天宜上佳是一家以高铁闸片为基础，拓展为工业消费品新材料平台企业的公司。公司已经形成了粉末冶金闸片及合成闸片/闸瓦、结构功能一体化（碳纤维）复合材料制品、碳碳/碳陶复合材料制品、大型金属结构件加工等业务板块，成为工业消费品新材料平台型企业。公司在传统主业闸片业务上具有明显的竞争优势，是持有CRCC核发的动车组闸片认证证书覆盖车型最多的厂商，也是唯一一家同时拥有时速350公里、250公里复兴号动车组制动制片CRCC认证资质正式证书的供货商。公司还通过收购瑞合科技切入军民用航空领域，瑞合科技在国内军用/民用航空产业链中具有较为明显的技术优势，同时资质齐全具备较好的先发优势，成长空间较大，能与公司的业务实现优势互补，发挥产业协同效应。公司布局碳碳热场，有望率先成长为第二增长曲线。全球碳排放减排大幕拉开，电力行业首当其冲，其中光伏发电因具备清洁性和经济性是电力替代大潮的核心能源，我们预计2025年全球光伏装机量将超400GW，2020-2025年CAGR为25%。随着光伏高景气带来的热场需求增长叠加大尺寸化带来的碳碳热场渗透率提升，综合新增装机需求、替换更新需求、改造升级需求，我们预计2020-2025年公司碳碳热场业务收入复合增速将超过50%。我们预测公司2021-2023年归母净利润复合增速将达到50%以上。公司当前股价为23.21元，我们给予公司“审慎推荐”评级。
