专题报告：资本市场开放利好不断，金融衍生品大有可为

西南期货研究所专题报告方正经营服务为本创新发展研究员：郁泓佳期货从业证书号：F3046389投资咨询证书号：Z0013526邮箱：yhj@swfutures.com地址：上海市浦东新区源深路1088号1603室重庆市江北区东升门路61号24层1、2房部分区域及3、4号房电话：021-61101856、023-67070250邮箱：xnqhyf@swfutures.com资本市场开放利好不断，金融衍生品大有可为摘要近期资本市场开放利好不断，QFII可参与金融衍生品交易品种扩容了商品期货、商品期权、股指期权三类品种，这将于11月落地。MSCI中国A50互联互通指数相关金融产品陆续上市，其中指数期货产品已于港交所上市，以该指数为标的指数的ETF基金也陆续开始申购。在资本市场不断开放的背景下，金融衍生品大有可为。 西南期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款22021年10月13日，证监会官网第24号《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与金融衍生品交易的公告》显示：经商人民银行、外汇局，近日，证监会公布合格境外投资者（QFII）可参与金融衍生品交易品种，新增开放商品期货、商品期权、股指期权三类品种，参与股指期权的交易目的限于套期保值交易，自2021年11月1日施行。扩大合格境外投资者投资范围，是落实在岸市场制度改革、进一步扩大境内证券期货市场开放的重要举措，将为境外投资者提供更多避险产品和配置工具，有助于吸引更多境外资金，提高境内资本市场国际影响力。相关品种自上市以来总体运行平稳，功能发挥明显，具备开放基础。后续，证监会将会同人民银行、外汇局持续评估，推动适时开放更多品种，坚定不移深化资本市场对外开放。翻阅历史资料，本公告是证监会在2020年9月25日公布的第176号令的延续。我们梳理了2002年以来监管对合格境外机构投资者（QFII）投资范围相关的规定，如下表格。2020年的最新管理办法比其上一版（2013年公布的《关于实施〈人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法〉的规定》）新增了非常丰富的投资范围。具体包括以下投资范围：全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。不过去年的公告中也提到QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式，将本着稳妥有序的原则逐步开放。一年之后，我们看到了对QFII投资商品期货、商品期权、股指期权的进一步开放。发文时间文件名称投资范围相关规定2002年11月5日【第12号令】合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法(已废止)合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资下列人民币金融工具：（一）在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票；（二）在证券交易所挂牌交易的国债；（三）在证券交易所挂牌交易的可转换债券和企业债券；（四）中国证监会批准的其他金融工具。2006年8月24日【第36号令】合格境外机构投资者境内证券投资管理办法合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资于中国证监会批准的人民币金融工具。合格投资者的境内股票投资，应当遵守中国证监会规定的持股比例限制和国家其他有关规定2011年5月4日《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》（证监会公告〔2011〕12号）合格境外机构投资者参与股指期货交易指引。每个合格投资者可以分别委托不超过3家境内期货公司进行股指期货交易。 西南期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款32012年7月27日《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》（证监会公告〔2012〕17号）合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资于下列人民币金融工具：（一）在证券交易所交易或转让的股票、债券和权证；（二）在银行间债券市场交易的固定收益产品；（三）证券投资基金；（四）股指期货；（五）中国证监会允许的其他金融工具。另外合格投资者可以参与新股发行、可转换债券发行、股票增发和配股的申购。2013年3月1日《关于实施〈人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法〉的规定》（证监会公告〔2013〕14号）人民币合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资于下列人民币金融工具：（一）在证券交易所交易或转让的股票、债券和权证；（二）在银行间债券市场交易的固定收益产品；（三）证券投资基金；（四）股指期货；（五）中国证监会允许的其他金融工具。人民币合格投资者可以参与新股发行、可转换债券发行、股票增发和配股的申购。