行情博弈加剧，油脂或高位震荡长安期货 投资咨询部2021年10月18日 国内三大油脂行情走势回顾豆油主力合约日线图棕榈油主力合约日线图菜油主力合约日线图上周油脂盘面冲高回落，因周初马棕月报利好提振行情，之后在USDA报告利空打压之下展开滞涨调整。周五豆油主力1月合约结算价报9638元，较上周下跌80元或0.82%。现货基差下跌，期货价格过高，市场接受度下降，导致基差下滑；郑油2201合约周五收盘在12285元/吨，较上周上涨259元/吨，涨幅2.15%，较大连豆油价差在2569元/吨，上周价差2312元/吨，价差扩大257元；棕榈油截止周五，1月合约报9422元，周度涨12元，国内现货市场同样随盘回落。 USDA月报库存上调，利空豆类盘面 上周美国农业部USDA报告出炉，美豆单产如预期上调，并且高于市场预期的51.1蒲/英亩达到51.5蒲/英亩的水平，使得美豆产量上调也随之上调至4448百万蒲；从需求端来看，出口数据未作调整，压榨量上调，最终美豆2021/22年度的期末库存预估为3.2亿蒲，高于市场预期的3.0亿蒲。而旧季美豆供需两端各项数据也全面上调，出口和压榨上调幅度不及供给端产量的增加，2020/21年度美豆期末库存最终也有一定幅度上调。综合来看，美农报告利空作用明显。美国农业部USDA美豆月度供需报告（2021年10月）项目/市场年度2019/202020/212021/229月10月播种面积（万英亩）7610834087208720收获面积（万英亩）7490826086408640单产（蒲/英亩）47.45150.651.5美豆产量（百万蒲）3552421643744448出口（百万蒲）1679226520902090压榨（百万蒲）2165214121802190期末库存（百万蒲）525256185320 美豆收割进度继续推进，高于五年同期均值收获进度：全国作物进展周报显示，大豆收获完成49%，一周前34%，去年同期58%，五年同期均值40%。美国大豆收获推进了15个百分点，优良率提高1%。大豆落叶率：在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月10日（周日），美国大豆落叶率为91%,上周86%，去年同期92%，五年均值89%。大豆优良率：大豆优良率为59%，高于一周前的58%，去年同期63%。数据来源：粮油商务网 巴西目前播种天气良好，但拉尼娜存潜在威胁 巴西大豆种植仍在继续，湿润的环境有利于土壤补充水分和作物发芽，根据天气数据，10月16日止当周将是过去30多年来巴西主要大豆种植区第二多雨的时期。多雨天气将从帕拉纳州延伸到马托格罗索州南部，并向东延伸到米纳斯吉拉斯州。马托格罗索州北部可能会错过潮湿天气。10月23日止当周，多雨趋势可能向东转移，从马托格罗索南部到帕拉纳州西部和和南里奥格兰德州出现干燥趋势。总体而言，目前产区较多雨的天气对作物生长地区是有利的。 然而，据气象预报显示，年底拉尼娜现象出现的概率提升，拉尼娜现象的再次出现将对南美大豆种植季面临更大风险，拉尼娜现象通常造成巴西南部地区比正常更加干燥，特别是在巴西南部和阿根廷。 美豆出口有所增加，关注后续中国采购进度USDA美豆出口净销售出口销售：USDA公布的出口销售报告显示，截至10月7日当周，美国大豆出口销售净增114.78万吨，创下一个月高位，其中向中国大陆出口销售64万吨。出口装船：当周美国大豆出口装船明显增加，较之前一周增加82%至171.38万吨，较前四周均值显著增加，其中对中国装运128.5万吨大豆，而前一周对中国装运仅为27.7万吨大豆。上周进口大豆压榨利润稍有回升，会有利于后续中国对美豆采购的增加，关注采购进度。-500,000.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.002020-09-172020-10-172020-11-172020-12-172021-01-172021-02-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-09-17 美豆止跌企稳，但缺乏上冲动能豆类市场在收割季以及巴西大豆种植季，未出现明显天气问题，需求端受中国采购不足制约，目前美豆面临供需转宽松的预期，上周在USDA报告利空影响下，美豆盘面下挫，近几日随着利空消化，盘面继续大幅下挫概率降低，但鉴于基本面缺乏利多，暂以低位震荡为主。 MPOB报告显示马棕9月库存大幅低于预期上周MPOB9月供需报告落地，产量环比增加0.1%至170.4万吨，进口7.5万吨，出口环比增加37.4%至159.7万吨，库存环比减少6.8%至174.7万吨。