期市周度观察

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 王佳博 袁玮 黄帆帆 谢晨 蒋一星 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0287487 F0290488 F3013178 F3025453 F3025454 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  玉米：阶段性调整仍会持续 政策性托底的效应与季节性抛售的压力同在，现阶段调整仍是主基调。  棉花：市场意想在抛储中上涨 3月初国储抛售、新疆棉花加快运出。但市场意想在抛储中上涨。  白糖：消费清淡 进口政策博弈 节后消费大幅转淡，市场处于进口政策的博弈之中，糖价难以形成趋势性行情。  豆粕：跌跌不休 关注现货 由于当前盘面仍有300元的贴水，市场能否形成趋势性下跌取决于豆粕现货的回落速度。  PTA：原油冲高即将回落 PTA依旧面临回调 PTA2017年维持看涨观点不变，但目前面临1个半月的调整期。  甲醇：下行空间有限 甲醇依旧看涨 中期供需紧平衡格局未变，后期甲醇仍有走高潜力。  钢市：基本面仍然走强，回调后继续看多 去产能环保双双发力，下游需求继续释放下，钢价仍有上行空间。  动力煤：需求减弱，震荡偏空 276工作日制度细节未明，下游需求走弱，电煤或将震荡偏空。  铜：破位下行 建议轻仓试空 目前沪铜走势已显疲态，春季上涨行情基本结束。建议投资者可轻仓试空，密切关注国内库存变化。  铝：库存压制铝价 抛近买远策略不变 国内电解铝库存增至95.4万吨，铝价受压下挫，重回基本面。  黄金：避险情绪支撑反弹格局 受避险情绪支撑，短期延续震荡上涨，可逢低介入。  股指：短期调整不改震荡反弹节奏 量价背离和指标背离带来反弹压力，短期延续震荡走势。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2017年2月24日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 玉米：阶段性调整仍会持续 政策性托底的效应与季节性抛售的压力同在，现阶段调整仍是主基调。 1、市场表现 本周玉米K线呈冲高略带上影线。因期货升水，不利于上涨；同时，面临抛售季节，价格易于下行。未来市场将呈现振荡回落之势，且至4月中旬。 今日主力1705合约收于1591元，周涨幅25元。 2、影响因素及分析 今日，北方锦州港新玉米（折干）的平舱价为1490-1510元/吨，基本保持稳定。相比现货价，1705合约升水80多元。若没有较强因素，价格上涨至1600元/吨以上的压力较大。 进入春季至4月耕种之前，因气温升高（玉米保管难），市场迎来传统的售粮高峰；与此同时，目前又是下游需求的淡季。因此，当前玉米市场存在调整的压力。 据调查显示，美国2017年玉米种植面积为9100万英亩。较2016年减少了4.25%。面对当前美国玉米的历史低价区，可以预见，面积的减少将抬升玉米的交易重心，最终构筑长期底部。 国内也是如此。据“中央一号文件”，政策上将引导农民减少玉米种植，预计减少1000万亩，下降1.8%。2016年减少了2040万亩，这将是第二年国内玉米的种植面积减少。 据地方政策，玉米饲料加工、深加工企业获得补贴的时间为：4月30日前收购入库，6月底前加工。也就是说，要得到政策性补贴，东北地区加工企业要在5月前建立生产库存。 据海关数据，2015年，我国进口玉米及其替代品（高粱、大麦、DDGS、木薯等）数量在5000万吨以上，2016年数量接近3000万吨。当前，由于国内玉米低廉的价格，使得进口玉米及替代品失去了优势；由此将带来国内玉米消耗的增加。 从长远的角度看，国家能源局公布《生物质能发展“十三五”规划》提出到2020年，国内燃料乙醇将达到600万吨产能。可以预见，工业消耗的增加将大大提升和改变现有的消费结构。 3、建议及策略 尽管国内库存高达2亿吨，但国家政策意图明显：就是要通过供给和消费两方面彻底扭转供给过剩的格局，“去库存”是未来几年的主要目标。 当前，季节性抛售和政策托底两方面因素呈拉锯状态。预期，近阶段市场以振荡回落和寻底为主，时间会持续到4月中旬，支撑位在1500元/吨。（吉明） 棉花：市场意想在抛储中上涨 3月初国储抛售、新疆棉花加快运出。但市场意想在抛储中上涨。 1、市场表现 本周，棉花反复振荡，周五大幅拉升。去年在抛储的过程中大涨，今年也会如此吗？或许初期的 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 时候会，但很快就会回落，毕竟供应充足。 今日主力合约1705报收于15900元，周涨幅为385元。 2、影响因素及分析 今日，中国棉花价格指数，328棉价格为15972元/吨。3128B级棉花指数与M级进口棉花均价差为1206元/吨。纺企棉花库存为30.5天。 据海关公布，中国1月棉花进口同比增加20.28%，至11.49万吨。看来，用棉企业采购的积极性较高。棉花出疆的力度加大，而用棉企业对国储棉的采购抱有期待。两种力量的较量中，因用棉企业的库存较低，棉价上行的可能性较大，尤其是高等级棉。 据中棉协调查，1月底全国商品棉花周转库存为248万吨，较上月减少27万吨。