盈利能力依旧优秀 非洲之王成长持续

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传音控股发布2021年三季报，单季度实现营收129.20亿元，同比增长16.13%；归母净利润11.50亿元，同比增长33.29%。剔除会计准则影响，公司单季度毛利率约25%，环比提升3.5pct。公司智能手机占比提升至37.7%，未来成长逻辑持续。我们预期公司2021-2023年实现营业收入498.5亿元、616.3亿元、748.3亿元，同比增长分别为31.9%、23.6%和21.4%；归属于母公司股东净利润为37.8亿元、46.9亿元和62.7亿元，同比增长分别为40.8%、23.9%和33.7%；EPS分别为4.72元、5.85元和7.82元，对应PE为33X、27X和20X。未来六个月内，维持“买入”评级。