多国取消入境防疫限制，海外旅游逐步回暖

周观点及投资建议 多国放松新冠相关入境限制，海外旅游市场维持恢复态势。截至10月4日，全球已有111个国家和地区取消了所有关于新冠疫情设臵的入境限制，多国调整优化出入境政策。新加坡、中国香港、泰国、韩国及日本等亚洲国家及地区陆续开放边境，新西兰、加拿大等国也在逐渐取消入境限制，利好海外旅游市场稳定恢复。1）国际游客人数恢复情况：7月全球国际游客人数恢复至19年的72.0%，中东地区已超19年同期水平，欧洲/亚太/美洲/非洲地区恢复至19年同期的84.0%/25.0%/76.0%/80.0%。2）航线恢复情况：根据UNWTO数据 ，7月全球全部航线/国际航线分别恢复至19年的71.8%/60.4%，欧美RPK较19年恢复程度领先，因疫情冲击，非洲全部航线/国际航线较19年恢复程度仅为11.5%/10.0%。3）酒店恢复情况：根据STR数据，8月全球酒店入住率为67%，恢复至19年同期的92%，分国家看，中国/美国/法国/英国/德国/泰国酒店入住率分别恢复至19年同期的84%/94%/97%/95%/93%/72%。截至2022W40，法、德出行指数已高于2021年同期9pct、2pct，法国环比略有恢复，德国仍处下行阶段。4）餐饮恢复情况：8月美国食品服务和饮吧规模为861.6亿美元/+10.9%，恢复至19年同期的132.2%，餐饮恢复情况相对酒店更优（8月美国酒店RevPAR恢复至19年同期的106.5%），或因本地消费先行回暖。8月日本餐企销额恢复至19年的90.6%，疫情冲击下恢复程度环比-7.9pct。 社服数据跟踪：餐饮：部分地区疫情反复下代表连锁品牌餐饮需求有所下降。全国/北京/上海/深圳截至10月9日移动平均流水分别恢复至去年同期的约68%/103%/68%/58%。商圈客流恢复强度略有回落，截至10月9日前一周约为2019年同期的62%。 投资建议：疫后酒店业龙头格局改善逻辑不变，目前连锁三强中推荐中长期α强，CRS优势及运营能力保障短期经营数据恢复领先的华住集团，重点关注锦江酒店；关注受益休闲度假、周边游需求的君亭酒店。餐饮板块短期推荐旗下子品牌湊湊修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺；中长期推荐单店模型高效、成长性足的九毛九，以餐饮为核心，多元发展的同庆楼。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/10/10~2022/10/14）沪深300、恒生指数分别涨1.0%、跌3.7%、社会服务（申万）涨1.3%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.1%、跌6.7%，酒店A股、港股指数分别跌0.6%、跌8.7%，景区指数跌5.3%，人力服务指数涨2.2%。 行业新闻：1）“动态清零”可持续而且必须坚持。2）国庆分省份旅游数据除福建浙江外全线下跌。3）欧亚地区飞日本机票搜索预订量在9月激增。 重点公司公告：海底捞调整债务结构，拟回购最高2.4亿美元本金额度的2026年票据。 风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。 1、多国取消入境防疫限制，海外旅游市场逐步回暖 多国放松新冠相关入境限制，有望促国际旅游进一步复苏。截至10月4日，全球已有111个国家和地区取消了所有关于新冠疫情设臵的入境限制，多国调整优化出入境政策。从政策执行时间来看，1）新加坡自2022年8月29日起取消入境隔离要求；2）新西兰自9月13日起取消对所有入境人员的新冠疫苗接种要求；3）中国香港自9月26日起入境后改为“0+3”检疫安排；4）泰国自10月1日起延长免签和落地签游客在泰逗留时间；5）韩国自10月1日起所有入境防疫措施均被解除；6）加拿大自10月1日起，入境无需出示接种证明，取消机场及车站强制口罩令；7）日本自10月11日起放宽入境管控，撤销入境人数限制，计划承认中国疫苗；8）欧美地区多国在此前也已放开因新冠设臵的入境要求。