券商行业周报（2021年第三十九期）：北交所明确开市时间，关注业绩超预期券商

1 券商行业周报（2021年第三十九期）： 北交所明确开市时间，关注业绩超预期券商 行业分类：非银 2021年10月31日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2021.10.30） 沪深300指数 4,908.77 券商II（申万） 6,592.49 行业总市值（亿元） 31,482.42 市净率 1.67 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2021.10.25-2021.10.29）非银（申万）指数-4.07%，行业排名24/28，券商II指数-2.24%； 上证综指-0.98%，深证成指-0.29%，创业板指+2.00%。 个股涨跌幅排名前五位：长城证券（+3.45%）、中信证券（+1.65%）、浙商证券（+1.40%）、海通证券（+0.57%）、东北证券（+0.35%）； 个股涨跌幅排名后五位：华鑫股份（-12.38%）、华林证券（-11.56%）、东兴证券（-8.44%）、东方证券（-8.14%）、财通证券（-7.82%）。 ➢ 核心观点 前三季度归母净利润已超去年全年。截至本周末，41家上市券商三季报全部披露完毕，今年前三季度上市券商合计实现营收、归母净利分别为4719.34亿元、1541.29亿元，分别同比增加22.86%、24.43%，增速分别较中报下降了5.00pct、5.81pct，前三季加权平均ROE达到7.89%,较去年同期提高0.50pct,今年前三季度上市券商合计归母净利润已超去年全年。 资管业务增速第一，自营与经纪业务收入占比基本持平。7月-9月，市场活跃度大幅提升，连续三个月日均成交额超1.2万亿，券商经纪业务显著受益，41家上市券商共计实现代理买卖证券业务收入4719.34亿元，同比增长19.43%。资管业务在主动管理转型发力的情况下，业绩显著上升，实现受托客户资产管理业务净收入349.48亿元，同比增长24.57%。而随着两融业务规模不再大幅扩张，净利息收入增速也逐步放缓，2021年前三季度41家上市券商实现利息净收入462.87亿元，同比增长12.20%，增速较中报环比下降8.61pct。而受股市震荡、投行业务监管趋严、2020年前三季度投行业绩高基数的影响，投行业绩增幅显著下降，前三季度共实现证券承销业务收入406.12亿元，同比增长0.58%，增速环比下降了29.93%。而投资业务在三季度市场震荡的影响下，出现负增长，实现投资净收益（公允价值变动）1039.71亿元，同比下降7.74%。 政策层面，10月30日，证监会正式发布了北交所主要制度规则，包括发行上市、再融资、持续监管三件规章以及相关的十一件规范性文件，并明确了基础制度的生效日期为11月15日施行，北交所将在年内开市。北交所从9月2日宣布设立到正式开市仅经历了不到3个月的时间，对于深耕新三板的券商具有较大优势。预计正式开市之后，将对券商投行业务产生进一步的促进作用。同时，严格 2 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 的信息披露机制、退市机制、停复牌管理制度等，都对券商投行综合实力提出更高的要求。投行综合实力较强的券商将更加受益。 券商板块本周大幅回撤，市净率跌至1.67倍，落于行业2016年至今的50分位点以下，从三季报表现看，券商板块业绩整体表现符合预期，但增速出现下降。同时市场活跃度下降、流动性预期、国内疫情等不确定性导致当前市场风险偏好低落，对券商板块估值也产生影响。从估值业绩匹配看，三季报公布后部分券商由于本轮回撤出现交易性机会，建议关注业绩表现超预期的头部券商，如中信证券等。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 3 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 业务数据 图1：A股各周日均成交额（千亿元） 图2：A股各月日均成交额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图3：陆港通北向资金流入情况（亿元） 图4：近一年两融余额走势（亿元） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图5：IPO 承销金额（亿元）及增速 图6：增发承销金额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140001600012345678910111220202021累计同比（右轴）-10000100020003000400050006000-200-150-100-500501001502002502020-01-022020-01-222020-02-112020-03-022020-03-222020-04-112020-05-012020-05-212020-06-102020-06-302020-07-202020-08-092020-08-292020-09-182020-10-082020-10-282020-11-172020-12-072020-12-272021-01-162021-02-052021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-252021-07-152021-08-042021-08-242021-09-132021-10-032021-10-23当日买入净额今年累计买入净额（右轴）1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000融资融券余额两融余额占A股流通市值(右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴）0246810121416182020-01-032020-02-072020-03-062020-04-032020-05-012020-05-292020-06-262020-07-242020-08-212020-09-182020-10-162020-11-132020-12-112021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-202021-09-172021-10-15 4 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图7：债承规模（亿元）及增速 图8：券商受托管理资本金规模（万亿元）与增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图9：券商集合资管产品各月发行情况（亿份） 图10：股、债基准指数涨幅走势 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 ➢ 行业动态 行业政策 10月29日，证监会就《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见。《指导意见》中，要求完善合理信赖制度，进一步厘清中介机构职责边界，减少中介机构之间明确的重复工作；符合合理信赖条件的，信赖方可以依法免责。 10月30日，证监会发布了北京证券交易所基础制度，初步构建了北京证券交易所发行融资、持续监管、交易所治理等基础制度体系，并明确了基础制度的生效日期为11月15日施行，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。 10月30日，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》作了修订，形成《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（征求意见稿），现向社会公开征求意见。《指导意见》共修订15处，主要包括以下5个方面。一是调整制定依据。二是名称修订。三是明确上市时间计算。北交所上市公司申请转板，应当已在北交所上市满一年，其在精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。四是股份限售安排。明确北交所上市公司转板后的股份限售期。五是对相关条文的内容作了适应性调整。 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0246810121416182018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06受托管理资本金总额同比（右轴）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00012345678910111220202021累计同比（右轴）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012012345678910111220202021累计同比（右轴）-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-12-312020-02-072020-03-092020-04-082020-05-122020-06-102020-07-132020-08-112020-09-092020-10-162020-11-162020-12-152021-01-142021-02-192021-03-222021-04-212021-05-252021-06-242021-07-232021-08-232021-09-232021-10-29沪深300指数中债总财富指数(右轴） 5 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司公告 广发证券（000776）:2021年第三季度报告 10月29日，广发证券公布了第三季度报告，截至2021年三季度，公司实现营业收入268.71亿元，较年初增长25.49%；实现归母净利润86.41亿元，较年初增长6.15%。实现加权平均净资产收益率2.70%，较年初减少0.08pct；净资产达到1041.00亿元，较年初增长6.05%。 中金公司（601995）:2021年第三季度报告 10月29日，中金公司公布了第三季度报告，截至2021年三季度，公司实现营业收入216.