IAI 论文 21 | 2021 年 7 月 35 日ISSN 2610-9603 | ISBN 978-88-9368-212-1影响力目标与衡量挑战之间的全球环境、社会和治理 (ESG) 资本分配策略萨拉·洛维索洛抽象的在应对气候变化和可持续发展目标所需的紧急行动的背景下，负责任投资作为一种资本分配战略已经从其伦理和政治起源演变为基于科学的考虑和基于结果的方法。这种转变可能对寻求接触多元化投资者基础的公司构成威胁和机遇。公司面临的投资环境因地域背景和投资者的投资风格而异。特别是被动投资的兴起– 即在基金投资组合构建中复制金融指数 – 是将复杂的环境、社会和治理 (ESG) 因素整合到投资策略中的重要工具。美国、欧洲、亚太和非洲在负责任投资领域呈现出不同程度的成熟度和优势，需要被投资公司的临时响应。在所有司法管辖区，有效衡量负责任投资影响的挑战是投资者和政策制定者等仍在努力应对的挑战。投资 |可持续发展 |气候变化关键词© 2021 IAI IAI 论文 21 | 2021 年 7 月 35 日ISSN 2610-9603 | ISBN 978-88-9368-212-1© 2021 IAI影响力目标与衡量挑战之间的全球环境、社会和治理 (ESG) 资本分配策略影响力目标与衡量挑战之间的全球环境、社会和治理 (ESG) 资本分配策略萨拉·洛维索洛*1.不断演变的资产管理和银行业可持续投资定义：寻找结果？1.1《巴黎协定》和寻求在温室气体减排方面保持一致负责任的投资源于政治，无论其起源可追溯到贵格会拒绝资助任何支持 17 世纪奴隶经济的企业，还是源于 1980 年代的反种族隔离禁运。1 2015 年《巴黎协定》正式认可了可以调动资金以获得政治结果的概念，该协定由金融市场参与者逐渐推动，该协定第 2.1(c) 条规定，实现该协定的目标需要重新定向全球资金流动。一种“符合实现低温室气体 [GHG] 排放和气候适应型发展的途径”的方式。2在联合国气候变化框架公约内通过的《巴黎协定》是具有约束力的法律工具，在国际法中体现了实现特定环境成果的承诺。结果是将全球平均气温升幅限制在“远低于工业化前水平 2°C 以内，并努力将气温升幅限制在比工业化前水平高 1.5°C”（第 2.1(a)条）。这已成为衡量公共政策和金融中环境影响的基准。事实是1 Siew Hong Teoh、Ivo Welch 和 C. Paul Wazzan，“社会激进主义投资政策对金融市场的影响：来自南非抵制的证据”，《商业杂志》，第 2 卷。 72, No. 1 (January 1999), p. 35-89，https://doi.org/10.1086/209602。2 官方文本可在线获取：https://unfccc.int/sites/default/files/english_paris_agreement。 pdf。有关法律影响的讨论，请参阅 Daniel Klein 等人。 (eds)，《巴黎气候变化协定》。分析与评论，牛津，牛津大学出版社，2017 年。* Sara Lovisolo 是泛欧交易所集团 ESG 负责人。.在 IAI-Eni 战略伙伴关系框架内编写的论文，2021 年 7 月。2 IAI 论文 21 | 2021 年 7 月 35 日ISSN 2610-9603 | ISBN 978-88-9368-212-1© 2021 IAI影响力目标与衡量挑战之间的全球环境、社会和治理 (ESG) 资本分配策略重点是结果，而不是政府的具体行动或投入，这使得该协议特别强大。签署方已将《巴黎协定》的目标转化为国家自主贡献。实现一个非常可衡量的目标的压力导致政府和投资者联盟质疑投资组合如何与《巴黎协定》的目标保持一致。例如，欧洲议会要求委员会为金融指数制定一种方法，即欧盟巴黎对齐基准（EU PAB），3其目标明确是推动对温室气体排放符合到 2050 年实现碳中和的轨迹的资产进行投资。