入境政策的放松有利于国际旅游业的复苏，酒店、餐饮以及景区等市场消费有望进一步释放。 图表1：各国/地区入境防疫政策变动情况 各地区国际游客人数逐渐回升，亚太地区恢复程度处于低位。7月全球国际游客人数恢复至2019年的72.0%，中东地区已超2019年同期水平，欧洲/亚太/美洲/非洲地区恢复至2019年同期的84.0%/25.0%/76.0%/80.0%。 亚太地区恢复水平较低，主要系亚太地区各国防疫政策相较更为严格，因疫情设臵的入境限制在一定程度上阻碍国际旅游的恢复，但随近期政策的放松，游客人数恢复程度有望逐步上升。 图表2：分地区国际游客人数恢复情况（%2019） 欧美RPK较2019年恢复程度领先，非洲RPK受疫情冲击恢复有所回落。 从航线恢复来看，根据UNWTO数据，7月全球全部航线/国际航线分别恢复至2019年的71.8%/60.4%， 全部航线中北美 （87.3%） 、 拉美（83.2%）、欧洲（76.1%）恢复领先，国际航线中北美（79.2%）、拉美（73.8%）、欧洲（71.6%）恢复领先。7月非洲全部航线/国际航线较2019年恢复程度仅为11.5%/10.0%，主要系该地区多国进入疫情集中爆发期，并发生多种变异毒株感染病例，是迄今为止最为严重的一波疫情，航线恢复受影响严重，出现明显回落。 图表3：分地区全部航线RPK恢复情况（%2019） 图表4：分地区国际航线RPK恢复情况（%2019） 从海外周度出行指数跟踪来看，法、德恢复略有分化，2022年10月2日前一周（2022W40），法国出行指数已高于2021年同期9.0pct，于波动中逐渐恢复；德国出行高于2021年同期2.0pct，但仍处下行趋势。 图表5：法国交通枢纽出行指数（更新至2022W40） 图表6：德国交通枢纽出行指数（更新至2022W40） 全球酒店入住率整体呈恢复态势，欧美国家表现更佳。从酒店入住率恢复情况来看，根据STR数据，8月全球酒店入住率为67%，恢复至2019年同期的92%、较2021年1月提升19p Ct ，其中美洲、欧洲分别恢复至2019年同期的94%、96%，较2021年1月提升9p Ct 、36p Ct 。分国家看，8月中国/美国/法国/英国/德国/泰国酒店入住率分别恢复至2019年同期的84%/94%/97%/95%/93%/72%。法国酒店入住率恢复水平较高，主要系法国在8月1日宣布取消所有防疫相关入境要求，且法国作为夏季热门旅游地，吸引众多国际游客，酒店入住率强劲增长。 图表7：全球酒店入住率恢复情况（%2019） 图表8：重点国家酒店入住率恢复情况（%2019） 美国食品服务和饮吧规模已超19年同期水平，快于酒店恢复进度。从酒店和餐饮行业恢复情况对比来看，8月美国酒店RevPAR为100.7美元/间/+15.9%，恢复至2019年的106.5%；OCC为66.5%/+3.3pct，恢复至2019年的93.1%；ADR为151.5美元/+10.1%，恢复至2019年的114.4%。8月美国食品服务和饮吧规模为861.6亿美元，同比增长10.9%，恢复至2019年的132.2%。随疫苗接种率提升，美国新冠确诊病例总体呈下降趋势，利于线下消费回暖，在此情形下美国餐饮恢复快于酒店行业，或因本地消费先行恢复，而酒店行业随各国边境限制逐步取消，在国际旅游市场回暖带动下有望加速复苏进程。 图表9：美国酒店经营指标恢复情况（%2019） 图表10：美国食品服务和饮吧规模情况 受8月疫情冲击，日本各类餐企销额恢复程度环比有所回落。2022年8月日本主要连锁餐饮企业销售额同比增长18.0%，但在新冠第七波高峰影响下，恢复程度环比回落7.9pct，恢复至2019年同期的90.6%。拆分来看，快餐/家庭餐厅/酒吧餐厅/正餐餐厅/咖啡馆销售额同比增长7.1%/31.5%/342.7%/53.9%/25.7%/43.3%， 恢复至2019年同期的104.6%/81.0%/44.2%/68.7%/76.1%/85.8%，快餐企业销售额恢复程度最佳，已超疫情前水平。 