社会服务行业三季报总结：疫情扰动三季度复苏节奏，坚守优质龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 社会服务行业三季报总结 超配 （维持评级） 2021年11月04日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 疫情扰动三季度复苏节奏，坚守优质龙头  投资建议：沿着行业复苏节奏和预期差角度跨年度配置优质龙头 维持板块“超配”评级。实证来看疫情反复对企业经营影响仍然显著。短期看，业绩确定性依然是选择相对收益个股的最好标准。由于各地疫情防控越来越有经验，上市公司也更加注重疫情不同阶段的经营灵活性，因此不管是从市场情绪还是经营表现来看，最坏时刻已过。短期综合赛道景气度、经营稳定性、政策导向等，重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、传智教育、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、海伦司、奈雪的茶等龙头。  旅游基本面：疫情及暴雨拖累三季度，复苏节奏放缓 前三季度，疫情影响下 ，国内游人次/收入分别恢复至疫前59%/54%。旅游板块整体收入/业绩恢复至19同期83%/88%（其中三季度恢复至74%/96%，疫情反复及暴雨仍有拖累，复苏节奏放缓）。细分子行业，免税业绩较19年同期增101%，其他子行业仍不同程度承压。重点公司收入/业绩各恢复至19年同期的89%/94%，优于板块整体。  旅游复盘：市场风格灵活多变，免税、酒店、演艺阶段性突出 1.1-10.31社服板块震荡调整，指数累计下跌5.53%，跑赢沪深300指数0.28pct。其中免税、酒店、演艺等阶段性突出，主要受疫情节奏、业绩表现等影响：宋城演艺2月领涨（23%）；中国中免5月/9月各上涨7%/14%；首旅酒店8月上涨24%；锦江酒店3-5月、8月各涨16%/13%。  人服教育：灵活用工持续高增长，职教政策利好 人力资源行业的科锐国际前三季度收入/业绩各+89%/+41%，业绩与风格阶段性催化股价，但股东减持有压制，走势整体较波动。职教龙头中公教育受招录、竞争及疫情等变化影响，经营低于预期，股价相应承压，建议关注各赛道中线成长趋势；传智教育2021三季报营收/业绩各增11%/361%，短期疫情拖累短训业务复苏，关注政策利好下的业务转型。  风险提示： 自然灾害、疫情、政治等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601888 中国中免 买入 233.66 456,215 5.84 7.37 39.98 31.70 600754 锦江酒店 买入 52.51 49,902 0.37 1.27 141.89 41.50 600258 首旅酒店 买入 22.91 22,613 0.34 1.00 67.10 22.89 300144 宋城演艺 买入 13.25 34,645 0.22 0.46 60.99 28.68 300662 科锐国际 增持 62.10 12,227 1.24 1.57 49.91 39.57 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《社会服务行业-双周报第17期：职教赛道乘政策东风，文旅部出台旅游新政》 ——2021-10-25 《十一点评暨三季报前瞻：十一恢复平稳但海南免税超预期，三季报波澜不惊》 ——2021-10-09 《双周报第16期：国庆长假客流恢复7成，蜜雪冰城拟A股上市》 ——2021-10-08 《社会服务行业2021年10月投资策略：沿着业绩确定性方向精选龙头，最悲观时刻已过》 ——2021-10-07 《海外教育行业10月投资策略：情绪企稳，夯实底部》 ——2021-09-30 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 联系人：张鲁 电话： 010-88005377 E-MAIL： zhanglu5@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4N/20J/21M/21M/21J/21S/21沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 餐饮旅游：疫情及恶劣天气拖累Q3，复苏节奏放缓 ................................................... 4 行业回顾：前三季度国内游人次、收入分别恢复至疫前59%、54% .................... 4 板块整体：上半年稳步复苏，三季度受疫情及天气扰动 ...................................... 4 子板块：三季度疫情及暴雨影响下，子板块全面承压 .......................................... 5 重点公司：整体恢复程度优于板块整体，系板块盈利核心 ................................... 8 第三季度：疫情及暴雨天气拖累板块收入业绩，恢复步伐放缓 ............................ 9 板块复盘：市场风格灵活多变，免税、酒店、演艺阶段性突出 .......................... 10 人服教育：灵活用工持续高增长，职教政策利好 ....................................................... 12 人力资源服务：灵活用工持续靓丽，看好行业成长潜力 .................................... 12 职教：疫情拖累短期经营表现，职业教育迎政策东风 ........................................ 13 沿着行业复苏节奏和预期差角度跨年度配置优质龙头 ................................................ 15 分析师承诺 ................................................................................................................ 17 风险提示 .................................................................................................................... 17 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 17 qRyQsMvNsNwOvMpNsPxOsR9PbP9PnPqQoMoPlOpOmNkPnNmR6MnNuNMYrMsRwMtPtM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2021年一、二、三季度国内游人次分别恢复至2019年同期的58%/65%/54% . 4 图2：今年以来各节假日旅游人数恢复情况 ................................................................. 4 图3：2021年前三季度旅游板块收入较2019同期-17% ............................................. 5 图4：2021年前三季度旅游板块净利润较2019同期-12% .......................................... 5 图5：2006-2021年前三季度板块毛利率和期间费用率 ............................................... 5 图6：2006-2021年前三季度旅游板块ROE走势 ....................................................... 5 图7：2014-2021年前三季度各板块收入增速 ............................................................. 6 图8：2014-2021年前三季度各板块业绩增速 ............................................................. 6 图9：中国中免2021年前三季度收入和业绩增长情况 ................................................ 6 图10：宋城演艺2021年前三季度收入和业绩增长情况 .............................................. 6 图11：广州酒家前三季度收入业绩表现 ...................................................................... 7 图12：广州酒家前三季度分业务增长情况 ................................................................... 7 图13：2006-2021年前三季度各子板块毛利率走势 .................................................... 8 图14：2006-2021年前三季度各子板块期间费用率走势 ............................................. 8 图15：2006-2021年前三季度各子板块ROE走势 ..................................................... 8 图16：2007-2021年前三季度各子板块ROE同比增长 .............................................. 8 图17：2021年前三季度重点公司营收较2019同期-11％ ........................................... 9 图18：2021年前三季度重点公司业绩较2019同期-1% ............................................. 9 图19：前三季度重点公司毛利率和期间费用率走势 .................................................... 9 图20：前三季度重点公司整体ROE走势 .