旨在“确保世界上最大的温室气体排放企业对气候变化采取必要行动”的主要投资者主导倡议之一是气候行动 100，它代表 33 个市场管理的全球所有资产的 50%（见图 1） .气候行动 100 的投资者签署方认为，“与他们投资的公司接触并与其合作，以确保更多地披露气候变化风险和稳健的公司减排战略，符合他们的受托责任，对于实现气候行动的目标至关重要。巴黎协定”。4图1|倡议快照来源：气候行动 100 网站，https://www.climateaction100.org。如何确定投资组合是否符合温度情景——即它们是否处于与温度升高 1.5 度、2 度或更多的排放轨迹一致的问题尚未解决3 欧洲议会和欧盟理事会，2019 年 11 月 27 日第 2019/2089 号法规（EU）2016/1011 修订法规（EU）2016/1011，涉及欧盟气候转型基准、欧盟巴黎对齐基准和与可持续性相关的基准披露，http ：//数据。 europa.eu/eli/reg/2019/2089/oj.4 参见该倡议的网站：关于气候行动 100，https://www.climateaction100.org/about。3 ISSN 2610-9603 | ISBN 978-88-9368-212-1© 2021 IAI影响力目标与衡量挑战之间的全球环境、社会和治理 (ESG) 资本分配策略解决了。政府间气候变化专门委员会 (IPCC) - 联合国的气候科学机构 - 一直在开发许多与 1.5 度结果兼容的替代方案。5 但是，可以确保投资组合实际上与任何这些场景保持一致的方法只是为了讨论和测试而提出的。61.2可持续发展目标：如何衡量影响另一个由联合国主导的全球政治框架于 2015 年达成一致。2015 年 9 月 25 日，联合国可持续发展峰会通过了《2030 年可持续发展议程》。由此产生的可持续发展目标 (SDG) 为水资源管理、能源、公共卫生等领域的实际成果确立了一套全球公认的 17 个总体目标（以 169 个具体目标和 232 个衡量这些目标的指标为基础） 、减贫、性别平等和生物多样性。7该框架立即受到全球投资界的称赞，称其为衡量影响的框架，以及确保负责任投资领域国际努力趋同的首要工具。正如联合国主导的负责任投资原则 (PRI) 所强调的那样，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）估计，到 2030 年实现可持续发展目标每年将需要私营部门投入 5 万亿至 7 万亿美元。8金融体系在塑造符合可持续发展目标的结果方面的作用不仅涉及新资本，还需要投资者重新调整现有资本，并成为他们投资实体的好管家。9除了有助于实现特定的成果，关注与可持续发展目标一致的成果，包括通过集体行动，5 例如，参见政府间气候变化专门委员会 (IPCC)，全球变暖 1.5 °C。 IPCC 特别报告......，2018 年，https://www.ipcc.ch/sr15。6 2021 年 3 月，气候变化机构投资者组织 (IIGCC) 发布了其净零投资框架实施指南。参见 IIGCC，净零投资框架实施指南，2021 年 3 月，https://www.iigcc.org/?p=4426。 2020 年 11 月，投资组合调整团队发布了“衡量投资组合调整”方法：衡量投资组合调整。评估公司和投资组合在净零之路上的地位，2020 年 11 月，https://www.tcfdhub.org/?p=4903。7 有关可持续发展议程历史的概述，请参阅 Sachin Chaturvedi 等人。 (eds), The Palgrave Handbook of Development Cooperation for Achieving the 2030 Agenda, Cham, Palgrave Macmillan, 2021.8 联合国的《2020 年可持续发展目标报告》强调了——同样由于 covid-19 大流行的影响——国际社会无法实现 2030 年目标。 