浙江美大（002677）2021年三季报显示，公司实现营业总收入15.3亿元，同比增长30.4%；归母净利润4.5亿元，同比增长34.5%。公司中融信托理财产品部分到期，Q3收回相应投资收益819万元，剔除投资收益后净利润实际增速为14.4%。公司毛利率为49.8%，同比下降1.7pct，我们认为主要由于公司前期原材料涨价压力递延至Q3体现。随着原材料价格企稳回落，叠加公司产品结构升级以及新品定价上扬，短期负面因素消散后毛利率有望回升。费用方面，成本压力下公司各项期间费用均小幅下滑，降本增效成果显著，Q3期间费用率同比下降0.8pct至14.2%。综合影响下，公司Q3归母净利率为31.5%（同比+0.4pct），剔除投资收益后为30.2%（同比-0.9pct），盈利能力仍保持高位。公司作为集成灶行业的首创者和领军者，品牌渠道布局优势领先，截至21年上半年，公司已拥有1800多家一级经销商和3400个营销终端，领先主要竞争对手。产品方面，21年以来公司对美大全系列产品进行升级，应用了自主研发的直流变频无刷电机技术、阻静吸排烟系统技术、“智慧”阻逆风门技术等，在吸净效率、静音程度等方面大幅优化体验。此外，公司积极拓宽产品矩阵，布局集成水槽、水槽洗碗机、“鼎厨”橱柜等，围绕整体厨房解决方案，覆盖更多消费群体。考虑到行业高景气度持续，以及公司高端定位稳固，我们调整公司21/22/23年EPS预测分别至1.06/1.26/1.48元（原值为1.03/1.26/1.48元），对应PE分别为15/12/11倍。参考可比公司估值，维持公司目标价21元，对应22年17倍PE。公司市场优势地位领先，长期增长动力充足，维持“强推”评级。
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