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非银金融行业周报显示，券商盈利高景气延续，保险两端压力仍在。2021年前3季度，40家上市券商营收/净利润同比+15%/+23%，前3季度年化ROE 10.1%，较中期-0.1pct，较2020年+1.7pct。单Q3净利润501亿元，环比-9.9%，略低于我们此前环比持平的预期。而考虑到3季度A股和港股明显下跌，2020年3季度高基数下，上市券商累计净利润仍实现同比20%以上增速，行业依然保持了较强景气度。考虑2020Q4盈利低基数，行业全年增速或超30%。财富管理和资产管理仍是行业盈利增长最大看点，资管业务/经纪业务收入+25%/+19%(交易量+22%)，代销收入占比高券商的经纪收入同比增速更强，东方证券+40%、兴业证券+33、中信证券+27%、浙商证券+42%。上市险企3季报整体低于预期，新单保费和NBV增速均较中期进一步回落，前3季度中国平安NBV-17.8%(2021上半年-11.7%)，中国人寿NBV-19.6%(2021上半年-19.0%)，前3季度中国太保新单保费+3.6%(2021上半年+18.5%)，新华保险-2.4%(2021上半年+0.5%)，中国人保寿险及健康险新单保费-12.3%(2021上半年-12.0%)，负债端进一步承压与人力清虚、行业供给侧转型以及保障需求较弱有关，主动清虚和增员难度加大造成总人力进一步下降；行业转型不断深化，后续重点关注绩优人力而不是总人力的变化。目前看，行业转型仍在深水区，开门红在逐步弱化，负债端改善仍需观察，经济下行压力或对投资端不利，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。
