用户生命周期延长，巩固中高端招聘壁垒

报告指出，企业提高招聘效率，促使招聘行业加速线上渗透。预计招聘领域线上化率将由2020年的32%增长至2025年的50%。构建人服矩阵，用户年轻化，中高端领域强壁垒。2020年中高端在线招聘市场410亿，2025年内有望增长至1500亿，CAGR达30%。公司已经搭建了围绕以人才服务平台为基础的，深耕雇主服务及人才发展双边的人服矩阵，更好的向企业与求职者赋能。经营效率层面，销售效率提升，企业ARPU值稳步提高。公司建立了高效to B服务团队，通过调整销售分工及提高人效，使得销售效率不断提升，销售费用率已从2017年59.1%逐年下降至2020年的45.4%，未来仍有优化空间。多矩阵运营与中高端招聘的线上化提升促使公司单企业用户ARPU逐年提升，2020年同比提升13.3%，2021H1同比提升7.5%。报告预计公司2021-2023年营收分别为26亿、35亿及46亿元，年化增速分别为40%、35%、30%。Non-GAAP归母净利润分别为2.5亿、3.3亿及4.3亿，年化增速分别为58%、33%、32%，当前市值对应PE分别为20X、15X、11X。首次覆盖，给予“买入”评级。

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