从数据来看，产量仍然没有得到较好修复，出口保持良好态势，消费好于预期，是的最终库存数据大幅低于预期，报告利多油脂盘面。MPOB2021年9月供需报告（万吨）2021年8月7月环比（%）产量170.4170.20.12%进口7.59.1-17.58%出口159.7116.337.32%国内消费3125.123.51%期末库存174.7187.5-6.83% 10月马棕出口较9月下滑Ø根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为696811吨，较9月1-15日出口的853625吨减少18.4%。Ø根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为704463吨，较9月1-15日出口的839533吨减少16.1%。Ø10月马棕出口量较9月明显下滑，一方面9月出口大增基数较高；另一方面，或因高价对需求产生了一定抑制。0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08ITS:棕榈油:出口数量:当月值 月0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08SGS:棕榈油:出口数量:当月值 月 印度下调棕榈油进口关税，仍对马棕形成支撑Ø上周三印度政府宣布取消毛棕榈油基础关税，并下调毛棕榈油、豆油和葵花籽油的农业基础设施和发展税(AIDC)，从2021年10月14日起生效，到2022年3月31日结束。Ø此次税率调整后，印度将向毛棕榈油进口征收的农业基础设施和发展税(AIDC)从之前为20%下调至7.5%；将向毛豆油和毛葵花籽油进口征收的农业基础设施和发展税(AIDC)从20%下调至5%。Ø调整后，印度毛棕榈油进口的实际关税将从24.75%下降至8.25%，精炼棕榈油的实际关税将从35.75%下调至19.25%。Ø印度政府削减食用油的进口关税，或考虑在即将到来的节日期间降低食用油的价格，并遏制国内高企的食品通胀。印度进一步下调植物油进口关税，一定程度上也支撑了棕榈油的价格。 高价之下现货市场接受度下降，油脂库存增加Ø库存方面，豆油库存再国庆期间有所累积，但再压榨量偏低的情况下依然处于历史同期低位；菜油库存较节前略有下降；棕榈油近两周库存增长较为明显，整体而言，目前油脂价格高位，现货市场接受度下降，销售困难，呈现有价无市格局。或对盘面的上方空间形成制约。Ø进口利润方面，上周棕榈油盘面进口利润依然处于倒挂的格局，11月亏损再700左右，12月再570左右。因此虽然近两周库存增加明显，但在进口难以放量的格局下，库存大幅累积的概率也不大。数据来源：中国粮油商务网 豆棕油基差明显转弱，菜油相对稳定Ø节后由于油脂盘面的大幅补涨，而现货市场接受度偏低，油脂基差走弱较为明显。Ø豆油基差下调约50点，目前现货升水540；棕榈油基差收窄约130点，目前基差升水720；菜油基差升水稳定在250左右，较节前走弱10个点。整体成交较为冷清，显示出高价对需求的抑制。Ø不过从基差的绝对水平来看，除菜油外，豆棕基差仍处在历史偏高水平。数据来源：wind0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-02大连一级豆油基差-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-02南通四级菜油基差0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-02张家港24度棕榈油基差 油脂或高位宽幅震荡基本面综合分析：油脂市场依然受马来西亚棕榈油的支撑较强，上周MPOB9月报告数据进一步验证了马棕强现实的格局并未明显好转，在产地库存超预期下降，给予盘面较强支撑；再加上印度进一步大幅下调植物油进口关税，再度给予棕榈油价格支撑。不过远期一点来看，马来西亚劳工问题正在解决的过程中，且国内现货市场对油脂高价的接受度在下降，单边价格继续向上交易的难度也比较大，不过转势向下还为时尚早，毕竟劳工问题能否解决还需等待，库存基差的决定水平也不支持趋势反转，目前高位之下油脂的波动或大于趋势，维持高位宽幅震荡的判断。建议操作上近期前期多单可保留部分仓位谨慎持有，关注市场消息变化，防范回调风险；空仓者以观望为主，或日内短差操作，不建议继续追高。 免责声明14本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行