1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 多国陆续放宽入境限制，旅游板块复苏或成为明年主线 社会服务行业跟踪报告 行业点评 | 休闲服务 证券研究报告 2021年10月18日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 休闲服务 7.83 -1.42 20.34 沪深300 1.57 -3.19 2.93 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 休闲服务：国内旅游市场恢复放缓，离岛免税表现亮眼—社服行业2021年国庆黄金周数据点评 2021-10-10 休闲服务：8月社零同比增长2.5%，北京环球影城周边酒店预订火爆—社服零售行业周报（20210913-20210919） 2021-09-21 休闲服务：九毛九增持太二餐饮3%股权，8月酒店RevPAR呈前低后高态势—社服零售行 业 周 报 （20210906-20210912） 2021-09-13 -5%4%13%22%31%40%49%58%2020-102021-022021-06休闲服务沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 全球疫情形势趋缓，疫苗接种稳步推进，多国陆续放宽入境限制。自8月疫情高点后，全球疫情持续好转，每日新增确诊病例数呈下降趋势；据Our World in Data统计数据，10月日均新增确诊病例41.4万例，较9月下降21%。普遍接种疫苗是全球疫情出现趋缓态势的重要原因之一，目前全球有25个国家疫苗完全接种率超过70%；其中，据国家卫健委数据，截止2021年9月28日，中国完全接种率达72.6%。随着全球疫情持续好转，多国已经开始放松针对新冠病毒的封锁措施和边境限制。美国将自11月起取消包括中国在内的33个国家的航空入境限制，同时开放加墨陆地边境；日前，中疾控主任高福提到，如果2022年初疫苗接种率超过85%，中国将考虑开放边境。此外，中国疫苗也逐步获得多国认可，目前已获美国、法国、澳大利亚、新西兰、智利等国认可。 出境游市场重启渐行渐近，旅游板块复苏或成为明年主线。自2020年初疫情以来，我国旅游业受到巨大冲击。据文旅部和中国旅游研究院统计数据，2020年国内旅游人次和收入分别同比减少52.1%/61.1%，入境旅游人次和收入分别同比减少81.3%/87.1%，出境旅游人数同比减少86.9%；目前出境游仍处于停摆状态，国内旅游也尚未完全恢复，且出行仍以短途游为主。随着多国逐渐放宽边境限制，出境游市场重启渐行渐近，我国国内旅游市场的限制也或将随之大幅降低，国内长途游、出境游有望迎来强势复苏，消费信心有望显著提振。从投资方面来看，酒店、景区、出境游、餐饮板块都将直接受益于消费场景限制终结所带来的需求的进一步复苏；考虑到酒店行业上轮下行周期调整时间和空间都更为充分，且兼具供给优化逻辑（酒店连锁化率从2019年的26%进一步提升至2020年的31%），我们认为酒店行业将在明年复苏行情中表现出更为明显的弹性。 国内免税购物吸引力持续增强，海外消费回流大势不可逆转。出境游的恢复短期或将对免税板块有所影响，但我们认为冲击相对可控，未来海外消费回流大势不可逆转。我们认为未来海外消费进一步回流的核心要素在于我国免税消费是否具备全球竞争力的产品价格、便利的购物渠道以及优质的购物体验，而通过对比我们发现，以中免为代表的国内免税零售运营商紧抓发展机遇、锐意进取，通过规模优势、精细化管理、服务升级等方式不断提升自身核心竞争力。 投资建议：建议重点关注供需两端共振的酒店板块（首旅酒店、锦江酒店），持续恢复的景区板块（宋城演艺、中青旅等）、餐饮板块（九毛九、海底捞），以及中长期竞争优势显著的中国中免。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 行业点评 | 休闲服务 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月18日 索引 内容目录 全球疫情形势趋缓，多国陆续放宽入境限制 ............................................................................ 3 出境游市场重启渐行渐近，旅游板块复苏或成为明年主线 ...................................................... 4 国内免税购物吸引力持续增强，海外消费回流大势不可逆转................................................... 7 投资建议 .................................................................................................................................. 8 图表目录 图1：全球每日新增确诊病例和新增死亡病例 ......................................................................... 3 图2：中国每日新增确诊病例 .................................................................................................. 3 图3：中国疫苗完全接种率超70% .......................................................................................... 