狭义流动性分析手册（一）：央行资产负债表分析框架

央行资产负债表分析框架 —— 狭义流动性分析手册（一） 本报告旨在分析狭义流动性，即银行体系流动性，它是影响债市、实体经济和股市的重要分母变量。狭义流动性主要由央行资产负债表决定，而央行投放直接决定了货币流动性的多寡。我国银行间市场存在明显的流动性分层，货币流动性从央行“流出”，传导链条为“央行”——“商业银行”——“非银金融机构”三个层次。央行的“总资产”为央行对发行的“钞票”的运用，总资产的“增减”即我们常说的央行扩表或缩表。从历史演进看，央行扩\缩表的速度和各分项的变化主要分为三个阶段。央行“总负债”为央行为购买各类资产而发行的货币，最重要的分项为储备货币和政府存款。从央行资产负债表的变动看政策意图，我们主要最需要关注“对其他存款性公司债权”、“其他存款性公司存款”、“政府存款”这三项。展望未来，年内降准以及再贷款等结构性工具均可期待，但年内经济失速概率较小，信贷座谈会和“乡村振兴”会议释放更多政策结构化的信号，因此后续的宽松更多是结构性的，尚不会触发政策利率调降。