营收业绩增速超预期，在手订单充足成长可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 营收业绩增速超预期，在手订单充足成长可期 ■事件：公司发布2021年三季报，1-9月公司实现营业收入18.34亿元，同比增长37.54%；归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比增长40.10%；扣除非经常性损益后归母净利润3.21亿元，同比增长45.73%；基本每股收益0.82元，同比增长26.15%。 ■Q3营业收入高速增长，归母净利润增速强劲。2021年前三季度公司实现营业收入18.34亿元，同比增长37.54%，较2019年同期增长52.07%。分季度看，2021Q1、Q2、Q3营收同比增长29.10%、14.82%、75.33%，Q3营收高速增长。期内公司实现归母净利润3.26亿元，同比高增40.10%，较上年同期业绩增速（+21.55%）大幅提升18.55个pct。其中Q1、Q2、Q3单季度归母净利润同比增速为25.75%、53.95%、38.74%，Q2、Q3业绩增速强劲。公司为轨交勘察设计领域优质龙头企业，2021年前三季度经营规模大幅扩张，营收业绩高增，根据勘察设计行业季节性特点，全年营收业绩规模值得期待。 ■毛利率、净利率同比提升，绩效薪酬支出影响现金流水平。2021Q1-Q3公司毛利率为37.93%，同比提升2.10个pct。期内公司期间费用率为12.22%，同比下降0.94个pct，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.08、0.36和0.64个pct。期内公司实现净利率为17.99%，同比提升0.14个pct。公司货币资金充足，2021Q3末在手资金为7.83亿元，占总资产比重达17.84%。随公司经营规模扩大，应收账款和合同资产分别增加至2.55亿元和14.22亿元，分别同比增长83.07%和76.74%。期内公司经营性现金为净流出2.49亿元，净流出较上年同期增加，主要由于期内支付员工绩效薪酬增加所致。 ■城轨设计龙头在手订单充裕，优先受益城轨建设需求释放，多元布局成效显著。公司为城市轨道交通设计领域优质龙头，具备勘察设计行业双甲级最高资质，重大复杂项目经验充足，技术竞争力显著，控股股东项目充足，公司项目资源渠道优势显著，根据公告，2021H1末，公司在手订单达120亿元，为2020年营收的6.4倍，未来业绩确定性强。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求，多地轨道交通新增和调整规划获批复，2020年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3亿元。根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”期间，广东将安排交通重大项目投资约20020亿元，其中轨道交通8800亿元。Table_Tit le 2021年10月31日 地铁设计（003013.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 26.4元 股价（2021-10-29） 18.69元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 7476.19 流通市值（百万元） 1125.14 总股本（百万股） 400.01 流通股本（百万股） 60.20 12个月价格区间 17.50/27.60元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.89 -2.05 -17.91 绝对收益 1.63 2.58 -12.53 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 Tabl e_Repor t 相关报告 地铁设计：Q2业绩快速增长，盈利能力显著提升/苏多永 2021-08-12 地铁设计：技术领先护城河深厚，城轨设计稀缺标的发展可期/苏多永 2021-05-18 -14%-7%0%7%14%21%28%35%202 0-10202 1-02202 1-06地铁设计 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司立足广东，全国布局，有望充分受益于全国轨道交通市场需求释放，市场份额持续提升可期。此外，公司以轨道交通为核心，横向拓展业务维度，积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目，业务拓展至建筑和市政设计等多个领域，承接多个项目，并延伸业务链长度，布局人防工程总承包，持续打造新的业务增长点，综合实力不断提升。 ■估值与投资建议：我们看好公司未来的成长空间，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年实现营收24.50亿元、30.63亿元和36.75亿元，分别同比增长31.0%、25.0%和20.0%；实现净利润3.82亿元、4.83亿元和5.90亿元，分别同比增长33.3%、26.3%和22.3%；EPS分别为0.96元、1.21元和1.48元，动态PE分别为19.6倍、15.5倍和12.7倍，PB分别为3.4倍、2.8倍、2.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价26.4元。 ■风险提示：宏观经济大幅波动；疫情控制不及预期；政策推进不及预期；固定投资下滑；人员流失；地方政府财政表现不及预期等。