SDG 提供了对目标距离的评估。联合国，《2020 年可持续发展目标报告》，2020 年 7 月，https://unstats.un.org/sdgs/report/2020。9 Marcel Jeucken、Shelagh Whitley 和 Nathan Fabian，投资实现可持续发展目标：一个由五部分组成的框架，负责任投资原则 (PRI)，2020 年，第 1 页。 8、https://www.unpri.org/download?ac=10795。4IAI 论文 21 | 2021 年 7 月 35 日 IAI 论文 21 | 2021 年 7 月 35 日ISSN 2610-9603 | ISBN 978-88-9368-212-1© 2021 IAI影响力目标与衡量挑战之间的全球环境、社会和治理 (ESG) 资本分配策略还可以反馈到投资组合的表现，以及金融系统本身的弹性。 (ESG) 风险和机遇与（与 SDG 一致的）结果之间存在持续的反馈循环：ESG 问题为投资者创造风险和机会，投资者的行为塑造了世界的结果，这些结果以 ESG 风险和机会。10然而，投资者仍在努力在他们的行动与可持续发展目标之间建立联系，如下面的讨论所示（取自 PRI）。框 1|投资者在结果中的角色区分投资者在结果方面的不同角色很重要。投资者有以下结果：•已经导致 - 通过其自身的业务活动（例如对自己员工的结果）；•通过业务关系或投资活动（作为或不作为）促成或促进被投资公司或项目的结果；•与——通过被投资公司或项目的活动、产品或服务直接相关。虽然导致结果的被投资公司或项目有责任，但投资者——通过其投资，并在适当情况下单独行动或与其他人合作——能够利用其影响力影响实体，目的是减少负面和增加积极成果。在实践中，造成的结果、促成的结果和直接相关的结果之间的区别并不总是很清楚——它们之间存在连续性。资料来源：Marcel Jeucken、Shelagh Whitley 和 Nathan Fabian，投资可持续发展目标成果：五部分框架，引述，第12.某些投资者甚至制定了“分类法”——即在商业公司提供的产品和服务与可持续发展目标的目标和指标之间建立对应关系的经济活动清单。荷兰资产管理公司 APG 和 PGGM 开发的分类法提供了一个示例。11为了实施他们的模型，这两个投资者联手10 同上。11 PGGM 和 APG，可持续发展投资 (SDI) 分类法，2017 年 5 月，https://5 7.1 获得负担得起的、可靠的现代能源服务。能源基础设施见可持续发展目标 9.1可再生能源产生的电力和/或热量来自风能、太阳能、生物质能、地热能、水力、废物和/或潮汐源7.2 增加份额替代燃料可再生能源氢、燃料电池和先进的生物燃料配套产品及服务可再生技术供应商，酶供应商建设环境计量，GRESB 顶级五分位数高效照明LED灯，高效照明服务供应商7.3 全球双倍改善率能源效率工业生产高效的生产工具，资源管理系统节能运输减少燃料使用IAI 论文 21 | 2021 年 7 月 35 日ISSN 2610-9603 | ISBN 978-88-9368-212-1© 2021 IAI影响力目标与衡量挑战之间的全球环境、社会和治理 (ESG) 资本分配策略创建一个面向全球资产所有者开放并由人工智能驱动的平台，旨在分析全球一万多家公司的 SDG 一致性。12图 2 展示了与特定可持续发展目标相匹配的经济活动，涉及可持续发展目标 7 的负担得起的清洁能源。图2|示例取自 APG 和 PGGM 的 SDG 分类法尽管有许多尝试衡量投资的影响和可持续发展目标的一致性，但投资者仅就可持续发展目标投资应具有额外性、意向性和可衡量性这一事实达成共识。13然而，可持续发展目标框架仍然是一项重要的成就，因为它是弥合不同司法管辖区的价值差异和政治偏见的最佳尝试。它代表了关于什么才是理想影响的全球共识。尽管如此，投资者的信念——如前面提