牧原股份发布2021年三季度业绩预告，预计2021年前三季度归属于上市公司股东净利润85亿-90亿元，同比下滑57.12%-59.5%；第三季度归属于上市公司股东净利润亏损5亿-10亿元，同比下滑104.9%-109.8%。我们认为三季度生猪养殖行业业绩进一步下滑与生猪价格的又一轮下跌有关。从政府公布的数据来看，上半年生猪存栏依旧处于高位，未来政府仍有较大概率开启多轮收储，以稳定猪价，猪价进一步下探的可能性不大，但年内没有猪价大幅反弹的基础，养殖企业业绩或继续承压。公司初步形成集饲料加工、种猪育种、商品猪生产、生猪屠宰于一体的产业链，“全自养、全链条、智能化”的经营模式能够保证各环节可控，在行业整体毛利率极低的环境下，公司依然能保持30%左右的毛利率，可见公司在养殖环节的优势巨大。当前是生猪养殖最为难熬的时期，未来随着生猪存栏开始下降，生猪价格有望回升，公司作为龙头将率先受益。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为117.21亿元、153.9亿元、208.74亿元，对应 EPS 分别为3.12元、4.09元、5.55元，当前股价对应 PE 分别为17.8/13.5/10.0倍。维持“推荐”评级。
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