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,644.5 1,870.3 2,450.1 3,062.6 3,675.2 净利润 236.6 286.5 382.0 482.7 590.3 每股收益(元) 0.59 0.72 0.96 1.21 1.48 每股净资产(元) 2.72 4.57 5.52 6.73 8.21 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 31.6 26.1 19.6 15.5 12.7 市净率(倍) 6.9 4.1 3.4 2.8 2.3 净利润率 14.4% 15.3% 15.6% 15.8% 16.1% 净资产收益率 21.7% 15.7% 17.3% 17.9% 18.0% 股息收益率 0.0% 3.5% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC -47.4% -78.5% 112.6% 154.7% 338.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 nMuMtNuMpQwOwPnPtOzQsR8O8Q7NmOnNnPmNlOqRoPjMqQqR9PmMyRuOpNwPwMsPmR 3 公司快报/地铁设计 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,644.5 1,870.3 2,450.1 3,062.6 3,675.2 成长性 减:营业成本 1,057.0 1,260.1 1,612.2 2,042.2 2,462.4 营业收入增长率 11.3% 13.7% 31.0% 25.0% 20.0% 营业税费 11.6 10.2 18.4 23.0 27.6 营业利润增长率 8.7% 18.2% 38.8% 26.0% 22.1% 销售费用 35.9 35.5 58.8 70.4 73.5 净利润增长率 18.7% 21.1% 33.3% 26.3% 22.3% 管理费用 160.9 135.9 169.1 211.3 246.2 EBIT DA增长率 25.8% 8.7% 34.1% 23.4% 20.8% 研发费用 81.5 102.5 117.6 147.0 176.4 EBIT增长率 25.5% 4.8% 32.7% 25.6% 22.4% 财务费用 -13.8 -15.4 -23.7 -31.6 -37.3 NOPLAT增长率 7.3% 19.6% 34.5% 25.6% 22.4% 资产减值损失 - - 40.0 25.0 21.7 投资资本增长率 -27.8% -193.7% -8.5% -44.0% 266.7% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 15.4% 67.3% 21.1% 22.0% 22.0% 投资和汇兑收益 15.7 2.2 1.8 3.9 2.6 营业利润 280.1 331.1 459.5 579.2 707.4 利润率 加:营业外净收支 -0.9 2.9 -0.4 -0.1 0.8 毛利率 35.7% 32.6% 34.2% 33.3% 33.0% 利润总额 279.2 334.0 459.1 579.1 708.1 营业利润率 17.0% 17.7% 18.8% 18.9% 19.2% 减:所得税 38.8 43.8 70.7 89.2 109.1 净利润率 14.4% 15.3% 15.6% 15.8% 16.1% 净利润 236.6 286.5 382.0 482.7 590.3 EBIT DA/营业收入 19.9% 19.1% 19.5% 19.2% 19.4% EBIT /营业收入 19.1% 17.6% 17.8% 17.9% 18.2% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 29 29 22 16 12 货币资金 1,328.0 1,375.7 1,821.2 2,444.0 2,593.8 流动营业资本周转天数 -135 -110 -84 -71 -40 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 587 581 646 577 582 应收帐款 1,025.6 185.9 2,672.6 279.9 3,294.0 应收帐款周转天数 194 117 210 174 175 应收票据 10.1 20.6 28.8 6.8 43.4 存货周转天数 52 66 64 61 64 预付帐款 245.6 269.5 375.4 448.2 546.6 总资产周转天数 659 716 795 689 672 存货 291.5 398.6 465.9 580.2 729.8 投资资本周转天数 -91 -2 46 27 38 其他流动资产 4.3 877.9 295.5 392.6 522.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 21.7% 15.7% 17.3% 17.9% 18.0% 长期股权投资 83.4 97.3 97.3 97.3 97.3 ROA 7.4% 6.9% 5.9% 9.6% 6.9% 投资性房地产 26.7 25.2 25.2 25.2 25.2 ROIC -47.4% -78.5% 112.6% 154.7% 338.1% 固定资产 139.6 157.4 145.2 133.0 120.8 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 2.2% 1.9% 2.4% 2.3% 2.0% 无形资产 6.3 654.5 624.9 595.3 565.8 管理费用率 9.8% 7.3% 6.9% 6.9% 6.7% 其他非流动资产 96.1 115.0 85.8 84.7 86.9 研发费用率 5.0% 5.5% 4.8% 4.8% 4.8% 资产总额 3,257.3 4,177.5 6,637.8 5,087.3 8,625.7 财务费用率 -0.8% -0.8% -1.0% -1.0% -1.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 16.1% 13.8% 13.1% 13.0% 12.5% 应