Q3业绩环比实现增长，医药创新和医美业务布局稳步推进

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] Q3业绩环比实现增长，医药创新和医美业务布局稳步推进 [Table_Title2] 华东医药(000963) [Table_Summary] Q3业绩环比实现增长，克服经营压力同时积极创新转型 公司发布2021年三季报。2021年Q1-Q3，实现营业收入259.27亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润18.95亿元，同比下滑20.74%；实现扣非归母净利润17.62亿元，同比下滑13.24%。Q3单季度，实现营业收入87.48亿元，同比下滑1.04%；实现归母净利润5.95亿元，同比下滑9.88%；实现扣非归母净利润5.68亿元，同比下滑8.99%。受药品降价影响公司核心子公司中美华东业绩持续下滑，中美华东2021年Q1-Q3营收78.04亿元，同比下滑11.4%，净利润17.2亿元，同比下滑11.1%。但中美华东Q3净利润环比已实现增长14.8%，公司Q3归母净利润和扣非归母净利润环比均实现增长，分别增长9.79%和14.02%，经营情况在恢复向好。公司在克服经营压力的同时积极推进创新转型，陆续投资、控股、孵化多家国内拥有领先技术的生物科技公司，在糖尿病、肿瘤、自免领域引进及合作多款创新药品，为公司创新发展奠定基础。 少女针上市销售受欢迎，持续推进医美领域业务布局 公司医美核心新产品少女针自2021年8月正式上市销售以来，广受关注与欢迎，截止到公司三季报发布日，已实现预收款超过1亿元，全年销售有望超预期。与此同时，公司引进的R2公司生活美容仪器F0也已获批上市，将于今年四季度正式销售，这将为公司医美业务贡献新的增量。此外，公司近期与与比利时 KiOmed合作，获得其4款在研的全球创新型KiOmedine®壳聚糖医美产品，这意味着公司在医美填充类创新产品领域，已实现在玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、皮肤动能素等产品全覆盖。公司稳步推进海外医美产品引进公司，其中，冷冻溶脂产品Cooltech Define及激光脱毛设备Primelase 在中国区域的注册相关工作将于2021年底前正式启动；适用于面部年轻化及身体塑形的海外已上市射频产品Safyre有望于2022年Q2在国内上市。随着公司医美产品线日渐丰富，医美业务综合实力在不断增强。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 32.99 [Table_Basedata] 股票代码： 000963 52 周最高价/最低价： 53.94/24.55 总市值(亿) 577.26 自由流通市值(亿) 577.25 自由流通股数(百万) 1,749.76 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 联系电话： 研究助理：支君 邮箱：zhijun@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.华东医药（000963）：制药业务深化创新转型，少女针8月正式销售 2021.08.10 2.华东医药（000963）：医美业务引领公司发展新引擎，制药业务转型创新 2021.07.29 -6%15%35%56%77%98%2020/102021/012021/042021/072021/10相对股价%华东医药沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年10月26日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185312 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测 公司目前业务主要分为三个业务方向：制药工业、医美业务和医药商业。根据公司各业务发展情况，扣除营业收入分部间抵消（2021-2023年分部间抵消为10.28、11.14、12.19亿元），维持盈利预测，预计2021-2023年，公司整体营业收入为356.76、386.54、423.04亿元，同比增长5.92%、8.35%、9.44%，归母净利润为29.71、35.02、43.29亿元，同比增长5.35%、17.88%、23.61%。2021-2023年，对应EPS分别为1.70、2.00、2.47元，对应2021年10月26日32.99元/股，PE分别为19、16、13倍，维持“增持”评级。 