3 图4：2020年国内旅游人次同比减少52.1% ........................................................................... 5 图5：2020年国内旅游收入同比减少61.1% ........................................................................... 5 图6：2020年入境旅游人次同比减少81.3% ........................................................................... 5 图7：2020年入境旅游收入同比减少87.1% ........................................................................... 5 图8：2020年出境旅游人数同比减少86.9% ........................................................................... 5 图9：2020年全国住宿设施总数同比减少26% ...................................................................... 6 图10：2020年全国住宿业客房数同比减少14% .................................................................... 6 图11：2020年全国酒店连锁化率同比提升5pct ..................................................................... 6 图12：DFS在提供极致化购物体验方面树立标杆 .................................................................. 8 表1：部分国家最新入境政策汇总 ........................................................................................... 4 表2：2021年各节假日国内旅游市场情况............................................................................... 6 表3：部分明星香化产品免税比价 ........................................................................................... 7 表4：国内免税购物渠道持续扩张丰富 .................................................................................... 8 pOzRpRuMtMyQsPtOqQmOnN9PcM8OnPrRmOmNlOnMrRlOrQuM7NnMnQxNnNpNNZmQuM 行业点评 | 休闲服务 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月18日 全球疫情形势趋缓，多国陆续放宽入境限制 全球疫情持续好转。由于德尔塔变异毒株的传播，8月部分国家疫情再次出现爆发，当月全球日均新增确诊病例64.2万例，较7月上涨27%，新增死亡病例9668例。随着多国加强防疫限制措施，自8月疫情高点后，全球疫情持续好转，每日新增确诊病例数呈下降趋势。根据Our World in Data统计数据，10月16日，全球新增确诊病例31.7万例，新增死亡病例4962例；10月日均新增确诊病例41.4万例，较9月下降21%，新增死亡病例6920例；其中，中国10月日均新增确诊病例22.5例（绝大部分为境外输入病例），较9月下降47%。 图1：全球每日新增确诊病例和新增死亡病例 图2：中国每日新增确诊病例 资料来源：Our World in Data，WHO，西部证券研发中心 注：图中为经平滑处理后的数据 资料来源：Our World in Data，国家卫健委，西部证券研发中心 注：图中为经平滑处理后的数据 全球疫苗接种稳步推进，中国完全接种率超70%。普遍接种疫苗是全球疫情出现趋缓态势的重要原因之一，根据Our World in Data统计数据，目前全球有25个国家疫苗完全接种率超过70%；其中，据国家卫健委统计，截止9月28日，中国完成全程接种的人数为104787.2万人，完全接种率达72.6%。 图3：中国疫苗完全接种率超70% 资料来源：Our World in Data，西部证券研发中心（截至各国最新数据） 02468101214160102030405060708090新增确诊（万例）新增死亡（千例，右轴）020406080100120140新增确诊（例）新增确诊（例）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%中国美国英国法国德国澳大利亚加拿大意大利日本韩国新加坡新西兰马来西亚瑞士泰国希腊完全接种（%）部分接种（%） 行业点评 | 休闲服务 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月18日 多国陆续放宽入境限制，中国疫苗逐步获得认可。随着全球疫情持续好转，多国已经开始放松针对新冠病毒的封锁措施和边境限制。美国将自11月起取消包括中国在内的33个国家的航空入境限制，同时开放加墨陆地边境；英国废止“红绿灯”疫情警告系统，并大幅缩减红色名单国家（从54个缩减至7个）；日前，中疾控主任高福提到，如果2022年初疫苗接种率超过85%，中国将考虑开放边境。此外，中国疫苗也逐步获得多国认可，目前已获美