若是按照65万吨的月消耗量，2月底的库存最少在183万吨以上。 按计划，国储抛售在3月6日展开，且每日挂牌量保持在3万吨水平，一直到8月底。如此，6个月的抛储量可达360万吨。若加上183万吨转结，供给量达543万吨。 按照65万吨的月消耗量，6个月消耗量为390万吨。因此，总体供应量远大于需求量。 另外，到5月份，棉花加工企业还款压力较大，棉企往往会加快棉花销售。 3月底，USDA就要公布全球棉花种植意向，4-5月份北半球就要播种了。据悉，新年度美棉播种面积预计增加14.2%至1150万英亩（为2012年以来最高）。调查显示，2017年中国棉花意向种植面积4480万亩，同比增长2.2%，扭转了连续5年的下降趋势。这可能提供短暂的利空。 长期而言，棉花市场是看涨的。这主要是基于USDA数据：16/17年度国内产需缺口仍达到300万吨。未来这缺口还将持续下去。 3、结论及策略 去年国储棉抛售，价格意外大涨。有人期待今年也会如此。或许初期会短暂提振价格，但上行的压力重重，供给充分，棉价阶段性调整的可能性较大。 策略上观察为上。短期反弹或许还会持续，但中期又因供货充足而回落。但长期的战略性买入的时间还远未到来。（吉明） 白糖：消费清淡 进口政策博弈 节后消费大幅转淡，市场处于进口政策的博弈之中，糖价难以形成趋势性行情。 市场表现 本周郑糖窄幅振荡后破位下行，周K线收带上影线的中幅阴线，主力1705合约报6791元/吨，下跌49元/吨。1709合约报6860元/吨，下跌54元/吨。 影响因素及分析 广西糖网消息，截至2月14日，16/17榨季新疆开榨的13家糖厂已经全部收榨，最终产量在48 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 万吨左右，与估产基本一致。 新疆糖厂的收榨意味本榨季国产糖开启全面收榨进程，预计3月将陆续有广西糖厂收榨，本榨季国产糖产量也将最终敲定。 海关总署数据显示，1月份中国进口糖41万吨，同比增加12万吨，环比增加19万吨。16/17榨季累计进口糖86.66万吨，同比减少54.83万吨。之前市场预期1月进口糖50万吨。因配额发放以及保税区报关，笔者维持上周关于一季度进口100万吨的预估。 国际市场方面，国际糖业组织本周二发布报告，预计全球16/17年度糖市供应缺口预估从此前的619万吨调降至586.9万吨。全球16/17年度糖库存消费比降至43.78%，为2010/11年度以来最低位。 报告中表示，尽管全球糖市供应短缺局面可能会在2017/18年度结束，但基本面仍具建设性，价格将受到低迷的全球糖库存支撑，预计糖库存将减少1110万吨。 泰国农业部一官员周二称，泰国将在年底前停止糖生产补贴及对国内糖价的控制，此举是对巴西控诉做出的回应。去年3月巴西向WTO控诉泰国，称泰国对糖生产商的补贴已经拉低全球价格。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至2月14日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为203076手，较前周大减10743手，为六周来首次减持。 南宁现货市场报价6800-6830元/吨，较上周下调40元。 操作建议 外盘处于印度（当季）潜在利好以及全球（下榨季）远期利空的震荡纠结之中，在印度产量以及政策未能清晰之前，空头仍占据着市场的主导地位。 国内市场的压力来自消费在节后的快速转淡，而替代品盛行也加剧了市场的偏空氛围。目前郑商所仓单已累计至近70万吨，远高于历史同期水平，也侧面反映了现货市场的冷清。 不过当前市场的核心在于对进口政策的猜测，市场传闻某大型糖厂已放缓了销售节奏静待提高关税。对此笔者认为，市场就是信息与观点的博弈，nothing is impossible. （王佳博） 豆粕：跌跌不休 关注现货 由于当前盘面仍有300元的贴水，市场能否形成趋势性下跌取决于豆粕现货的回落速度。 市场表现 本周连豆粕巨幅震荡，期价在周一大幅上扬后持续下挫。主力1705合约报2878元/吨，下跌28元/吨，1709合约报2915元/吨，下跌19元/吨。 影响因素及分析 本周四，美国农业部在年度农业展望论坛上发布的数据显示，2017年美国大豆播种面积将达到8800万英亩，高于去年的8340万英亩。市场平均预期美国大豆播种面积为8758万英亩。美国农业部还预测2017年美国大豆平均价格为每蒲式耳9.60美元。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 历史经验看，2月份的展望论坛数据与最终面积结果会有较大差异，最终面积取决于未来两个月主产区的天气情况，所以数据指导意义有限。重点关注3月末的种植意向报告。 巴西农业咨询机构AgroConsult本周发布报告称，2017年2月份到3月份期间，巴西将出口900万吨大豆。预期巴西全年大豆出口量将达到6110万吨。 国内方面，截至2月19日，沿海主要油厂豆粕库存75.31万吨，环比上月增长14.3%，当前库存水平高于历史均值。 替代品方面，本周广东豆菜粕现货价差继续萎缩至680元，自1月起该价差已累计下跌340元，2月全月下跌170元。禽流感开始影响市场，由于蛋价维持低位，养殖户补栏不积极，饲料需求受到冲击，目前该