核全球消费必需品约 800 道管理问题行业动态股票研究2021 年 6 月 3 日在本报告中，我们在第一季度报告季和行业会议结束时发布了我们对管理层的问题。随着与公司的互动在未来几周内加强，我们借此机会提出我们的关键问题。有关行业和股票的更多详细信息，以下是饮料、食品、食品成分、高性能计算、大麻和全球烟草的近期出版物和子行业启动报告的链接。主要行业出版物：全球主要消费品：2021 年为 21，2021 年 1 月 4 日ESG 研究：主要消费品 - ESG 基础知识，2020 年 11 月 11 日全球主要消费品 - Covid-19 之后的生活：预测“新常态”– 幻灯片，2020 年 5 月 18 日美国专题：身份（之后）危机：COVID-19 如何改变美国消费者，2020 年 4 月 22 日全球消费品 - COVID-19 后的消费者是什么样的？ – 幻灯片，2020 年 4 月 14 日子行业启动报告：欧洲饮料：确定全球保费增长，2019 年 4 月 1 日欧洲食品生产商：扰乱破坏者,2019 年 4 月 9 日全球消费品成分：表现优异的成分，2020 年 11 月 18 日欧洲高性能计算：寻求可持续增长，2019 年 3 月 25 日烟草：加速破坏，不确定的监管，2019 年 5 月 23 日全球大麻：慢慢走向合法化，2019 年 4 月 3 日Barclays Capital Inc. 和/或其附属公司之一与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。本研究报告全部或部分由美国境外的未在 FINRA 注册/获得研究分析师资格的股票研究分析师编写。请参阅从第 72 页开始的分析师认证和重要披露。欧洲消费必需品中性的不变美国 CHPC 和饮料中性的不变美国食品中性的不变欧洲消费必需品沃伦·阿克曼+44 (0)20 3134 1903劳伦斯·怀亚特+44 (0)20 7773 5324伊恩·辛普森+44 (0)20 7773 3616高拉夫耆那教+44 (0)20 3555 2501亚历克斯·斯隆+44 (0)20 3555 0645美国食品安德鲁拉扎尔+1 212 526 4668美国 CHPC 和饮料 Lauren R. Lieberman+1 212 526 3112受限 - 内部 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 6 月 3 日2内容 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 6 月 3 日3国际香精香料 (UW, PT $129) 57汉高（EW，PT 101 欧元）58金伯利克拉克公司（OW，PT 144 美元）59欧莱雅 (UW, PT EUR 303) 61Reckitt Benckiser (OW, PT 10,400p) 62宝洁 (OW, PT $146) 63PZ Cussons (OW, PT 300p) 64雅诗兰黛公司 (OW, PT $343) 65全球烟草 66奥驰亚 (EW, PT $43) 67英美烟草 (OW, PT 3300p) 68菲利普莫里斯国际（OW，PT $110）69瑞典比赛 (OW, PT SEK 82) 70帝国品牌（OW，PT 2100p）71 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 6 月 3 日4全球饮料欧盟饮料劳伦斯·怀亚特+44 (0)20 7773 5324英国巴克莱美国饮料 Lauren R. Lieberman+1 212 526 3112BCI，美国 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 6 月 3 日5ABI BB / ABI.BR股票评级超重行业观点中性的价格目标77.00 欧元价格 (01-Jun-2021)62.38 欧元潜在的上行/下行+23.4%ABI (OW, PT EUR 77)战略1.