股债框架下的宏观风险配置策略（2021年10月期）

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本报告旨在提供股债框架下的宏观风险配置策略。该策略主要从战略性配臵的角度出发，通过动态调配宏观风险贡献，得到宏观因子权重后反推到所需的大类资产的权重。模型构建了基于股债的宏观因子体系，其主要因子包括经济增长、利率、信用、期限利差与大小盘因子。模型通过主成分降维的方法，构建了基于股债的宏观因子体系，其主要因子：经济增长、利率、信用、期限利差与大小盘因子。大量研究结论显示，该构建方法具有高频性、稳定性与强解释力。通过宏观风险归因我们发现：风险平价组合均不等同于宏观风险均衡。风险平价在利率因子上存在过高的暴露。回测结果显示，本模型对于基于资产的风险平价模型有较为显著的改进效果，可提高风险收益特征。策略构建的股债框架下的五因子的宏观因子风险配臵在过去十年年化收益为8.38%（1.4倍杠杆），夏普比率4.19，相比于比较基准（风险平价组合）超额收益较为稳定，最大回撤5.22%。且由于底层的宏观风险得到了更好的分散，不再过多地将组合的走势暴露在利率因素上。