请务必阅读尾页重要声明 买入（维持） 行业: 机械行业 日期: 2021年10月28日 分析师: 王昆 Tel: 021-53686179 E-mail: wangkun@shzq.com SAC编号: S0870521030001 基本数据（2021年10月27日） 通行 报告日股价（元） 93.00 12mth A股价格区间（元） 51.32-136.36 总股本（百万股） 403.09 无限售A股/总股本 27.54% 流通市值（亿元） 103 最近6个月股票与沪深300比较 相关报告： 杭可科技（688006） Q3单季盈利改善，研发投入同比加大 ——2021年三季报业绩点评  事件 公司发布2021年三季度报告，前三季度共实现营收17.62亿元，同比增长70.96%；归母净利润2.38亿元，同比下滑22.63%；扣非归母净利润2.02亿元，同比下滑19.74%。其中，第三季度实现收入6.87亿元，同比增长62.43%；归母净利润1.12亿元，同比增长0.74%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长11.12%。收入增长主要是锂电行业快速发展，公司业务也随之增加。  点评 Q3单季利润有所改善，毛利率较H1有所回升，研发投入同比加大 H1归母净利润同比下滑35.77%，Q3单季归母净利润增速开始同比转正（0.74%），并带动前三季度同比增速降幅收窄至-22.63%；同时，前三季度净利率为13.51%，较H1提升1.74个百分点，毛利率也较H1提升1.71个百分点至30.11%。前三季度研发投入共0.91亿元，同比增长12.55%，占收入比重为5.16%；其中，Q3单季研发投入0.35亿元，同比增长36.73%，主要是研发人员比去年同期增加，同时研发项目的材料支出增加所致。 通过打造锂电生产后端一体化设备，形成阶段整线化设备供给能力 公司在充放电机、内阻测试仪等后处理系统具有丰富的设备种类，是业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供后处理工序全套整线解决方案的供应商。此外，针对46800型号的新型圆柱电池产品的样机已经完成，目前已供客户生产使用；公司已与国内外多家相关厂商就半固态电池的中试线展开合作；刀片电池方面正与比亚迪基于串联技术展开合作，今年9月初已中标比亚迪锂电设备采购金额5.22亿元（不含税）。 拟新建智能化生产车间并引入全自动化生产设备来提升生产效率 公司拟投资13.37亿元投资锂离子电池充放电设备智能制造建设项目，该项目包括10万平方米智能化生产车间及4.5万平方米辅助楼，用于扩大生产规模。同时，在项目中引入普冲柔性线、激光切板机、数控冲床、SMT生产线、焊接机器人等先进的全自动化生产设备及生产管理系统，加强智能制造技术在生产过程中的开拓与应用，提升生产效率，以此扩大公司锂电池后处理设备产能的同时，实现公司加工制造环节的自动化、智能化，为公司的可持续发展提供有力支持。  盈利预测 公司作为全球锂电池生产的后端设备龙头，下游客户包括国内外主流锂电池企业，公司有望通过打造后端整线解决方案持续享受行业增长红利。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.60亿元/6.43亿元/9.84亿元，增速分别为-3.1%/78.3%/53.2%；EPS分别为0.89元/1.60元/2.44元，对应当前股价的PE估值水平分别为104X/58X/38X。未来六个月内，维持“买入”评级。 公司动态 证券研究报告 公司研究 公司动态 请务必阅读尾页重要声明  风险提示 （1）新能源汽车销量低于预期导致下游锂电池企业扩产进度放缓，对锂电设备需求不及预期；（2）新冠肺炎疫情对公司客户结构产生影响，导致毛利率面临短期下滑风险；（3）下游锂电池技术变化导致公司产品技术迭代不及预期。  数据预测与估值 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,493 2,242 3,197 4,243 年增长率 13.7% 50.2% 42.6% 32.7% 归属于母公司的净利润 372 360 643 984 年增长率 27.7% -3.1% 78.3% 53.2% 每股收益（元） 0.93 0.89 1.59 2.44 市盈率（X） 89.28 104.04 58.34 38.08 市净率（X） 13.04 12.79 10.49 8.22 数据来源：Wind，上海证券研究所（2021年10月27日收盘价） 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 3  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1754 1489 1790 2372 营业收入 1493 2242 3197 4243 应收票据及应收账款 387 645 920 1221 营业成本 770 1481 1953 2441 存货 797 1542 2034 2541 营业税金及附加 11 17 24 32 其他流动资产 19 269 319 369 销售费用 66 112 160 212 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 142 191 272 361 投资性房地产 0 0 0 0 研发费用 104 157 224 297 固定资产和在建工程 496 516 566 632 财务费用 -10 -24 -25 -31 无形资产和开发支出 97 97 99 103 资产减值损失 -18 0 0 0 其他非流动资产 33 33 33 33 投资收益 8 11 16 21 资产总计 3876 5036 6362 8040 公允价值变动损益 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 营业利润 425 410 732 1123 应付票据及应付账款 599 1176 1552 1939 营业外收支净额 0 2 2 2 长期借款 0 0 0 0 利润总额 425 412 734 1125 其他负债 710 928 1236 1543 所得税 53 51 92 141 负债合计 1309 2105 2788 3482 净利润 372 360 643 984 股本 401 403 403 403 少数股东损益 0 0 0 0 资本公积 1150 1150 1150 1150 归属母公司股东净利润 372 360 643 984 留存收益 1018 1378 2020 3005 比率分析 归属母公司股东权益 2567 2931 3574 4558 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 0 0 0 0 毛利率 48% 34% 39% 42% 股东权益合计 2567 2931 3574 4558 净利率 25% 16% 20% 23% 负债和股东权益合计 3876 5036 6362 8040 ROE 14% 12% 18% 22% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 34% 42% 44% 43% 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 流动比率 2.48 2.08 2.03 2.08 经营活动产生现金流量 292 -197 411 718 速动比率 1.71 1.19 1.14 1.19 投资活动产生现金流量 -75 -72 -109 -136 总资产周转率 0.39 0.45 0.50 0.53 筹资活动产生现金流量 -88 4 0 0 应收账款周转率 4.27 4.29 4.29 4.29 现金流量净额 112 -265 302 582 存货周转率 0.97 0.96 0.96 0.96 数据来源：Wind，上海证券研究所 公司动态 分析师声明 王昆 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。