1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■又一“新东方”上市，东方教育集团拟登陆港股：12月6日，中国东方教育控股有限公司向港交所递交招股书，成为暨华图教育之后又一家拟登陆港股的职业教育公司。公司成立于1988年，旗下有五大品牌：新东方烹饪教育（50所学校）、欧米奇西点西餐教育（19所学校）、新华电脑教育（23所学校）、华信智原DT人才培训基地（22所学校）、万通汽车教育（25所学校）、私人定制烹饪中心（17个）。 ■学历+非学历双箭齐发，职业教育预计2022年将达到10623亿：就业需求驱使+职业发展引导，催生职业教育黄金发展机会，其中广义的（学历+非学历）职业教育预计于2022年将达到10623亿元（GARE为6.7%）。 在具体的细分职业技能领域，职业技能教育市场预计以10.5%复合增速增长，烹饪技术、信息技术及汽车服务分部2017年占据整个职业技能培训市场份额40.1%。三大细分行业供需缺口持续扩大，劳动力市场错配带动职业技能培训向好。（弗若斯特沙利文） ■职教提供商先驱：烹饪技术、信息技术及汽车服务行业第一，净利率高于同业水平。公司的职业技能教育主要涵盖三个行业领域，即烹饪技术、信息技术及汽车维修，包括五个知名学校品牌，其中： 1）是中国最大的职业技能教育提供商，烹饪技术、信息技术及汽车服务均位列第一（以培训人数计算）。按截至2017年12月31日止年度的平均培训人次计，公司是最大的职业技能教育提供商，在烹饪技术、信息技术、汽车服务3个职业技能培训领域均为行业第一。（弗若斯特沙利文） 2）量价齐升，学校数量及平均招生人数年复合增长率达到33.2%、11.5%。截至2018年8月31日，公司运营139所学校，平均培训人次约为12.16万人次，全面的全国性学校网络覆盖中国内地29个省及香港。2015-2017年学校数量及平均招生人数年复合增长率达到33.2%及11.5%。 3）营收净利规模为港股教育IPO公司之最，净利润受新开学校影响出现下滑。纵观2017年营收和净利润规模，东方教育集团成为港股教育行业最大的IPO项目,2017年营收为28.5亿元,净利润为6.42亿元。公司从取得收入到实现净利润需要花费3年时间，起步期面临着亏损现状。受累于新开学校起步期影响以及销售开拓支出，2018前八个月净利润出现下滑。 4）盈利能力高于同业水平，2017年净利率为23.2%，净利率高于中公与华图。 ■证券化加速推进：紧跟中公、华图上市步伐，扩充职业教育板块：在Table_Tit le 2018年12月09日 职业教育证券化加速推进，又一“新东方”赴港上市——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（ 新三板做市行情乍暖 权重股拉动指数八连阳） 2018-12-07 A股上市公司并购新三板企业专题系列（41） 2018-12-06 汇量科技通过港股聆讯——新三板IPO投资策略（45） 2018-12-06 手游发行龙头创梦天地登陆港股，线下娱乐迎来“好光景”？ 2018-12-06 新三板日报（ 上市公司淘金新三板持续升温） 2018-12-06 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资本市场中，职业教育板块有新表现，亚夏汽车185亿元收购中公教育获得证监会审核通过，中公教育正式登陆A股；而华图教育提交新版港股招股书，目前仍处于排队状态。政策严监管态势下，各大政策对于职业教育影响较小，且叠加个税抵扣项-继续教育，职业教育板块或将迎来相应需求。在民促法分类管理下，职业教育板块证券化进程正在逐步推进，未来预计还将涌现相关龙头企业上市。我们对于A股和新三板职业教育公司进行了梳理，具体名单详见正文。 ■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：职业教育证券化加速推进，又一“新东方”赴港上市.......................... 5 1.1. 又一“新东方”上市，东方教育集团拟登陆港股 ............................................................ 5 1.2. 学历+非学历双箭齐发，职业教育预计2022年将达到10623亿 ................................ 6 1.2.1. 职业教育市场广阔，2022年预计达到10623亿 ............................................... 6 1.2.2. 劳动供需缺口扩大，孕育职业技能培训需求 ..................................................... 7 1.3. 职教提供商先驱：烹饪技术、信息技术及汽车服务行业第一，净利率高于同业水平... 9 1.3.1. 中国最大的职业技能教育提供商，烹饪技术、信息技术及汽车服务均领先 ........ 9 1.3.2. 量价齐升，学校数量及平均招生人数年复合增长率达到33.2%、11.5% .......... 10 1.3.3. 营收净利规模为港股教育IPO公司之最，新东方烹饪业务收入占比最高..........11 1.3.4. 盈利能力高于同业水平，2017年净利率为23.2% .......................................... 13 1.4. 证券化加速推进：紧跟中公、华图上市步伐，扩充职业教育板块............................. 14 1.5. 一级市场创投项目进展 ............................................................................................ 16 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 17 2.1. 板块数据（20181203-1207） ................................................................................. 17 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 17 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...................................................................................... 18 2.4. 最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................................... 18 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 19 3.1. 新三板市场重点公司公告 ........................................................................................ 19 3.2. A股市场重点公司公告 ............................................................................................. 19 3.3. 海外市场公司公告 ................................................................................................... 19 图表目录 图1：中国职业教育体系......................................................................................................... 6 图2：我国职业教育市场空间.................................................................................................. 7 图3：中国人才供给需求分析.................................................................................................. 7 图4：中国劳动年龄人口（亿人）........................................................................................... 7 图5：我国职业技能教育市场（亿元）.................................................................................... 8 图6：2017年汽车服务、信息技术、烹饪职业技能市场占比达到40% ................................... 8 图7：烹饪技术劳动供需人数.................................................................................................. 8 图8：信息技术劳动供需人数.................................................................................................. 8 图9：汽车服务劳动供需人数.................................................................................................. 9 图10：三大细分领域年薪（元） ............................................................................................ 9 图11：东方教育控股公司五大业务 ......................................................................................... 9 图12：公司在三大业务中均列第一....................................................................................... 10 图13：公司业务分布图 ..................