21Q3夯实渠道基础，重视长期高质量发展

五粮液发布2021年三季报，营收497.21亿元，同比增长17.01%；归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%。其中，Q3营收129.69亿元，同比增长10.61%；归母净利润41.27亿元，同比增长11.84%。公司调整打款发货进度，夯实渠道基础，短期增速放缓不改长期竞争优势，全年双位数增长无虞。毛利率持续改善，盈利能力稳中有进。普五批价稳中向上具备确定性，看好经典五粮液、系列酒的成长势能。我们对21-23年的归母净利预测分别下调3%/6%/9 %，预计21-23年收入增速为16%/18%/15%，归母净利润增速为18%/21%/18%，EPS为6.07/7.34/8.67元。维持“买入”评级。

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