2016年年报/2017年一季报总结：整体回暖，内部分化，关注龙头与绩优股

敬请阅读末页信息披露及免责声明 整体回暖，内部分化，关注龙头与绩优股 ——2016年年报/2017年一季报总结 主要观点：  业绩概况：行业整体业绩出现回暖 剔除次新股后，213家医药生物上市公司2016年营业收入同比增长17.76%（2015年13.48%）；归母净利润同比增长21.14%（2015年16.74%）。2017年第一季度医药板块上市公司营业收入同比增长17.09%（2016年Q1为15.01%）；归母净利润同比增长7.61%（ 2016Q1为25.97%）。若扣除因收购并表较大的以及个别公司影响，医药生物行业2016年归母净利润增速13.36%，2017年第一季度归母净利润增速16.9%。  子行业：业绩出现分化，龙头增速更快 若不考虑外延并购与个别公司影响，2016年化学原料药（45.79%）、化学制剂（18.86%）、生物药（28.08%）、医药商业（28.53%）、医疗服务增速高于板块整体增速，医疗器械（9.47%）、中药（9.24%）板块则大幅低于板块整体增速。同时，子行业内业绩分化也比较明显，各子板块的龙头公司业绩增速要快于行业整体，这主要是由于国内医药研发逐步向好，重磅仿制药与新药陆续上市以及行业政策与标准的提升（医保支付标准改革、审批制度改革、仿制药一致性评价、两票制等），龙头公司受益。  策略： 自下而上优选业绩稳定增长、确定性强的个股 随着上一轮医保扩容带来的红利结束，医药行业将步入新常态，行业增速进入换挡期，预计行业增速仍可保持在10-15%区间稳步增长。医改对行业的影响已经初步从上市公司的业绩分化中显现。从估值角度来看，行业整体估值虽然略高，但在不断下滑（整体PE38倍，TTM），配置价值逐步提升。在当前行情与市场风格下，我们建议自下而上优选业绩稳定增长、确定性强的个股。 优质白马与子行业龙头：建议关注低估值高增长优质处方药白马股华东医药、济川药业，同时关注龙头恒瑞医药；仍处于低位的低估值的OTC龙头华润三九；连锁药店龙头一心堂；关注商业龙头上海医药；家用医用器械龙头鱼跃医疗。 医保目录调整：医保目录时隔9年再调整，调入的重磅品种将逐步实现放量，为相应公司未来业绩增长提供保障，建议关注人福医药、康缘药业、康弘药业。 优质成长股：推荐受益于仿制药一致性评价的临床CRO龙头公司泰格医药（临床试验基地推行备案制，临床试验资源产能瓶颈问题获解决，利好CRO行业），业绩稳定增长的安科生物（生长激素持续高增长，全面布局精准医疗：基因检测+液态活检+CAR-T）。  风险提示 政策推行不及预期；股市系统性风险。 行业评级：增持（维持） 报告日期：2017-05-15 医药生物行业组 联系人：方驭涛 电话：021-60956118 邮件：fyt0614@foxmail.com -100% -50% 0% 50% 100% 150% 沪深300 SW医药 医药生物行业 证券研究报告-行业专题报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目录 1年报与一季报业绩概况：业绩整体向好 .............................................................................................................................. 4 1.1 业绩总览：行业整体回暖明显 ........................................................................................................................................... 4 1.2子行业：业绩持续分化 ........................................................................................................................................................ 5 1.3业绩展望：行业整体向好 .................................................................................................................................................. 11 2.观点：寻找确定性，配置龙头+绩优股 ............................................................................................................................. 12 2.1小结：业绩开始分化，龙头优势明显 .............................................................................................................................. 12 2.2行业估值：溢价率持续回落 .............................................................................................................................................. 13 2.3投资策略 .............................................................................................................................................................................. 14 3.风险提示 ............................................................................................................................................................................. 15 附录：一季度行业重要政策一览 .......................................................................................................................................... 16 投资评级说明 ........................................................................................................................................................................ 18 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表目录 图表1医药生物上市公司样本 ....................................................................................................................................................... 4 图表2医药生物行业样本上市公司2016年、2017年Q1营业收入、归母净利润及毛利率变化 ....................................... 4 图表3扣除收购并表、非医药主营贡献业绩等因素行业增速情况 ........................................................................................... 5 表4医药行业整体财务数据对比一览 ........................................................................................................................................... 5 图表5医药子行业2015/2016年收入与净利润增速（%）....................................................................................................... 6 图表6医药子行业2016Q1/2017Q1收入与净利润增速（%） ................................................................................................ 6 图表7扣除并表、个别公司扰动以后医药子行业收入与净利润增速（%） ............................................................................ 6 图表8VA和VE市场（国产）报价（元/KG） .............................................................................................................................. 7 图表9 VC市场（国产）报价（元/KG） ....................................................................................................................................... 7 图表10VB系（国产）市场报价（元/KG） .................................................................................................................................. 7 图表11VD3与VK3市场报价（元/KG） ....................................................................................................................................... 7 图表12化学原料药上市公司典型企业净利润与增速 ................................................................................................................. 8 图表13化学制剂板块上市公司典型企业净利润与增速 ............................................................................................................. 8 图表14中药板块上市公司典型企业净利润与增速 .......................