2021年三季报点评：季度业绩再创辉煌，研发+投资双轮驱动发展

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华创证券发布万华化学（600309）2021年三季报点评报告。公司2021年前三季度实现营业收入1073.2亿元，归母净利润195.4亿元，同比分别+118%和+265%；2021年Q3单季实现396.6亿营收和60.1亿净利，环比+9%和-13%。公司营收逐季提升，主因系化工品价格上涨以及疫苗接种带动消费业和制造业的需求复苏，叠加公司百万吨乙烯等装置和烟台MDI装置110万吨技改项目完成后，三大板块产品均价及销量持续提升。但公司Q3整体毛利率为27%，环比下降3.3pcts，归母净利润为60.1亿元，环比下滑13%。一方面是上游原材料大幅上涨导致成本上行，另一方面，三季度检修较多拖累产销表现。MDI景气度有望延续，聚氨酯板块持续作为公司现金流平台。公司维持积极的资本开支和高研发费用进行自我造血，今年前三季度较2020年期末新增固定资产50.2亿元，新增在建工程48.8亿元。公司整体竞争力持续加强，多项目并举下维持高速成长。给予20倍PE，对应2022年业绩给予156.4元/股的目标价并维持“强推”评级。