从历史上看，ABI 的价格会与通胀保持一致。目前正在发生这种情况吗？是否有任何市场不是这种情况？如果没有，为什么不呢？2.并购被认为是亚太地区首次公开募股的原因之一。您是否有关于何时发生这种情况的时间表？您会考虑进一步出售 Bud APAC 或 ABI 任何其他部分的股份吗？3.并购对ABI未来的战略有多重要？由于啤酒的可用目标较少，您是否会考虑扩展到软饮料或烈酒等相邻类别？4.喜力在一些拉丁美洲市场（巴西、哥伦比亚、厄瓜多尔）似乎更具侵略性。您如何改变您的业务以应对这种威胁？5.您认为 Covid-19 对全球啤酒市场的长期影响是什么？如果与中国爆发另一场贸易战，这将如何影响您在该市场的定位？操作6.Covid-19 是否强调了您网络中的任何供应链问题？你会做任何长期的改变吗？7.Covid-19 导致 SKU 合理化。这对您与大型零售商的关系有何影响？8.向Beyond Beer 的转变是否需要您的生产能力发生任何重大变化？9.随着世界越来越关注可重复使用和可回收材料，您如何改变生产方法和材料？10.已在 ABI 业务中实施的 SAB Miller 的主要学习有哪些？金融的11.债务在相对和绝对的基础上仍然很高。您已经出售了子公司的股份，两次削减了股息，获得了协同效应并节省了成本。可以采取哪些进一步措施来减少债务负担？您预计什么时候可以达到 2.0 倍的目标？12.业务的许多部分（特别是巴西、韩国和南非）的利润率已大幅下降。其中有多少是由于 Covid-19 造成的，有多少是其他因素造成的？13.您如何对冲原材料和外汇波动的风险？14.整合 SAB Miller 后是否可以节省额外的成本？15.您预计营销支出要求会发生任何重大变化吗？ 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 6 月 3 日6高炉/乙/BFb 股票评级同等重量行业观点中性的价格目标72.00 美元价格 (01-Jun-2021)80.17 美元潜在的上行/下行-10.2%Brown-Forman (EW, PT $72)战略1.当我们在 22 财年接近艰难的竞争时，您如何看待业务的各种看跌期权（例如，Jack Daniels Apple 的初步推出、RTD 罐与全球某些地区的流动性改善）？2.在从大流行中恢复不均衡的背景下，您推动全球 HH 渗透率的方法将如何（如果有的话）？3.在您看来，对于消费者的高端化趋势，我们处于什么阶段？4.龙舌兰酒在美国的增长令人印象深刻，只是在大流行中加速了。您对美国和墨西哥以外的其他国际市场龙舌兰酒未来 5 年的增长有何看法？您是否拥有合适的品牌组合来有效竞争？5.电子商务目前是整体销售额的 LSD，但鉴于其快速增长（由 Covid 加速），它成为投资的重点。到目前为止，您的足迹的哪些部分在捕捉在线机会方面最为成功，您的重点在哪里？操作6.鉴于美国在疫苗分发方面取得的进展，相对于您的预期，各州内部活动的恢复情况如何？7.Pernod 表示，旅游零售将在 6 月前继续面临重大挑战，这似乎与您的评论一致，即旅游零售（例如军队）仍面临压力。您是否注意到过去几个月中的任何增量变化？就全球地区而言，是否有任何显着的表现不佳/表现不佳的地区？8.您能否向我们介绍 F4Q20 库存构建的机制，以及我们应该如何考虑将通过基本销售额同比增长的逆风？9.虽然您的龙舌兰酒业务在美国取得了健康增长，但 Brown-Forman 却落后于该行业–特别是在高端。您正在采取哪些措施来缩小差距并更充分地参与这些动态趋势？迄今为止，要获得更好的相对性能的障碍是什么？10.伍德福德保护区多年来一直是一个伟大的故事。您能否向我们介绍在美国扩大分销的努力？品牌海外发展如何？金融的11.5月中旬，美国和欧盟达成协议，避免对美国威士忌加倍关税。关税对毛利率有多大的拖累，或者在以后取消关税的情况下，利润率扩张的潜力有多大。12.鉴于与大流行前的常态相比，资产负债表健康且现金余额较高，您如何对资本分配的优先事项进行排序？