离岛免税购物限额提升至三万元

[Table_Title] 可选消费 消费者服务II 离岛免税购物限额提升至三万元 [Table_Summary] 事件：财政部、海关总署、税务总局会同有关部门对海南离岛旅客免税购物政策部分内容进行了调整。现就调整事项公告如下: 一、将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到30000元，不限次。二、增加部分家用医疗器械商品，在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购2件。 免税限额大幅提高，增加高价值品类。2011年离岛免税政策落户海南，先后经过五次调整，一直保持着不断放宽的步伐。目前的离岛免税政策自2016年1月开始实施，年满16周岁的公民每人每年限额16000元，单件商品免税限额8000元，总体限额使得高端箱包、手表等商品的购买数量受到限制，与香化商品一起购买时往往需要有所取舍。此次调整限额接近翻倍，是历次调整金额最大的一次，有效提高高端奢侈品的购买数量限制，满足游客多品类的购买需求，高端奢侈品的销售额有望大幅提升，从而提升免税购物整体客单价。此外免税品类增加了家用医疗器械商品，此类进口商品单价较高，且购买需求更加刚性，有望成为新的利润增长点。 建设海南国际旅游岛，未来政策有望进一步拓展。目前海南省只有海口、三亚设有离岛免税店，且海口只有机场店，离岛方式覆盖航空和火车。未来在海南建设国际旅游消费中心的总体指导思想下，政策有望进一步放宽，更多的市内免税店和提货点，全方位的覆盖离岛旅客，增加港口离岛免税，提高免税单件限额等存在预期。 国旅有望整合海免，全面布局海南离岛免税。10月23日中国旅游集团宣布拟无偿划转海免51%股权，11月15日海口市内免税店用地进入挂牌出让阶段，中免有较大概率拿下该地块用于市内免税店建设，进一步扩展离岛免税业务的渠道和销售额，获得离岛免税业务的绝对优势。 投资建议：国旅的免税业务受益于稀缺牌照和政策扶持，目前正处于规模扩张，毛利率提升的成长期，本次离岛免税政策的调整有望进一步增加免税购物的吸引力，提升客单价。后期离岛免税免税政策有望进一步放宽，市内免税政策也有望落地，公司成长价值突出。暂不考虑海免并表带来的业绩增量，预计公司2018-2020年的EPS为1.93/2.42/3.00元，对应PE为29X/23X/19X，推荐“买入”。 风险提示： 台风等气候原因造成的客流量下滑，经济增速下行造成的购买能力下滑等因素。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2017 2013 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 28282 48817 64441 73489 净利润(百万元） 2531 3765 4721 5860  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,952/1,952 总市值/流通(百万元) 104,360/104,360 12 个月最高/最低(元) 74.19/39.08 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中国国旅（601888）《整合海免落地 免 税 版 图 进 一 步 扩 张 》--2018/10/23 中国国旅（601888）《太平洋社会服务-中国国旅业绩快报点评：业绩增长超预期 日上并表和三亚免税贡献主要增量》--2018/01/29 中国国旅（601888）《中国国旅（601888）点评：中免将成首都机场 免 税 招 标 最 大 赢 家 》--2017/07/03 [Table_Author] 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 (25%)(2%)22%45%68%91%17/11/2818/1/2818/3/2818/5/2818/7/2818/9/28中国国旅 沪深300 [Table_Message] 2018-11-28 公司点评报告 买入/维持 中国国旅(601888) 目标价：68 昨收盘：53.45 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 摊薄每股收益(元) 1.30 1.93 2.42 3.00 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。