风险提示 药品销售不及预期；少女针等医美产品销售不及预期；药品及医美产品研发上市进度不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 35,446 33,683 35,676 38,654 42,304 YoY（%） 15.6% -5.0% 5.9% 8.3% 9.4% 归母净利润(百万元) 2,813 2,820 2,971 3,502 4,329 YoY（%） 24.1% 0.2% 5.4% 17.9% 23.6% 毛利率（%） 32.0% 33.1% 32.6% 32.7% 33.3% 每股收益（元） 1.61 1.61 1.70 2.00 2.47 ROE 22.9% 19.3% 16.9% 16.6% 17.0% 市盈率 20.52 20.47 19.43 16.48 13.34 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 33,683 35,676 38,654 42,304 净利润 2,910 3,085 3,630 4,486 YoY(%) -5.0% 5.9% 8.3% 9.4% 折旧和摊销 440 587 481 502 营业成本 22,550 24,033 26,000 28,200 营运资金变动 234 -467 -237 -404 营业税金及附加 185 192 208 229 经营活动现金流 3,411 2,960 3,423 4,082 销售费用 5,971 6,065 6,494 6,769 资本开支 -1,099 -1,835 -1,391 -1,392 管理费用 999 1,049 1,149 1,252 投资 -638 0 0 0 财务费用 34 0 0 0 投资活动现金流 -1,739 -1,799 -1,198 -1,180 资产减值损失 -5 0 0 0 股权募资 0 0 0 0 投资收益 -28 36 193 212 债务募资 2,195 -1,417 0 0 营业利润 3,477 3,668 4,311 5,329 筹资活动现金流 -726 -1,417 0 0 营业外收支 -23 0 0 0 现金净流量 926 -256 2,225 2,902 利润总额 3,453 3,668 4,311 5,329 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 544 582 681 843 成长能力 净利润 2,910 3,085 3,630 4,486 营业收入增长率 -5.0% 5.9% 8.3% 9.4% 归属于母公司净利润 2,820 2,971 3,502 4,329 净利润增长率 0.2% 5.4% 17.9% 23.6% YoY(%) 0.2% 5.4% 17.9% 23.6% 盈利能力 每股收益 1.61 1.70 2.00 2.47 毛利率 33.1% 32.6% 32.7% 33.3% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 8.6% 8.6% 9.4% 10.6% 货币资金 3,198 2,942 5,167 8,069 总资产收益率ROA 11.7% 11.4% 11.6% 12.2% 预付款项 251 319 334 359 净资产收益率ROE 19.3% 16.9% 16.6% 17.0% 存货 4,068 4,224 4,575 4,981 偿债能力 其他流动资产 7,139 7,518 7,997 8,703 流动比率 1.70 2.04 2.27 2.54 流动资产合计 14,656 15,003 18,073 22,111 速动比率 1.20 1.42 1.65 1.93 长期股权投资 850 850 850 850 现金比率 0.37 0.40 0.65 0.93 固定资产 2,420 2,929 3,289 3,679 资产负债率 37.3% 29.8% 27.6% 25.6% 无形资产 1,463 1,701 1,814 1,951 经营效率 非流动资产合计 9,545 11,003 12,171 13,352 总资产周转率 1.39 1.37 1.28 1.19 资产合计 24,201 26,006 30,244 35,463 每股指标（元） 短期借款 1,417 0 0 0 每股收益 1.61 1.70 2.00 2.47 应付账款及票据 4,501 4,686 5,057 5,513 每股净资产 8.36 10.05 12.05 14.53 其他流动负债 2,715 2,667 2,904 3,180 每股经营现金流 1.95 1.69 1.96 2.33 流动负债合计 8,634 7,353 7,961 8,693 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 152 152 152 152 估值分析 其他长期负债 237 237 237 237 PE 20.47 19.43 16.48 13.34 非流动负债合计 388 388 388 388 PB 3.18 3.28 2.74 2.27 负债合计 9,022 7,741 8,349 9,082 股本 1,750 1,750 1,750 1,750 少数股东权益 560 674 802 960 股东权益合计 15,179 18,265 21,895 26,381 负债和股东权益合计 24,201 26,006 30,244 35,463 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017 年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、 最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分