全球投资策略全球消费必需品之21年会议概要：不同的策略

重点全球消费必需品’21 会议要点：A行业动态股票研究2021 年 9 月 13 日不同的Tack(tical)上周结束我们的会议后，我们不禁感到这绝对是最具战术性的，而不是战略性的，对话一直在我们的会议（或 CAGNY）上进行，也许有史以来。也就是说，虽然我们通常会听到公司讨论创新和营销支出、成本节约项目、组织重组和 ESG 等主题，但这些主题基本上无处可寻。相反，考虑到前所未有的环境，我们发现公司一直在使用诸如“难以调用”、“易变”和“动态”之类的语言，这也许并不令人惊讶。 Net net，如果这还不是很明显的话，现在很明显，公司专注于如何制造产品，如何将其从 A 点送到 B 点，以及执行定价。上周会议期间大多数讨论的核心是不断上升的成本压力和公司减轻影响的能力。虽然很少提及 2022 年，但总体而言，大多数公司至少断言成本通胀将持续到明年——这一观点与 C2Q21 财报季的大部分时间所传达的信息一致。虽然近几个月成本一直在上升，但消费也在上升，整个斯台普斯的需求基本保持强劲。可以理解，这种巨大的成本压力和持续强劲需求的背景有利于定价，食品公司分享了在迄今为止实施的价格之外采取额外价格的计划。就饮料公司而言，他们对超越历史规范的增量定价表现出明显更加开放的立场。重要的是，到目前为止，这种更合理的价格环境伴随着比预测（和历史）弹性更好的弹性，这在食品和高性能计算中都是如此。同样，很明显，企业在供应链中断方面的挣扎比以往任何时候都更加激烈，这促使他们通过深思熟虑的投资寻求未来的证明。我们感到震惊的是，长期以来一直在寻找新需求方面面临挑战的公司现在正在努力确保他们能够提供足够的供应。劳动力短缺已经彻底颠覆了供应链，推高了货运成本，并为运营增加了新的不确定性。因此，我们注意到，资本支出/再投资对话的很大一部分涉及可以通过长期自动化和/或数字化转型在一定程度上缓解这些供应限制的机会。虽然公司历来在我们的会议上就旨在支持品牌和创新的投资进行了大量发言（可以肯定的是，这些努力尚未消除），但明显转向分配比以前更多的资源以增强供应链弹性和灵活性。Barclays Capital Inc. 和/或其附属公司之一与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。本研究报告全部或部分由美国境外的未在 FINRA 注册/获得研究分析师资格的股票研究分析师编写。请参阅从第 84 页开始的分析师认证和重要披露。欧洲消费必需品中性的不变美国 CHPC 和饮料中性的不变 美国食品中性的不变 美国 CHPC 和饮料 Lauren R. Lieberman+1 212 526 3112美国食品安德鲁拉扎尔+1 212 526 4668美洲农业综合企业 Benjamin M. Theurer+52 55 5241 3322欧洲消费必需品沃伦·阿克曼+44 (0)20 3134 1903伊恩·辛普森+44 (0)20 7773 3616劳伦斯·怀亚特+44 (0)20 7773 5324高拉夫耆那教+44 (0)20 3555 2501亚历克斯·斯隆+44 (0)20 3555 0645受限 - 内部 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 9 月 13 日2内容粘性（横向） ...........................................................................................................................................4有限的 ...................................................................................................................................................22关心...........................................................................................................................................................41公司...........................................................................................................................................................42香水...........................................................................................................................................................48公司...........................................................................................................................................................50团体...........................................................................................................................................................52国际的........................................................................................................................................................61公司...........................................................................................................................................................66里卡德 ...................................................................................................................................................69公司...........................................................................................................................................................75 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 9 月 13 日3 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 9 月 13 日4上周会议期间大多数讨论的核心是不断上升的成本压力和公司减轻影响的能力。’21 会议要点：不同的策略（tical）在典型的一年中，我们可能会听到公司讨论诸如创新和营销支出、成本节约项目、组织重组和 ESG 等话题，但由于今年非常典型，这些话题基本上无处可寻。相反，考虑到前所未有的环境，我们发现公司一直在使用诸如“难以调用”、“易变”和“动态”之类的语言，这也许并不令人惊讶。公司通常不愿意提供与当年有关的太多颜色，更不用说 2022 年了。 公平地说，新的指导并不经常在我们 9 月的会议上发布，但随着日历年在短短几个月内结束，我们通常可以通过此次活动了解管理层如何看待来年的最新高层观点。相反，我们觉得今年的讨论避开了通常的战略视角，转而采用更具战术性的方法。Net net，如果还不是很明显，现在很明显，所有公司现在都在考虑如何制作产品，如何将产品从 A 点送到 B 点，以及如何执行定价。因此，我们只听到在今年会议上发表的 40 家公司中的一小部分涉及新品牌/产品 (17)、成本节约公告或重组 (4)、营销支出 (10) 和 ESG (19)。这当然并不是说这些话题不再重要，但讨论突出了管理团队目前在充满挑战的宏观背景下如何专注于执行。可以肯定的是，与前几年相比，去年的会议尤其是非典型的。但是，我们仍将 2020 年全球主要消费品会议的对话定性为主要战略性的，因为管理团队就如何使对企业做出的许多反动变化永久化提出了意见——这样大流行的短期影响就会转化为鉴于过去两年中试验的增加，更高效/有效的运营模式以及更广泛的家庭渗透和消费者覆盖范围的长期优势。因此，今年的会议与我们记忆中的会议完全不同，它如此专注于战术项目。成本上涨，价格上涨毫不奇怪，大多数情况下的每个演示/炉边聊天美国食品名字触及了当前的通胀环境，每家公司对其管理能力仍然充满信心，尤其是最近的定价行动现在即将进入市场。根据最近公布的 C2Q21 业绩，MKC 和 MDLZ 都降低了下半年的利润预期，以应对更加繁重的成本环境。麦考密克提醒投资者，由于大宗商品、包装材料和运输的广泛通胀，它在 7 月的 F2Q21 财报电话会议上将其 2021 年的成本通胀前景从 LSD YOY 上调至 MSD YOY。此外，在过去几个月中，通货膨胀继续加剧，公司指出我们正进入十多年来（甚至两年）的最高通货膨胀时期。从历史上看，MKC 已经能够通过节省 CCI 成本以及在必要时通过定价来降低这些成本，我们将继续期望在当前环境下也能如此，尽管存在时间滞后，因为 MKC 并不期望其大部分定价行动将在 2021 年底之前生效。公司也认为一些较高的成本会持续到 2022 年，我们预计会进一步我们不禁觉得这绝对是最具战术性的，而不是战略性的，对话一直在我们的会议（或 CAGNY）上进行，也许有史以来。 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 9 月 13 日5如果需要，定价作为解决方案的一部分。亿滋重申其预计 2H21 将面临更大的通胀压力，尤其是在美国，预计利润率压力将在 21 年第三季度最为严重。重要的是，管理层仍然对其 2021 年的指导有所了解。金宝汤通胀正在上升，核心通胀在 F3Q21 同比增长 4%，在 F4Q21 同比增长 5%，并重申了 FY22 的 HSD 同比指引，预计 F2H22 会加速。钢铁是 CPB 看到相当多的通货膨胀的一个领域，蛋白质、植物油、树脂和面粉也被称为特别有影响力。重要的是，管理层认为其 22 财年的前景是对成本最终将在何处结束的“相当不错”的评估，因为该公司在成分和包装方面的覆盖率达到了 2/3，并且正在使用严格的经济预测和保守主义来模拟剩余的风险.同样，对于通用磨坊，由于现在预计有机销售将更加有利，并且重申其核心营业利润前景（即不包括最近收购宠物零食的好处），这表明今年的利润率压缩比最初预测的要大得多，因为更具挑战性的成本环境。也就是说，投入成本通胀显着升高，超过 GIS 十年来的涨幅，包装、谷物、脂肪和油、运费和燃料显着增加，并且 GIS 也在努力克服劳动力市场的限制。可以肯定的是，GIS 在 F1Q22 实施了一系列广泛的定价行动，并且随着 GIS 在 Nielsen 测量渠道的平均单价在 F1Q22 的 MSD YOY 和整个季度的加速，这些行动开始在市场上站稳脚跟。零售和宠物。就其而言，J·M·斯穆克就在几周前，它在 F1Q22