图表11：日本主要连锁餐饮企业销售额恢复程度 图表12：日本各类餐饮企业销售额较19年恢复程度 2、社服数据跟踪 餐饮：代表连锁品牌餐饮需求有所下降，商圈恢复强度波动下行 10月上旬各城市外卖运力及餐饮商户复工强度较为稳定，新一线城市有所下滑，截至10月8日，一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的105%/125%/137%/104%左右水平。 部分地区疫情反复，代表连锁品牌餐饮需求有所下降。全国/北京/上海/深圳截至10月9日移动平均流水分别恢复至去年同期的约68%/103%/68%/58%。商圈客流恢复强度波动下行，截至10月9日前一周约为2019年同期的62%。 图表13：外卖运力恢复强度（%2021） 图表14：餐饮商户复工强度（%2021） 图表15：代表连锁品牌餐饮需求恢复强度（%2021） 图表16：商圈客流恢复强度（%2019） 3、行情回顾 上周（2022/10/10~2022/10/14）沪深300、恒生指数分别涨1.0%、跌3.7%、社会服务（申万）涨1.3%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.1%、跌6.7%，酒店A股、港股指数分别跌0.6%、跌8.7%，景区指数跌5.3%，人力服务指数涨2.2%。 板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第21。 餐饮个股方面，九毛九、同庆楼、巴比食品涨幅居前，呷哺呷哺、海伦司、中科云网跌幅居前。 酒店个股方面，鹰君、锦江B股、首旅酒店涨幅居前，香格里拉（亚洲）、华住集团-S、华天酒店跌幅居前。 旅游景区个股方面，黄山B股、黄山旅游、华侨城A涨幅居前，ST凯撒、海昌海洋公园、西域旅游跌幅居前。 人力服务个股方面，北京城乡、外服控股、万宝盛华涨幅居前。 个股资金流入方面，携程集团-S、海底捞、首旅酒店流入居前，宋城演艺、中科云网、ST凯撒流出居前。 图表17：上周餐饮、酒店、景区板块涨跌幅 图表18：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表19：上周酒店板块涨跌幅走势 图表20：上周旅游景区板块涨跌幅走势 图表21：上周人力服务板块涨跌幅走势 图表22：上周行业涨跌幅排序 图表23：上周餐饮行业涨幅前五名 图表24：上周餐饮行业跌幅前五名 图表25：上周酒店行业涨幅前五名 图表26：上周酒店行业跌幅前五名 图表27：上周旅游景区行业涨幅前五名 图表28：上周旅游景区行业跌幅前五名 图表29：上周人力服务行业跌幅情况 图表30：上周行业资金净流入前五名 图表31：上周行业资金净流出前五名 4、行业新闻 “动态清零”可持续而且必须坚持。10月11日，人民日报、新华社以及央视新闻同时发声，当前，全国疫情仍然呈现出“点多、面广”的特点，国内还有一批中高风险区，防控任务艰巨繁重。需要深刻认识到“动态清零”可持续而且必须坚持，继续科学精准抓好疫情防控工作。“动态清零”并不是追求完全零感染，而是发现一起、扑灭一起，既不让新冠病毒在疫情发生地流行，也防止病毒传播扩散到其他区域。一方面不能放松防控，搞“一放了之”；另一方面也要警惕过度防疫，坚决防止简单化、“一刀切”和层层加码等现象。 国庆旅游除福建浙江外全线下跌。今年国庆，截止至10月9日下午16:00，共11个省市公开数据。 其中， 仅浙江和福建实现了正增长分别为28.9%/209.5%。福建的正增长主要由于今年受疫情影响较小，而2021年同期时福建正因疫情处于“熔断”状态，全省旅游业几乎停滞，基数较小。 其他省市几乎呈全部同比下跌状态。其中跌幅最大的是海南省，旅游人次同比减少64.2%，旅游收入减少72.9%。9月15日才刚刚解除静默管理的三亚，于10月3日出现两例无症状感染者，刚开始从暑期疫情中恢复的海南再度受挫。对于各省旅游情况，中国旅游研究院院长戴斌在其国庆旅游情况分析文章《一鲸落，万物生》中指出，新疆、青海