬菜价格上涨至高位，这会利多猪肉消费。随着气温逐渐降低，猪肉消费旺季来临。因今年是拉尼娜冷冬，所以可以对冬季猪肉消费保持乐观。但对于生猪这一品种而言，需求端的变化并不能起决定性作用，关键变量还是要看供给端的演变。供给方面，产能仍在释放，存栏高峰预计将在明年一季度末至二季度初到来。农业农村部表示：目前全国能繁母猪存栏量仍比正常保有量多6%，预计到明年年初才能调整到合理水平。据线下调研数据，11月初规模养猪场出栏放缓，散养户存在惜售情绪。在整体上供给保持充足的情况下，出栏量将出现阶段性放缓。3.结论及策略本轮猪价下行期并未结束，虽然猪肉消费正在逐步回升，但供给端出栏仍在持续增加，供大于需的格局并未改变。整体维持区间震荡观点，大的震荡区间为15000-18000元/吨。11月下旬开始，生猪消费将进一步增加，预计猪价将走出偏强震荡行情，时间持续至2022年春节，点位在18000元/吨上下。（徐远帆）白糖：维持滚动上扬节奏1.市场表现国际糖横盘波动，主力合约最新价19.62美分。国内白糖同样强势横盘，主力合约收于6002元/吨，周度涨幅24元/吨。2.影响因素及分析新榨季国际糖几大原产地情况，总结来说就是巴西和印度减产，泰国和欧盟增产。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值巴西由于干旱，减产较为严重。根据Unica数据，10月上半月，巴西中南部地区糖厂甘蔗压榨量仅为1969万吨，较去年同期减少46%，因降雨阻碍加工活动且甘蔗产量较低令糖厂提前结束2021/22榨季。巴西中南部地区10月上半月糖产量较去年同期下滑56%，至114万吨。同期乙醇产量下降10%至12.3亿公升。10月，巴西糖厂将39%的甘蔗用于生产糖，去年同期为45%。目前67家糖厂已经收榨，报告的平均压榨量较去年下降22%。整体上，Conab预计该国2021/22年度糖产量料减少9.5%。印度糖厂协会(ISMA)预计，2021/22年度该国糖产量为3050万吨，相比2020/21榨季产量3118万吨而言减少2.2%。新榨季出口量预计为600万吨，相比上榨季710万吨略减少。目前已出口180万吨。泰国由于降水量较多，甘蔗产量增加，2021/22年度甘蔗产量料为8880万吨，较上年度增加1%。除此之外，今冬明春的拉尼娜气候主要造成巴西干旱和东南亚降水过量。对于甘蔗来说，潮湿多雨对甘蔗产量的影响不大，拉尼娜主要是对巴西糖产量造成影响。而巴西糖对油价具有较高的敏感度。总体来说，考虑到新榨季产量和贸易流情况以及原油价格走势，预期国际糖将维持较强态势。国内郑糖方面，北方甜菜糖新疆种植面积减少20%，内蒙古种植面积减少40%，新疆和内蒙各自约50万吨产量，成本相对往年较高，对糖价有一定的支撑作用。目前青黄不接之际，主要是消化陈糖库存。基本面未有太大变化，供给充裕仍然是郑糖最大的压力所在。其中，进口方面，根据海关总署数据，9月份中国进口食糖87万吨，同比增加33万吨（61%），环比增加37万吨（74%）。2021年1-9月中国累计进口食糖383万吨，同比增加106万吨（38%）。20/21榨季中国累计进口食糖633万吨，同比增加258万吨（69%）。糖厂工业库存104.88万吨，相比于上一榨季56.62万吨增长85%，更是处于近7年最高位。3.结论及策略油价上涨，对糖价起提振作用。中长期看，在预期原糖将继续维持强势的预判下，郑糖将震荡上行，节奏上更多的是以滚动上涨的方式。至于后期上涨空间，从糖周期的角度看，涨势将持续至2022年年底，终极目标点位在7000元/吨附近。策略上，适合逢低建多仓，追高不可行。（姜颖）花生：供需暂宽松短期下方仍有空间1.市场表现本周花生期货走势向下略有调整，主力合约2201收盘价8844元/吨，周度涨48元/吨。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值2.影响因素及分析油脂强势的带动，叠加现货市场有大型油厂开始入市采购，花生期货盘面前期有所反弹。由于目前现货市场依旧平淡，农户惜售情绪重，市场成交不佳，因此花生目前处于回落调整状态。从基本面来看，新季花生基本面未产生变化，依然是偏弱。供应上，新季花生收获有所推迟，目前看已经基本采摘完毕，进入流通领域。从产量上看，新花生单产大幅增加（山东550-600斤/亩，河南），且含油率提高（平均来看，山东花生含油率由40%左右提升至45%左右，河南花生含油率最高可达48%），两者综合下来基本能够弥补种植面积下降（山东种植面积减少12%左右，河南减少7%左右，河北略增加，东北持平，整体种植面积减少）的影响，本年度花生呈丰收局势。前期河南遭受暴雨，主要影响了春花生，而春花生占比比较少，且受灾地区非花生主产地，因此暴雨对河南花生的产量影响相对较小。旧作库存角度，前期当前油厂陈花生库存充足，产成品累库严重，油厂采购新米的动力并不足。需求上，整体来说，油料米的需求是相对稳定的。但去年以来由于疫情的扰动，使得需求上产生了三方面的影响：一、居家隔离期间小包装花生油需求骤升，如今疫情防控结束，小包装花生油的需求也随之下降；二、随着疫情逐渐远去，社会经济流动性向好，食用花生米的需求将得到提振；三、对外出口角度，上半年由于花生价格高企且国际运费暴涨，导致出口日韩以及欧盟等国的花生数量相比于往年少了很多。但随着国外疫情逐步控制，新季花生的出口需求将有所好转。3.结论及策略综合来看，新季花生米丰产格局基本确定，叠加陈米库存偏高，产成品累库严重，因此新季花生的供应偏宽松。需求上，疫情之后家庭用小包装花生油的需求下降，出口花生米数量也下降，导致短期内花生需求不佳，油厂采购动力不足。但后期随着国外疫情逐步控制，新季花生的出口需求可能将有所好转。整体来说，短期供需偏宽松格局，盘面下方仍有一定空间（300-500元/吨）。（姜颖）第二部分工业品铜：宏观与库存的博弈，铜价跌势或将放缓1.市场表现本周，沪铜呈现震荡下跌的走势。沪铜2112合约收于69590元，周下跌950元。铜价经历过一波急涨急跌后，目前跌势有所放缓，从技术上看，6.8~7.0万元是前期的震荡密集 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值区域，存在一定支撑。2.影响