【市场概要】F3047321投资咨询号五矿期货金属期权日报期权研究2021年10月20日 星期三【基本面信息】 铜：产业层面，昨日LME库存减少3150至178225吨，注销仓单占比91.5%，Cash/3M升水仍处于历史高位。国内方面，上海地区现货升水涨至290元/吨，货源偏紧的情况下持货商维持挺价，下游买盘稍有改善。进出口方面，昨日国内现货进口巨幅亏损，远月进口亏损变化不大，洋山铜溢价续跌。废铜方面，昨日国内精废价差缩至2500元/吨，废铜供需略收紧，替代优势仍相对不错。价格层面，当下外盘挤仓风险仍未解除，但电价占铜冶炼成本的比例相对较小，海外减产存疑，重点关注库存变化提示的情绪面变化。 铝：SMM现货A00铝报24080-24120元/吨，均价24100元/吨，较上一交易日上涨450元。沪铝仓单合计121132吨，日增826吨；LME库存为1111525吨，日减6800吨。国家统计局公布，中国9月原铝产量为308万吨，较8月的315.5万吨下降了2.4%，同比下降了2.1%。 锌：LME锌库存大增1.5万吨，至20.2万吨，显示投机热情已有所降温。周一国内库存续增至13.6万吨，高价对下游需求抑制明显，现货成交清淡，多地现货转为贴水，上海现货转贴水30元/吨，广东贴水20-30元/吨。平衡表测算四季度全球精炼锌供应将短缺9万吨，明年若无抛储对冲供需缺口将进一步扩大。但目前的锌价对短缺预期的反映已经比较充分，后期锌价走势更多取决于能源危机的发展，随着减产消息逐步被市场消化，锌上涨将由消息驱动切换到供需驱动。 黄金：comex黄金涨0.26%，报收于1769.30美元/盎司，comex白银涨2.09%，报收于23.71美元/盎司；10年期美债收益率涨3.7个基点，报收于1.641，美元指数跌0.2%，报收于93.78。在大宗商品持续走强的背景下，白银表现强于黄金，外盘白银昨日涨幅一度达到4%，站上近月来的高点，主要受到高企的通胀风险的推动。 铁矿石：进口铁矿港口现货全天价格跌1-16。青岛港PB粉867跌11，超特粉530跌16；曹妃甸PB粉875跌5，超特粉530跌8；天津港PB粉895平。统计局公布数据显示9月份中国粗钢产量7375万吨，同比下降21.2%；生铁产量6519万吨，同比下降16.1%，9月减产任务超额完，10、11月只要每月减产1000万吨就可以完成全年平控任务，后续减产压力有所放松。【期权分析及操作建议】（1）铜期权 沪铜上周开始不断报收大阳线，昨日高位回落，夜盘大幅下挫，跌幅1.90%报收73860，期权隐含波动率下降5.17%至30.64%，持仓量PCR报收于1.11。操作建议，空仓规避风险。（2）铝期权 沪铝多头趋势上高位回落，昨晚夜盘跌幅较深，下跌2.82%报收23645，期权隐含波动率下降7.29%至35.68%，持仓量PCR报收于1.36。操作建议，沪铝高位回落，而趋势线仍向上，构建看跌期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如AL2112，B_AL2112P23400和S_AL2112P24200。（3）锌期权 沪锌经过近两周以来的大幅上涨，创出2018年以来的新高后，昨日高位回落，夜盘大幅下挫，回补上周跳空高开的缺口，跌幅5.50%报收25675，期权隐含波动率下降6.51%至49.13%，持仓量PCR报收于0.96。操作建议，沪锌市场行情波动剧烈，空仓规避风险。（4）黄金期权 沪金上升受阻回落后延续弱势偏空头趋势，跌幅0.60%报收365.70；期权隐含波动率上升0.54%至19.93%；期权持仓量PCR报收于0.49。操作建议，沪金弱势偏空头，构建卖出看涨期权组合策略，如市场行情快速反弹回升一个行权价，则平仓离场，如AU2112，S_AU2112C372和S_AU2112C376。（5）铁矿石期权 铁矿石空头趋势线下小幅盘整震荡，上涨0.50%报收710.00；期权隐含波动率下降2.27%至55.41%，持仓量PCR报收于0.58。操作建议，空仓规避风险。 卢品先Z0015541投资经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号 【市场行情】期权品种标的合约CUCU2111ALAL2111ZNZN2111AUAU2112II2201数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数74,0002,344.00394.0075,950-230.00 -0.30 2,090.00423,600935.00152.0024,383-328.00 -1.33 738.00425,5001,725.00116.0027,109-651.00 -2.35 1,434.0043649.805.083690.960.263.022671054.7055.90709-2.30 -0.32 -1.20 35数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化31.3729.7330.64-5.17 35.3336.2235.68-7.29 48.1149.2549.13-6.51 20.6517.9419.930.5457.2453.2155.41-2.27 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化17,80112,5890.0612,27513,569-0.08 21,25311,9780.0121,74429,540-0.01 13,37411,544-0.21 12,93912,399-0.27 4,1861,519-0.14 15,1496,965-0.03 20,13316,7740.15118,82868,515-0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部AL21110.561.36ZN21110.860.96AU21120.360.46I22010.830.58【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU21110.711.11AL211132.2936.7827.81ZN211128.2437.9718.52AU211219.8823.1616.60I220153.2856.9449.63期权标的合约MA20UPLOWCU211125.5829.0622.10ZN21112021-10-25AU21122021-11-24I22012021-12-07CU21112021-10-25涨跌涨跌幅(%)成交量(万)成交额(亿)AL21112021-10-2523,645.0030.00-2.82 35.32429.6525,675.00-110.00 -5.50 34.12463.55365.700.10-0.60 9.4573,860.00180.00-1.90 14.79556.89期权标的合约到期日收盘价0.500.5060.36426.50347.64710.0075,810.00 0510152025303560,00065,00070,00075,00080,0002021-04-092021-04-142021-04-192021-04-222021-04-272021-04-302021-05-102021-05-132021-05-182021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-242021-09-292021-10-112021-10-142021-10-19成交量(万)收盘价 图5: 铁矿石主力合约走势图图2: 铝主力合约走势图图4: 黄金主力合约走势图图3: 锌主力合约走势图707.00 0204060801001205007009001,1001,3001,5002021-04-092021-04-142021-04-192021-04-222021-04-272021-04-302021-05-102021-05-132021-05-182021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-242021-09-292021-10-112021-10-142021-10-19成交量(万)收盘价24,340.00 0102030405060708016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002021-04-092021-04-142021-04-192021-04-222021-04-272021-04-302021-05-102021-05-132021-05-182021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-242021-09-292021-10-112021-10-142021-10-19成交量(万)收盘价368.76 05101520253503603703803904002021-04-092021-04-142021-04-192021-04-222021-04-272021-04-302021-05-102021-05-132021-05-182021-05-212021-05-262021-05-312021-06-032021-06-082021-06-112021-06-172021-06-222021-06-252021-06-302021-07-052021-07-082021-07-132021-07-162021-07-212021-07-262021-07-292021-08-032021-08-062021-08-112021-08-162021-08-192021-08-242021-08-272021-09-012021-09-062021-09-092021-09-142021-09-172021-09-2