业绩符合预期，光储龙头继续高歌猛进

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阳光电源发布2021年三季报，前三季度实现营业收入154亿元，同比增长29%；归母净利润15亿元，同比增长26%。其中Q3单季实现营业收入71.6亿元，同比增长44%，环比增长47%；归母净利润7.5亿元，同比下降0.19%，环比增长102%。公司前三季度光伏逆变器出货约 31GW（去年全年出货约35GW），预估Q3出货11~12GW左右，环比增长约10~20%。公司Q3单季综合毛利率26.72%，同、环比分别下降4.2pct、0.3pct，考虑到Q3收入中较低毛利率的EPC业务收入占比环比大幅提升，同时根据国内外装机数据，预估公司三季度出货中户用、工商业分布式应用的小型机占比仍在提升，因此我们推测公司Q3逆变器整体毛利率表现依旧十分优秀。