（下为中信期货xx指数走势） 2021-10-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 曾宁 021-60812988 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 邮箱：zengning@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属反弹，美元指数震荡，实际利率从-0.89%反弹至-0.92%，通胀预期从2.54%上升至2.57%。我们认为，随着原油价格持续高企，通胀预期站稳2.5%以上，短期内通胀预期高位或延续。但因美联储taper尚未落地，因此黄金上涨受限。白银因之前铜价大幅反弹，同时在实际利率上行受限下能够体现通胀预期，所以也随之走强。 前瞻方面，我们认为，短期内可根据通胀预期和铜价交易白银，但需注意原油供给改善的风险。如果欧佩克迟迟不选择释放原油产能调控原油价格，那么根据当前美国旺盛的需求以及持续下降的库存，通胀预期高位或将延续，这种情况限制了美国经济的发展潜力（积极财政政策）。同时铜价格高企也使得银价短期有进一步上行的可能。 而从长期看，当前由于通胀预期失控（上升至2.5%以上），使得贵金属下跌趋势趋缓，但由于美国经济韧性及taper尚未落地，因此黄金仍未到达最佳反转翻多时机。同时，尽管当前没有新的变化，但美国政府仍在尽力解决通胀预期调控问题，不断对欧佩克施压，因此taper前，如果天然气和原油价格回落，贵金属可能继续承压。 综上，短期内可判断通胀预期维持高位，单边试仓多白银，空金银比。以原油增产信息和通胀预期为风控指标。 操作建议：1.单边方向上，建议区间操作；2.白银方面，金银比建议观望，直到通胀预期回落。 风险因子：1.原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 关注通胀预期高位下，白银被铜带动下的反弹行情 昨日贵金属反弹，美元指数震荡，实际利率从-0.89%反弹至-0.92%，通胀预期从2.54%上升至2.57%。我们认为，随着原油价格持续高企，通胀预期站稳2.5%以上，短期内通胀预期高位或延续，实际利率上行受阻。建议短期试多白银，空金银比。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:通胀预期调控逻辑，趋势区间操作，偏空思路。 （1）沪金主力合约由开盘368.50元收于367.66元，较前一日收盘价下跌-0.30%；沪金主力合约持仓量下降-2866手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1769.4美元涨至1782.8美元，较节日前上涨0.76%，增仓1151手。 逻辑：我们认为，当前由于通胀预期失控（上升至2.5%以上），使得贵金属下跌趋势趋缓，但由于美国经济韧性及taper尚未落地，因此仍未到达判断反转时机。随着原油价格持续高企，通胀预期站稳2.5%以上，短期内通胀预期高位或延续，实际利率上行概率下降。但因美联储taper尚未落地，因此黄金上涨也受限。Taper落地后，如供给端问题仍长期存在，预计贵金属将反转。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 Taper公布前黄金整体空头思路；削债落地之后，或将企稳 白银 观点: 通胀预期调控逻辑，趋势建议区间操作，偏空思路。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5045元收于5004元，较前一日收盘价上涨0.32%，减仓-6106手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.710美元涨至24.365美元，较前一日收盘价上涨2.76%，增仓1692手。 逻辑：随着原油价格持续高企，通胀预期站稳2.5%以上，短期内通胀预期高位或延续。但因美联储taper尚未落地，因此黄金上涨受限。白银因之前铜价大幅反弹，同时在实际利率上行受限下能够体现通胀预期，所以也随之走强。 短期看，如果欧佩克迟迟不选择释放原油产能调控原油价格，那么根据当前美国旺盛的需求以及持续下降的库存，通胀预期高位或将延续，这种情况限制了美国经济的发展潜力（积极财政政策），因此银价短期有进一步上行的可能。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响； 2.美联储的前瞻指引变化 Taper公布前黄金整体空头思路；白银因自去年高库存波动或将更加剧烈；削债计划落地之后，或将企稳 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-10-18 美国10月NAHB房价指数 同步 76 75 80 2021-10-19 美国9月新屋开工(年化月率) 同步 3.9% 0 -1.6% 2021-10-20 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 521.3 223.3 329.4 2021-10-20 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 608.8 -- -43.1 2021-10-21 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 293 300 -- 2021-10-21 美国9月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 -2% 3.4% -- 欧元区 2021-10-20 欧元区9月消费者物价指数(年率)终值 同步 3.4% -- 3.4% 2021-10-22 欧元区10月Markit制造业PMI初值 领先 58.6 57 -- 中国 2021-10-18 中国第三季度国内生产总值(年率) 同步 7.9% 5% 4.9% 2021-10-18 中国9月规模以上工业增加值(年率) 同步 5.3% 3.8% 3.1% 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美联储周三发布的褐皮书称，价格上涨是受供应链瓶颈推动。褐皮书基于12家地区联储银行截至10月8日收集到的信息，由里士满联邦储备银行整理得出的。 报告中称，公司报告称因员工跳槽或退休，人员离职率较高，儿童看护问题和强制接种疫苗被广泛提到是造成这个问题的原因。 2. 美东时间周三，美股三大指数涨跌不一，道指盘中创历史新高，标普连涨6日。截止收盘，道琼斯指数涨152.03点，涨幅0.43%，报35609.34点；纳斯达克指数跌7.41点，跌幅0.05%，报15121.68点；标普500指数涨16.56点，涨幅0.37%，报4536.19点。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 -20000-10000010000200003503653803954102021/012021/032021/052021/072021/09持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-40000400001200002000002800004500480051005400570060002021/012021/032021/052021/072021/09持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/9/232021/10/12021/10/92021/10/17国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴677379852021/08/172021/08/312021/09/142021/09/282021/10/12金银比3504004505002021/08/202021/09/042021/09/192021/10/042021/10/19金铜比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 202632382021/08/202021/09/032021/09/172021/10/012021/10/15金油比300036004200480002040602020/092020/122021/032021/062021/09VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/09信用风险：Ted利差-2-10122020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.41.82.22.632020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/09通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 91.592.593.594.52021-09-072021-09-212021-10-052021-10-19美元指数6.46.436.466.492021-09-292021-10-052021-10-112021-10-17人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