公司简评报告：业绩稳健增长，净利率持续提升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110119060002 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 24.02 一年内最高/最低价（元） 31.87/15.23 市盈率（当前） 47.33 市净率（当前） 4.97 总股本（亿股） 4.90 总市值（亿元） 117.59 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：10月26日，超图软件发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度预计营收11.62亿元，同比增长21.34%。实现归母净利润1.90亿元，同比增长31.53%，实现扣非净利润1.79亿元，同比增长32.99%。  业绩稳健增长，符合预期。2021年前三季度实现营收11.62亿元，同比增长21.34%。实现归母净利润1.90亿元，同比增长31.53%，实现扣非净利润1.79亿元，同比增长32.99%。其中，Q3单季度收入为5.38亿元，同比增长23.86%，归母净利润为1.35亿元，同比增长30.89%，扣非净利润为1.28亿元，同比增长25.55%。21年以来，公司持续优化组织结构，提升管理效率，同时，公司前期在自然资源确权、国土空间规划等业务上提前布局，重点营销并取得成效，报告期内相关需求不断释放。此外，近年来，公司积极拓展军工、智慧城市等多个景气行业市场并取得一定突破，军工领域GIS相关需求多且对安全性要求高，具有一定的进入门槛，公司经过深耕目前已取得较大体量订单。  净利率持续提升。公司前三季度毛利率为57.90%，同比-1.23pct，净利率16.18%，同比+1.2pct。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.34%、17.13%、12.13%，同比分别增加0.41pct、1.23pct、-2.96pct。  国产及三维化趋势促进基础软件业务蓬勃发展。在国产化和二维转三维两大产业趋势下，公司基础软件业务迎来新的发展契机，GIS基础软件每年新增市场规模有望翻倍提升且超图市占率将持续提高。公司GIS基础软件作为标准化产品，已达到国际先进水平，形成了大数据GIS、人工智能GIS、新一代三维GIS、分布式GIS和跨平台GIS五大技术体系。  公司变更新董事长。10月26日公司发布公告，董事会同意变更总经理宋关福为公司董事长。宋董事长于1997年与前董事长钟耳顺一起创建超图软件，先后担任北京超图软件股份有限公司副总经理，总经理，第一届董事会董事和第二届董事。宋关福董事长作为公司创始人，是中国GIS软件领域领军人物，本次换届公司有望在新董事长的领导下，在保持原有发展战略的前提下，有望迎来新的变化。  投资建议：国内GIS软件龙头，有望受益于政策推动和国产化浪潮。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.53、26.13、32.57亿元，归母净利润分别为3.06、4.00、5.11亿元，EPS分别为0.68、0.88、1.13元。维持“买入”评级。  风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。 -0.500.527-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug22-Oct超图软件沪深300 [Table_Title] 业绩稳健增长，净利率持续提升 [Table_ReportDate] 超图软件(300036)公司简评报告 | 2021.10.27 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 16.10 20.53 26.13 32.57 营收增速（%） -7.2 27.5 27.3 24.6 净利润（亿元） 2.35 3.06 4.00 5.11 净利润增速（%） 7.1 30.3 30.7 27.8 EPS(元/股) 0.52 0.68 0.88 1.13 PE 46.3 35.5 27.2 21.3 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 超图软件营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 超图软件归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3超图软件毛利构成 图表 4 超图软件毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 12.5015.1817.3516.1011.6250.0021.4514.31-7.2021.34-20-1001020304050600246810121416182020172018201920202021Q3营业总收入（亿元）同比(%)1.961.682.192.351.9053.99-14.6030.717.1231.53-20-1001020304050600.00.51.01.52.02.520172018201920202021Q3归母净利润（亿元）同比(%)59.2055.0754.7957.8257.9015.1310.2912.3414.5516.1801020304050607020172018201920202021Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20202021E2022E2023E现金流量表（百万元）20202021E2022E2023E流动资产2244.82580.93233.74013.1经营活动现金流229.6398.7438.0539.4现金1097.91200.11496.11869.8净利润234.7305.9399.9510.8应收账款624.0731.2930.71160.1折旧摊销65.468.070.373.5其它应收款77.698.9125.9157.0财务费用0.4-10.8-13.3-16.7预付账款9.211.614.718.0投资损失-6.2-36.4-37.5-38.6存货326.2413.5521.0640.3营运资金变动-79.864.47.9-1.2其他44.556.772.290.0其它15.58.211.412.5非流动资产1340.11370.51398.81424.0投资活动现金流1.3-64.6-63.5-62.4长期投资1.41.41.41.4资本支出-74.6-100.0-100.0-100.0固定资产226.1262.1295.0325.0长期投资1527.00.00.00.0无形资产902.0896.9892.1887.5其他-1451.135.436.537.6其他50.050.050.050.0筹资活动现金流23.6-231.9-78.4-103.3资产总计3584.93951.34632.45437.2短期借款7.00.00.00.0流动负债1412.51699.92073.62488.5长期借款-100.5-9.50.00.0短期借款7.00.00.00.0其他-154.1-226.2-91.8-120.0应付账款168.6213.8269.3331.0现金净增加额254.5102.2296.0373.7其他11.314.318.022.2主要财务比率20202021E2022E2023E非流动负债27.327.327.327.3成长能力长期借款2.62.62.62.6营业收入-7.2%27.5%27.3%24.6%其他21.121.121.121.1营业利润13.7%30.0%32.2%28.8%负债合计1439.81727.12100.92515.8归属母公司净利润7.1%30.3%30.7%27.8%少数股东权益-4.2-4.8-5.6-6.6获利能力归属母公司股东权益2149.32229.02537.12928.0毛利率57.8%58.0%58.5%59.1%负债和股东权益3584.93951.34632.45437.2净利率14.6%14.9%15.3%15.7%利润表（百万元）20202021E2022E2023EROE10.9%13.7%15.8%17.4%营业收入1610.02052.62612.73256.6ROIC10.1%12.6%14.7%16.4%营业成本679.2861.11084.91333.2偿债能力营业税金及附加13.216.821.326.6资产负债率40.2%43.7%45.4%46.3%营业费用242.9314.0399.7498.3净负债比率0.5%0.1%0.1%0.0%研发费用224.2289.4368.4459.2管理费用202.1257.7321.5400.7流动比率1.591.521.561.61财务费用-5.5-10.8-13.3-16.7速动比率1.361.281.311.36资产减值损失-29.1-29.0-29.0-29.0营运能力公允价值变动收益0.00.00.00.0总资产周转率0.450.520.560.60投资净收益30.236.437.538.6应收账款周转率2.582.973.083.05营业利润255.1331.7438.6564.8应付账款周转率2.904.504.494.44营业外收入8.511.811.811.8每股指标(元)营业外支出0.50.30.30.3每股收益0.520.680.881.13利润总额263.0343.2450.1576.3每股经营现金0.510.880.971.19所得税28.837.951.066.5每股净资产4.754.935.616.47净利润234.2305.3399.1509.8估值比率少数股东损益-0.5-0.6-0.8-1.0P /E46.335.527.221.3归属母公司净利润234.7305.9399.9510.8P /B5.064.884.283.71EBIT DA271.3388.9495.6621.7EV/EBIT DA41.3228.8222.6218.03EP S（元）0.520.680.881.13 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特