此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 复苏态势持续且加强，行业内部表现分化 2018年05月04日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 纺织服装 -1.49 -2.19 -20.97 沪深300 -1.60 -11.20 11.42 刘雪晴 分析师 执业证书编号：S0530511030002 liuxq@cfzq.com 0731-84779556 刘鋆 研究助理 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 相关报告 1 《纺织服装：纺织服装2018年3月行业跟踪：精选品牌个股，重视业绩支撑》 2018-04-09 2 《纺织服装：纺织服装2018年2月行业跟踪：短期仍坚持品牌端精选个股投资逻辑》 2018-03-05 3 《纺织服装：纺织服装2018年1月行业跟踪：短期关注品牌端精选个股投资机会》 2018-02-07 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 华孚时尚 0.45 27.82 0.57 21.96 0.68 18.41 推荐 航民股份 0.90 12.86 0.98 11.81 1.07 10.81 推荐 海澜之家 0.74 17.28 0.82 15.60 0.91 14.05 推荐 罗莱生活 0.61 23.13 0.72 19.60 0.86 16.41 推荐 歌力思 0.91 23.52 1.10 19.45 1.30 16.46 推荐 太平鸟 0.97 31.14 1.35 22.38 1.75 17.26 推荐 安正时尚 1.00 23.85 1.20 19.88 1.55 15.39 推荐 资料来源：贝格数据、财富证券 投资要点：  行业复苏态势持续，内部分化较为明显，继续关注精选品牌个股，建议重视优质制造标的。纺服板块已连续3个月跑赢全A及沪深300动态成分，在市场波动较为频繁的时期里展现出了一定的抗跌属性。纺服板块营收仍维持了双位数增长，虽然净利润增速5年来首次转负、未能覆盖营收增速，板块整体的盈利能力向上修复空间犹存，且随着行业的内部分化，优质标的投资价值将愈加凸显。我们维持“同步大市”评级，投资标的方面，仍建议关注品牌运营能力较强，消费需求研判能力以及设计能力较为突出的品牌端精选个股，并建议开始积极关注注重产业升级，供应链运营，有业绩支撑的优质制造标的。个股方面，建议关注华孚时尚、航民股份、海澜之家、罗莱生活、歌力思、太平鸟、安正时尚。  跑赢大盘，估值整体呈现回调态势。4月，纺服板块下跌3.17%，跑赢全A0.08pct.，跑赢沪深300动态0.94pct.；品牌端（-2.80%）表现整体优于制造端（-4.02%），女装板块一枝独秀，实现0.36%的增长。纺服板块及各子板块估值整体呈现回调态势。本月内棉价格波动下行，内外棉价差进一步扩大；原油及上游化工产品、涤纶类化纤产品涨幅较大，锦纶、粘胶类化纤产品价格下跌；染料价格仍在高位行情；行业景气数据向上，纺织制品成品出口金额继续减少。  板块年报及一季报小结。纺服板块2017年营收增速15%，净利润增速-3.4%，扣非净利润增速-7.9%，主要是行业内部分化调整所致，部分渠道调整到位、质地优良公司业绩率先表现，仍有部分公司主业运营不理想、转型效应不突出拖累板块整体净利润表现。但我们认为板块毛利率及净利率呈现提升态势，板块整体盈利能力向上仍存修复空间。根据一季报数据，纺服板块增长持续，盈利水平提升。  风险提示：战略推进、项目投产不及预期；消费疲软；政策变化 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%2017-052017-092018-01纺织服装沪深300行业月度报告 纺织服装 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业复苏态势持续，内部分化较为明显，继续关注精选品牌个股，建议重视优质制造标的 ............................................................................................................................ 3 2 跑赢大盘，子板块表现分化...................................................................................... 4 3 板块年报及一季报情况汇总...................................................................................... 6 3.1 板块业务规模扩大，盈利能力有向上修复空间 ........................................................................... 6 3.2 制造端增长平稳，品牌端表现分化，部分子板块表现可圈可点............................................ 7 3.3 一季度增长持续，盈利水平提升...................................................................................................... 8 4 数据跟踪 .................................................................................................................. 9 4.1 外棉价格波动上行，内外棉价差扩大............................................................................................. 9 4.2 国储棉成交率偏低，疆棉比例继续下降 ...................................................................................... 10 4.3 涤纶类化纤产品价格上涨，染料仍维持高位行情..................................................................... 10 4.4 行业景气指数整体向上，终端制品出口金额减少..................................................................... 10 5 行业资讯 .................................................................................................................11 6 主要风险提示 ......................................................................................................... 12 图表目录 图1：SW28个板块区间涨跌幅（总市值加权平均）及相对全A变动幅度 .................... 4 图2：SW纺织服装各子板块区间涨跌幅（总市值加权平均）及相对全A变动幅度 ...... 5 图3：SW纺织服装子板块估值回调情况 ...................................................................... 6 图4：SW纺服近5年营收及增速情况.......................................................................... 7 图5：SW纺服近5年净利润及增速情况 ...................................................................... 7 图6：SW纺服近5年毛利率及净利率情况................................................................... 7 图7：SW纺服近5年各单项费用率情况 ...................................................................... 7 图8：纺服3级子板块营收净利润增速情况.................................................................. 8 图9：纺服3级子板块各单项费用率变动情况 .............................................................. 8 图10：纺服3级子板块毛利率、净利率变动情况 ......................................................... 8 图11：纺服3级子板块存货、应收账款周转变动情况 .................................................. 8 图12：内棉（现货）2018年4价格走势 ...................................................................... 9 图13：内棉（期货）2018年4月价格走势................................................................... 9 图14：外棉（现货）2018年4月价格走势................................................................... 9 图15：外棉（期货）2018年4月价格走势................................................................... 9 图16：3-4月国储棉疆棉占比及实际成交率 ............................................................... 10 图17：3-4月国储棉成交均价及与328棉价价差 ........................................................ 10 表1：SW纺织服装板块2018年4月涨跌幅前5个股 ................................................... 5 表2：2018年4月推荐标的表现 .................................................................................. 5 表3：2018年年度策略重点推荐标的表现 ....................................................................