券商行业周报（2021年第三十七期）：西部证券拟收购新时代证券，预计三季度行业业绩仍稳健增长

1 券商行业周报（2021年第三十七期）： 西部证券拟收购新时代证券，预计三季度行业业绩仍稳健增长 行业分类：非银 2021年10月4日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2021.9.30） 沪深300指数 4,866.38 券商II（申万） 6,863.71 行业总市值（亿元） 33,088.57 市净率 1.78 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2021.9.27-2021.9.30）非银（申万）指数-1.86%，行业排名12/28，券商II指数-2.67%； 上证综指-1.24%，深证成指-0.34%，创业板指+1.15%。 个股涨跌幅排名前五位：国金证券（+2.70%）、第一创业（+1.26%）、中银证券（+0.20%）、东方财富（+0.17%）、财通证券（0.00%）； 个股涨跌幅排名后五位：长城证券（-13.89%）、东方证券（-12.14%）、广发证券（-8.11%）、华鑫股份（-5.73%）、申万宏源（-4.68%）。 ➢ 核心观点 9月28日，西部证券发布公告，拟与北京金控组成联合体，以自有资金参与收购新时代证券98.24%股权，其中公司独立出资金额不超过130亿元。定价方面，以新时代证券相关股权在产权交易所挂牌价格131.35亿元为底价参与竞价，最终价格由竞价结果决定。 北京金控持股中信建投34.61%的，对新世代证券的持股有助于公司证券板块业务的扩充。但从西部证券的出资额度来看，如果竞买成功，将持有50%以上的股份，因此对西部证券的影响更大。 从总资产规模来看，西部证券和新时代证券均属于中小型券商，根据中证协统计显示，2020年，西部证券的总资产、净资产、营业收入、净利润分别排名第33位、22位、30位和31位。新时代证券上述四项的排名分别为第69位、56位、76位和98位。新时代证券的加入将增加西部证券的资本实力，有利于增强西部证券综合实力。但同时，本次竞买能否成功、与北京金控的持股比例均具有不确定性，具体情况需继续关注公司公告。 从地域分布来看，当前西部证券主要在陕西省开展业务，陕西省共计56个营业部，占全国总数的54.90%，营业收入占全国营业部总计的85.78%，而营业利润更是达到92.86%的高额占比，而我国经济较为发达的北京、上海、广东等地区分布较少，分别有2家、5家和5家。而新时代证券的营业部整体分布较为分散，在华北和部分人口密集、经济发达的地区的分布相对较多，63家营业部中，北京9家，上海6家，广东8家，新时代证券的加入对西部证券业务布局有一定互补性。从业务结构上来看，根据2020年证监会公布的排名来看，西部证券在代理买卖证券业务（含单元交易席位）、承销与保荐业务收入、融资融券业务利息收入、证券投资收入的排名分别是27位、33位、43位、20位，而新时代证券上述几项业务 2 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 的排名分别为60位、82位、56位、93位。新时代证券的经纪业务与信用业务相对较强，而西部证券这四项业务中，信用业务相对弱势，持股新时代证券有利于西部证券扩大优势，补充不足。 市场层面来看，2021年三季度，A股市场成交额83.01万亿元，同比增长19.90%，64个交易日中，共62个交易日成交额大于1万亿元；融资融券余额达到18,626.69亿元，环比增长4.40%，同比增长24.97%；两融日均余额18,463.49亿元，环比增长8.59%，同比增长28.56%。三季度，投行股权承销业务共计募集资金4,216.58亿元，环比上升6.21%。其中首发募集规模1,658.913亿元，环比上升23.82%，增发募集规模1,678.435亿元，环比上升6.36%。但整体表现不及去年同期，总体规模、IPO及增发规模分别下降26.68%、23.36%和30.12%。券商资管业务三季度新成立产品份额150.83亿份，环比增长3.66%，同比下降42.44%。自营业务权益类受指数影响预计表现不佳，沪深300指数三季度涨跌幅为-6.85%（去年同期为10.17%）。2021年三季度，北交所成立进一步推动资本市场深化改革，为券商投行、投资、经纪等业务带来新的发展契机，加之市场整体活跃度高、各券商财富管理转型逐步落地，行业整体业绩三季度预计仍稳健增长。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 3 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 业务数据 图1：A股各周日均成交额（千亿元） 图2：A股各月日均成交额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图3：陆港通北向资金流入情况（亿元） 图4：近一年两融余额走势（亿元） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图5：IPO 承销金额（亿元）及增速 图6：增发承销金额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 0246810121416182020-01-032020-02-072020-03-062020-04-032020-05-012020-05-292020-06-262020-07-242020-08-212020-09-182020-10-162020-11-132020-12-112021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-202021-09-170%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140001600012345678910111220202021累计同比（右轴）-10000100020003000400050006000-200-150-100-500501001502002502020-01-022020-01-222020-02-112020-03-022020-03-222020-04-112020-05-012020-05-212020-06-102020-06-302020-07-202020-08-092020-08-292020-09-182020-10-082020-10-282020-11-172020-12-072020-12-272021-01-162021-02-052021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-252021-07-152021-08-042021-08-242021-09-13当日买入净额今年累计买入净额（右轴）1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000融资融券余额两融余额占A股流通市值(右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴） 4 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图7：债承规模（亿元）及增速 图8：券商受托管理资本金规模（万亿元）与增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图9：券商集合资管产品各月发行情况（亿份） 图10：股、债基准指数涨幅走势 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 ➢ 行业动态 行业政策 9月28日，中国证券业协会发布《自律规则适用意见第2号——关于 <公司债券承销报价内部约束指引> 有关规定的适用意见》的通知。其中主要提到，承销机构内部约束线应包含绝对值内部约束线与费率内部约束线等相关要求。 9月30日，证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，其中提到：辅导期原则上不少于三个月；验收机构辅导验收工作用时不得超过二十个工作日，辅导机构补充、修改材料的时间不计算在内；验收工作完成函的有效期为十二个月，超期未提交首次公开发行并上市申请的，应当重新履行辅导及辅导验收程序。 9月30日，上交所发布公告称，近日组织召开了2021年股权投资机构交流会，共43家股权投资机构和17家证券公司参会。中国证监会发行监管部、中国证券投资基金业协会相关负责人参加会议。会议上，上交所向股权投资机构和证券公司通报了科创板市场发展和服务硬科技情况。与会证券公司代表还分享了注册制改革下“高质量申报”的经验做法。 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0246810121416182018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06受托管理资本金总额同比（右轴）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00012345678910111220202021累计同比（右轴）-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-12-312020-02-072020-03-092020-04-082020-05-122020-06-102020-07-132020-08-112020-09-092020-10-162020-11-162020-12-152021-01-142021-02-192021-03-222021-04-212021-05-252021-06-242021-07-232021-08-232021-09-23沪深300指数中债总财富指数(右轴）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012012345678910111220202021累计同比（右轴） 5 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司公告 西部证券（002673）:关于参与收购新时代证券股份有限公司股权