聚烯烃周报： 煤价大幅回落，MTO利润回升

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 混沌天成研究院 能源化工组 联系人：王统 ：13661567888 ：wangtong@chaosqh.com 从业资格号：F3083495 煤价大幅回落，MTO利润回升 观点概述： PE供给：PE本周平均开工率较上周回落，处于历史中等水平。本周MTO制利润回升，油制、CTO制PE利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置受成本以及双控影响导致开工率回落，涉及产能占2020年表需2.5%。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。 PE需求：本周农膜开工率继续回升，原料价格大幅回落利润回升转正。现处农膜旺季，下游部分工厂受有序用电影响开工率下滑。下游整体刚需补库。海运费回落，预计出口需求回升。 PP供给：PP本周平均开工率较上周小幅回升，处于历史中等水平。本周MTO制PP利润回升，PDH制、油制、外采丙烯制、CTO制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置受成本以及双控影响导致开工率回落，涉及产能占2020年表需5.9%。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。 PP需求：下游塑编开工率较上周回升，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP开工率逐步从限电影响中恢复，利润处于高位。 整体来看，成本端价格大幅回落，生产利润有望改善。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。目前下游需求受限电以及原料价格高企影响，维持刚需采购。海运费回落，出口需求回暖。当下库存水平较高，对价格形成压制。需求端存在回暖预期。下周建议关注库存水平变化。预测短期价格震荡偏弱。对比PP和PE，PP煤化工装置多于PE，本周煤价受政策影响大幅回落，MTO利润大幅提升，预计供给增量。预测近期PE要强于PP。 策略建议： PE：建议观望。 PP：煤价大幅下滑，PP各工艺生产利润处于历史低位对价格形成支撑，建议做多MTO利润。 风险提示： 库存持续累库，海运费回升。 2021年10月23日 聚烯烃周报 求真 细节 科技 无界 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 一、 聚烯烃行情回顾 本周PP和PE均呈现back结构。PP基差小幅回落，PE基差小幅回升。 1. 合约月间价差 图表 1：PP期货价格结构 图表 2：PP期货主力基差走势 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 图表 3：PE期货价格结构 图表 4：PE期货主力基差走势 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 84008600880090009200940096009800100002021/10/152021/10/182021/10/192021/10/202021/10/212021/10/22-700-500-300-10010030050070090011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020218200840086008800900092009400960098001234567891011122021/10/152021/10/182021/10/192021/10/202021/10/212021/10/22-1000-800-600-400-2000200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH PP 1-5合约价差，本周价差波动区间96-236元/吨。PE 1-5合约价差，本周价差波动区间260-145元/吨。下游需求疲软，中上游出现累库现象，预计下游价差继续走弱。 二、 聚烯烃供应端 1. 国内供给情况 本周MTO制PP利润回升，PDH制、油制、外采丙烯制、CTO制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。 图表 5：PP2201-2205价差走势 图表 6：PE2201-2205价差走势 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 图表 7：PP的石脑油裂解毛利（占比51%） 图表 8：PP的CTO法生产毛利（占比24%） 数据来源：卓创,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 -300-200-10001002003004005006007008005月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021-300-200-10001002003004005006007005月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020210500100015002000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021-8000-6000-4000-200002000400060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201620172018201920202021 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 本周MTO制利润回升，油制、CTO制PE利润下滑，整体利润处于历史较低水平。 图表 9：PP的MTO 法生产毛利（占比6%） 图表 10：PP的PDH法生产毛利（占比12%） 数据来源：卓创,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 图表 11：PP的外采丙烯法生产毛利（占比7%） 数据来源：卓创,混沌天成研究院 -5000-4000-3000-2000-10000100020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021-2,000.0-1,000.00.01,000.02,000.03,000.04,000.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021(1000.00)(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH PP新增产能方面，万华化学、东明石化、东华能源、天津石化、古雷石化、龙油化工、金能科技、中韩石化和辽阳石化已经投产，截止目前已投产PP的新增产能305万吨，占去年表需10.1%。浙石化二期90万吨计划11月份投产。合计占2020年表需4.5%。国外阿曼石图表 12：PE的石脑油裂解毛利（占比65%） 图表 13：PE的CTO法生产毛利（占比25%） 数据来源：卓创,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 图表 14：PE的MTO法生产毛利（占比10%） 数据来源：卓创,混沌天成研究院 01000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021-8000-6000-4000-200002000400060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021-5000-4000-3000-2000-100001000200030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 化、韩国道尔达、韩国SK Advanced已投产，涉及新增产能110万吨，占全球去年表需1.5%。 PE新增产能方面，国内海国龙油、连云港石化、兰州石化、扬子石化、华泰盛富、古雷炼化和部分浙石化已经投产，涉及新增产能315万吨，占去年表需8.1%。山东鲁清40万吨计划延后至11月投产，占2020年表需1.05%。浙石化二期45万吨计划11月中投产，占2020年表需2.1%。国外阿曼Orpic、韩国LG化学已投产，涉及新增产能168万吨，占全球去年表需1.6%。 图表 15： PP历年产能与需求增长率 图表 16：国内PP拟新增产能 石化名称 产能 投产时间 说明 阿曼石化 30 已投产 2021年计划投产349.5万吨 哈萨克斯坦石化KPI 50 推迟至2022年1季度 韩华道达尔 40 已投产 越南晓星 30 2021年4季度 韩国SK Advanced 40 已投产 菲律宾JG Summit PC 11.5 推迟至2021年4季度 印度HPCL-Mittal 50 2021年4季度 博禄化工 48 2021年4季度 韩国乐天化学 50 2021年4季度 石化名称 产能 投产时间 说明 万华化学 30 2020年12月 2020年延期，合计245万吨 东华能源 40 2021年4月 龙油化工 55 2021年2月 中煤榆林 40 2021年 东明石化 20 2021年3月 甘肃华亭 20 2021年 青海大美 40 2021年 天津石化 20 2021年4月 2021年计划投产305万吨 天津渤化 30 2021年 古雷石化 30 2021年8月 浙石化二期 80 2021年11月 辽阳石化 30 2021年9月 青岛金能 45 2021年10月 中韩石化 30 2021年3月 海天大庆 10 2021年 天津石化 20 2021年 数据来源：卓创,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH PP本周平均开工率89.01%，较上周+0.28%。本周广州石化新装置20万吨/年及老装置一线14万吨/年，宁波台塑一线二线45万吨/年，燕山石化二线7万吨/年停车。下周神华包头、广西钦州、宁波台塑有开车计划，预计下周开工率将呈上升趋势。 图表 17： 海外PE拟新增产能 图表 18：国内PE拟新增产能 石化名称 产能 投产