纺织服装行业2019年年报&2020年一季报总结:行业整体运营压力较大，内部分化优质龙头领先同业

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年5月6日 纺织和服装 行业整体运营压力较大，内部分化优质龙头领先同业 ——纺织服装行业2019年年报&2020年一季报总结 行业动态 ◆品牌服饰：2019年行业运营压力加大，20Q1疫情影响显著 2019年受中美贸易摩擦、Q4天气偏暖等影响，整体消费疲软，服装零售额增速低位波动。2019年A+H服装上市公司合计收入2485.76亿、增6.97%，净利123.99亿、降22.19%，增速较18年均有放缓。毛利率下滑、费用率提升、存货及应收账款周转放缓，运营压力加大。 20Q1受疫情影响，服装品牌线下客流减少，业绩同比显著下滑，运营压力进一步加大。A股服装公司20Q1合计收入252.75亿、降31.85%，合计净利4.48亿、降88.69%。 ◆品牌服饰子行业：板块及公司分化，优质公司成长性优或受影响小 服装细分板块来看，19年分化明显。运动鞋服行业景气度较高、业绩表现显著优于其他板块，其他板块收入增速相对较低、利润多数同比下滑，行业竞争较为激烈；从板块内部来看，不同公司业绩表现亦出现分化，如运动鞋服龙头安踏、李宁、特步收入增速显著较高、持续扩张市场份额，盈利能力较强。 20Q1受疫情影响服装各子行业收入、业绩同比均下滑，少数优质品牌如FILA、90分箱包、太平鸟女装等收入降幅相对较小。 ◆纺织制造：国内外需求压力较大，龙头或口罩产业链公司表现较好 2019年受中美贸易摩擦影响，我国纺织服装出口增速处于低位，且内需较为低迷，纺织制造上市公司收入2057.38亿、降0.49%，净利26.83亿、降18.65%，增速较18年均有下滑。纺织板块内部业绩分化同样较为明显，各板块优质龙头业绩增速相对较高，多数公司收入同比下滑。 20Q1中美贸易摩擦缓和，但受国内外疫情影响，纺织公司停工时间延长、下游客户出现订单推迟、取消，20Q1合计收入241.06亿、降26.67%，合计净利7.24亿、降56.43%。细分板块大多收入、利润同比下滑，仅防护用品产业链相关的产业用纺织品板块公司业绩保持增长。 ◆投资建议：短期看疫情变化，中长期布局行业优质标的 目前国内疫情逐步得到控制、线下客流恢复、服装公司业绩有望边际改善，国外疫情发酵导致20Q2纺织出口压力进一步加大，纺织企业业绩仍承压。 短期来看，建议关注：1）疫情控制后前期股价调整到位、估值仍相对较低的龙头公司安踏体育、比音勒芬、海澜之家、地素时尚等；2）受疫情影响相对较小的直播电商标的星期六、线上收入占比较高的南极电商等；3）短期受益于下游需求增加、产品价格上涨的无纺布龙头。 中长期看，服装行业将继续分化，建议关注优质运动鞋服龙头安踏体育、李宁及大众服饰龙头海澜之家、森马服饰、太平鸟等；纺织板块关注行业地位突出、海外产能布局存先发优势的申洲国际、健盛集团等。 ◆风险分析：疫情影响超预期、宏观经济增速下行、汇率波动、中美贸易摩擦升级、棉价大幅波动等。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-52523339 lijie_yjs@ebscn.com 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 021-52523675 jixiaofei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-20%-10%0%10%04-1106-1108-1110-1112-1102-11纺织和服装沪深300 资料来源：Wind 相关研报 行业景气依旧，疫情带来短期波动——化妆品行业19年报及20Q1业绩总结 ....................................2020-05-05 疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复——化妆品行业月度专题 ....................................2020-04-20 新冠肺炎催化无纺布需求，建议关注业绩高弹性标的——无纺布行业疫情影响报告 ....................................2020-04-15 淘宝发布特价版本变革产业，服装企业积极探索C2M布局——淘宝发布C2M战略影响点评报告 ....................................2020-03-29 直播电商：是昙花一现，还是星火燎原——直播电商全产业链梳理&成长持续性分析 ....................................2020-03-22 疫情影响服装消费先承压后反弹，关注行业趋势性变化——借鉴非典经验剖析本轮疫情对纺织服装行业影响 ....................................2020-03-07 疫情影响逐渐减小，化妆品线上销售快速修复——化妆品行业月度专题 ....................................2020-03-04 短期影响集中在疫情期，疫情过后补偿性消费不显著——化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题（二） ....................................2020-02-21 短期需求波动，不改长期成长趋势——化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题 ....................................2020-02-07 2020-05-06 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 品牌服饰行业：需求仍疲软，疫情影响较大，运动鞋服景气度持续较高 .................................. 4 1.1、 业绩概览：19年服装公司业绩增速放缓，疫情影响20Q1业绩显著下滑 .............................................. 4 1.2、 财务指标分析：盈利能力下滑、周转速度放缓，运营压力加大 ............................................................. 5 1.3、 细分行业：赛道分化运动鞋服景气度高，内部分化优质公司扩大市场份额 ........................................... 8 2、 纺织制造行业：疫情影响较大，无纺布业绩靓丽 ...................................................................... 9 2.1、 国内外需求低迷，业绩压力加大 ............................................................................................................. 9 2.2、 细分行业表现：内部分化，20Q1无纺布板块业绩增速较高 ................................................................ 12 3、 投资建议 ................................................................................................................................. 13 3.1、 品牌服饰行业 ........................................................................................................................................ 13 3.2、 纺织制造行业 ........................................................................................................................................ 13 4、 风险分析 ................................................................................................................................. 14 附录 ............................................................................................................................................... 15 fW8VrUsUkVnUlX8ZyXoOqN8OcM9PsQoOoMqQiNpPmReRoOpQ6MnNqPuOtOoOuOmMrP2020-05-06 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表目录 图1：社会消费品零售总额增速（%） ..................................................................................................................... 4 图2：限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额增速（%） ............................................................................................ 4 图3：品牌服饰行业合计营业收入增速 ..................................................................................................................... 5 图4：品牌服饰行业上市公司合计利润增速 ............................................................................................................. 5 图5：A股品牌服饰行业合计收入及增速 ................................................................................................................. 5 图6：A股品牌服饰行业归母净利润合计及增速 ...................................................................................................... 5 图7：品牌服饰行业上市公司毛利率走势（%） ....................................................................................................... 6 图8：品牌服饰行业期间费用总额及增速（%） ....................................................................................................... 6 图9：品牌服饰行业上市公司期间费用率变化（PCT） ............................................................................................ 6 图10：品牌服饰行业