非银金融行业2023年报业绩前瞻：保险NBV高景气，手续费收入拖累券商盈利

保险行业分析概览

供需两端改善催生负债高景气

• 主要趋势：2023年，保险行业的负债端供需两端均表现出积极变化，包括渠道转型深化、线下活动恢复、银保渠道收益提升以及居民对储蓄型产品的兴趣增加等。
• 表现亮点：上市险企如中国平安、中国太保和中国人保的寿险及健康险业务均实现了较快增长，显示市场对保险产品的需求上升。
• 挑战与影响：权益市场的波动对上市险企的归母净利润产生了负面影响，尤其是在2023Q4沪深300指数跌幅扩大至7.0%的情况下，这直接影响了利润表现。
• 未来展望：预计供需两端改善的趋势将延续，尤其是养老和储蓄需求的旺盛以及供给端转型的成果，可能支撑2024年一季度的NBV（新业务价值）超过预期。

PEV估值与投资建议

• 估值状态：当前上市险企的PEV（股价对账面价值比率）估值处于历史底部。
• 投资机会：保险板块的投资机会在于其beta弹性和负债端的阿尔法特性，推荐关注中国太保、中国人寿、中国平安以及盈利稳健、高股息率的中国财险。

券商行业分析概览

营收与盈利分析

• 市场环境：2023年，市场交易量下滑，尤其是日均股基成交额和两融规模出现同比下滑，但债市表现有所回暖。
• 业务表现：投行业务IPO规模和单数减少，再融资与债券承销规模则有所增长。券商资管规模下降，偏股基金保有规模承压。
• 投资收益：自营投资方面，权益市场表现不佳，债券市场回暖，对全年业绩形成支撑。

预期与策略

• 盈利预测：预计2023年40家上市券商合计归母净利润同比增长8%，当前估值仍处于历史低位。
• 投资建议：关注手续费收入承压背景下的beta催化机会，推荐并购主线标的财通证券、国联证券，以及低估值头部券商的经纪和两融高弹性标的指南针、同花顺、东方财富。

多元金融行业分析概览

投资亮点与关注点

• 江苏金租：业绩稳健，战略定位符合监管导向，持续高ROE和低不良率，高股息率，估值有溢价空间。
• 香港交易所：受益于全球流动性改善和政策利好，关注其左侧布局机会。
• 拉卡拉：受益于支付行业量价齐升和格局优化，预计净利润扭亏为盈，金融科技业务保持高增长。

风险提示

• 市场波动风险：股市波动可能对业绩产生不确定影响。
• 政策风险：监管政策的收紧可能对业务产生压制作用。