2020年9月25日【第176号令】《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》【第63号公告】《关于实施<合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法>有关问题的规定》合格境外投资者可以投资于下列金融工具：（一）在证券交易所交易或转让的股票、存托凭证、债券、债券回购、资产支持证券；（二）在全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股转系统）转让的股票等证券；（三）中国人民银行（以下简称人民银行）允许合格境外投资者投资的在银行间债券市场交易的产品以及债券类、利率类、外汇类衍生品；（四）公募证券投资基金；（五）在中国金融期货交易所（以下简称中金所）上市交易的金融期货合约；（六）中国证监会批准设立的期货交易场所上市交易的商品期货合约；（七）在国务院或中国证监会批准设立的交易场所上市交易的期权；（八）国家外汇管理局（以下简称外汇局）允许合格境外投资者交易基于套期保值目的的外汇衍生品；（九）中国证监会允许的其他金融工具。合格境外投资者可以参与证券交易所和全国股转系统新股发行、债券发行、资产支持证券发行、股票增发和配股的申购，可以参与证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。合格境外投资者可以投资证券期货经营机构以及中国证券投资基金业协会登记的私募投资基金管理人依法设立的私募投资基金，相关私募投资基金的最终投资范围应当符合本条第一款、第二款的规定。合格境外投资者可参与的金融期货、商 西南期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款4品期货、期权等的具体品种和交易方式，由证券期货交易场所报中国证监会同意。合格境外投资者可以委托其控制或在同一控制下的境内私募投资基金管理人提供投资建议服务。QFII投资标的扩容，那投资者关心的另一个问题当然是有没有足够的额度去投资相应的标的。其实QFII制度从2002年诞生至今，其投资额度一共经历了6次扩容，从最初的40亿美元到最新的无投资额度限制。2019年9月，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。最新的制度改革中长期对资本市场开放，以及满足外资对A股配置需求有利。2019年9月外汇管理局出台的政策主要体现为以下三个“取消”：取消QFII和RQFII投资总额度；取消单家境外机构投资者额度备案和审批；取消RQFII试点国家和地区限制。在A股陆续被境外三大主要指数纳入的背景下，很多外资机构对A股投资的兴趣日益增长。外汇管理局资本司相关负责人当时指出，随着我国股票市场和债券市场相继被纳入多个全球重要指数，外资对我国金融市场的配置需求日益增长。虽然公布额度限制取消时，2019年初QFII和RQFII提升的额度尚未用完，但此次政策出台更多的展示了开放化和便利化的姿态。另外此前QFII和RQFII制度的监管框架是：1.中国人民银行主要负责RQFII试点国家和地区的推广。2.中国证监会主要负责QFII/RQFII资格准入和投资管理。3.国家外汇管理局主要负责QFII/RQFII的投资额度和汇兑管理。本次改革后境外投资者在获得证监会管理部门批准的相关资格后，仅需委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭外汇局出具的业务登记凭证在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。境外投资者投资我国股票、债券和期货市场的便利性大大提升。近期资本市场开放力度逐渐加大，除了开放给QFII投资者更多的投资品种外，近期港交所还上市了一款新的指数期货产品。10月18日，MSCI中国A50互联互通指数期货正式开始交易。MSCI中国A50互联互通指数期货合约在香港证券交易所上市，为港交所上市的首只A股期货品种。MSCI中国A50互联互通指数是由国际权威指数提供商MSCI指数公司编制并发布的A股旗舰指数，为MSCI首个A股行业龙头指数。MSCI中国A50互联互通指数采用行业中性策略，确保纳入各行业最具代表性的龙头企业，更能真实反映中国经济发展趋势，大概率成为外资投资A股市场的风向标。从MSCI中国A50互联互通指数走势来看，近五年收益几乎翻倍，强于MSCI中国A股走势。在行业均衡的基础上，该指数做到了优选代表中国新经济力量的各行业龙头，使国际和国内投资者 西南期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款5能够追踪中国行业领头羊，包括关键行业板块的领先股票。MSCI数据显示，截至今年9月末，前十大成分股分别为：宁德时代、贵州茅台、隆基股份、招商银行、万华化学、中国中免、立讯精密、比亚迪、恩捷股份和五粮液。与此同时，各大基金公司亦快速行动，推出相关ETF产品。随着相关ETF基金的发行，成分股有望迎来新的增量资金。10月18日晚间，首批“MSCI中国A50互联互通ETF”获批，据悉包括华夏基金、南方基金、易方达、汇添富等四家基金公司的产品。首批四只MSCI中国A50互联互通ETF产品于10月22日-26日发行，四只产品募集规模上限皆为80亿元，总计320亿元规模。其中汇添富MSCI中国A50互联互通ETF（560053）于10月22日起正式发售，紧随全球及机构投资者步伐，分享中国经济的伟大崛起。根据基金份额发售公告，该产品募集规模上限为80亿元，对标指数优选11个行业板块50只龙头个股，行业结构面向未来均衡配置。综上，今年以来随着新增开放商品期货、商品期权、股指期权三个品种为合格境外投资者可参与的金融衍生品交易品种；以及MSCI中国A50互联互通指数期货上市等，我国资本市场对外开放进程的持续推进。在我国国际化进程不断推进，全球投资者对中国资产的关注度日益提升的背景下，金融衍生品的交易权限放宽，以及新产品的上市都有助于吸引境外资金配置，对我国资本市场的发展有着良好的促进作用。 免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。地址：上海市浦东新区源深路1088号1603电话：021-61101856邮编：200122邮箱：xnqhyf@swfutures.com西南期货研究所地址：重庆市江北区东升门路61号24层1、2房部分区域及3、4号房电话：023-67070250邮编：400023邮箱：xnqhyf@sw