13.除了 T&E（在大流行背景下一直是成本管理的一个重要领域）之外，还有哪些地方可以确定提高生产力的机会，以及获取这些节省的时间表是什么样的？14.随着龙舌兰成本正常化，定价杠杆在多大程度上仍可用于美国龙舌兰酒业务？15.随着该行业希望通过各种渠道重新平衡其投资，您如何看待未来几年的广告支出？ 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 6 月 3 日7CARLB DC / CARLb.CO股票评级超重行业观点中性的价格目标丹麦克朗 1235.00价格 (01-Jun-2021)丹麦克朗 1116.00潜在的上行/下行+10.7%嘉士伯 (OW, PT DKK 1,235)战略1.中国的最终目标是什么？你能从你的重庆基地向外扩张吗？你会考虑进入该国的东部吗？2.俄罗斯一直是一个动荡的市场。如何与最接近的竞争对手进行价格竞争？您预计市场会发生任何重大的监管变化吗？3.是什么推动了工艺和专业产品组合在欧洲的成功？随着经济衰退迫在眉睫，短期内高价产品的潜力有多大？4.Draughtmaster 在您的投资组合中的潜力是什么？创新如何影响您与客户的关系？5.Covid-19 似乎削弱了对低酒精和无酒精产品的需求。该类别的潜力有多大？操作6.您的低/无产品组合以及不断增长的工艺和专业产品组合需要哪些额外的酿造能力？7.您的创新主要围绕您的内部客户。您会考虑更多的 B2C 计划吗？8.Marston 在英国的关系如何改变您的分布？9.您将如何解决与您的上市中国子公司潜在竞争的问题？10.从您在瑞典的经历中，您在与社交疏远的酒吧/酒馆打交道方面学到了什么？金融的11.我们可以期待中国的两位数增长多久？是否有一个级别可以减少对业务的投资并以盈利为目的经营它？12.是否可以减少您在俄罗斯的啤酒厂足迹以保持利润率？13.西欧的利润率迅速扩大。他们还能走多远？14.您在资助旅程中最初的成本节约预期大大超出了。你怎么知道你没有切得太深？15.多年来，我们一直在讨论收购越南的HABECO。它会发生吗？什么需要这么长时间？ 巴克莱 |全球消费必需品2021 年 6 月 3 日8环保局股票评级超重行业观点中性的价格目标78.00 美元价格 (01-Jun-2021)60.66 美元潜在的上行/下行+28.6%可口可乐欧洲太平洋合作伙伴（OW，PT $78）战略1.许多投资者认为 Amatil 交易改变了 CCEP 的叙述，将现金流用于去杠杆化而不是股东回报。你会如何回应？是否对西欧的增长/现金产生情况作出了隐含声明？2.大流行如何改变您对非连续领土收购可行性的看法？ CCEP pre-COVID 有可能使用 Amatil 吗？与此相关的是，大流行是否开启了可用于新市场的高效运营的新方式？3.您已经讨论了小商店加速澳大利亚增长和盈利能力的机会。您打算如何与大型零售商合作，这些零售商为品牌消费品制造商创造了众所周知的艰难经营环境？4.您认为加速 Amatil 多元化投资组合增长的最有趣的战略机会是什么？尤其是咖啡和科斯塔能扮演什么角色？5.您之前曾谈到合作在实现可持续发展目标方面的作用，尤其是在减少范围 3 排放方面。关于哪些类型的合作伙伴关系可能最有意义，是否有任何更新？更一般地说，我们应该如何考虑您为未来 3 年制定的 250 毫米资本计划的节奏。操作6.鉴于整个足迹中零星的新封锁和地役权，相对于您的预期，欧洲的需求如何形成？7.在过去几年中，您的数字投资具有明显的优势（例如 myccep.com 的功效）。继续数字化转型并进一步推动 B2B/B2C 功能的下一步议程是什么？8.时间表是什么“第 1 波” 从 CCEP/CCL 交易中识别出的机会–我们能否在接下来的 12 个月内看到收益实现？9.澳大利亚在大流行之前表现出积极的势头。展望 21 财年，我们应该如何看待 Covid 最初复苏与过去几年建立的长期建设性动态之间的贡献？10.在大流行最严重的时候，传统市场的 SKU 数量下降了 33% 以上，您已经注意到永久减少