深度研究：深耕法检信息化，积极布局教育信息化

[Table_Title] 华宇软件（300271）深度研究 深耕法检信息化，积极布局教育信息化 2018 年 11 月 28 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司主要从事电子政务领域的信息化建设及相关服务，特别是在法院及检察院信息化领域多年市场占有率排名第一。法检信息化行业市场准入壁垒高，公司在法检信息化领域的先发优势显著。 ◆ 根据公司2018H1公布的合同情况看，2018上半年公司新签合同金额为9.89亿元，较2017年同期增长22.2%；在手合同金额15.81亿元，较2017年同期增加2.47亿元。新签合同及在手合同的增长，增大了未来公司收入增长的预期。 ◆ 教育信息化经费呈现稳定增长，预计到2020年，教育信息化经费有望达到3863亿元。同时，教育信息化经费占财政性教育经费的比重预计未来将稳中有升。公司在收购联奕科技后，教育信息化将成为公司重要的业务板块。 【投资建议】 ◆ 我们预计公司2018/2019/2020的营收分别为29.1亿/36.3亿/45.3亿，归母净利润分别为5.1亿/6.5亿/7.9亿，对应PE分别为20.4X/15.8X/13.0X。我们给予公司2019年20X PE，对应未来六个月目标价17.2元，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2338.15 2911.77 3625.84 4533.81 增长率（%） 28.46 24.53 24.52 25.04 EBITDA（百万元） 512.45 637.80 785.69 919.81 归母净利润（百万元） 381.17 505.11 653.51 791.67 增长率（%） 40.29 32.52 29.38 21.14 EPS（元/股） 0.50 0.67 0.86 1.05 市盈率（P/E） 27.06 20.42 15.79 13.03 市净率（P/B） 2.79 2.50 2.21 1.94 EV/EBITDA 17.72 13.08 10.04 7.88 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 法检院信息化收入下滑的风险 ◆ 教育信息化收入不及预期的风险 ◆ 客户拓展不利的风险 ◆ 竞争加剧的风险 [Table_Rank] 买入（首次） 目标价：17.2元 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160516060001 联系人：李博伦 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 10950.84 流通市值（百万元) 8189.92 52周最高/最低（元） 21.34/11.25 52周最高/最低（PE） 49.57/20.23 52周最高/最低（PB） 6.82/2.40 52周涨幅（%） 2.71 52周换手率（%） 488.47 [Table_Report] 相关研究 -24.83%-10.39%4.04%18.47%32.91%47.34%华宇软件沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 华宇软件（300271）深度研究 正文目录 1.法检信息化是公司的主要业务 ..................................... 4 1.1.公司简介 ..................................................... 4 1.1.1.公司简介 ........................................................................................................ 4 1.1.2.发展历程 ........................................................................................................ 4 1.1.3.股权结构 ........................................................................................................ 5 1.2.主要业务 ..................................................... 5 2.持续巩固法检信息化龙头地位， ................................... 7 2.1. 智慧法院开启法院信息化3.0时代 .............................. 7 2.1.1.法官审案、结案效率不断提升 .................................................................... 7 2.1.2．法院信息化3.0推进，智慧法院建设加速 .............................................. 8 2.2. 公司是中国法检信息化领域的领军企业 .......................... 9 2.1.2.法检领域信息化领域产品有较高壁垒 ........................................................ 9 2.1.3.高研发投入保持公司产品的核心竞争力 .................................................... 9 2.1.4.新签合同数增长加快，未来收入增长可期 .............................................. 10 2.2. 新业务有望成为新的增长点 ................................... 10 2.2.1．AI+法律重在解决法律领域的痛点 .......................................................... 10 2.2.2．华宇元典开启AI+法律的新起点 ............................................................. 11 2.3.收购联奕科技，切入教育信息化的蓝海 .......................... 12 2.3.1．教育信息化向软件和IT服务方向发展 .................................................. 12 2.3.2．收购联奕科技，布局教育信息化 ............................................................ 13 3.财务分析 ...................................................... 14 3.1.营业收入 .................................................... 14 3.1.1.年度营业收入 .............................................................................................. 14 3.1.2.前三季度营业收入 ...................................................................................... 15 3.2.营业成本及毛利率 ............................................ 15 3.2.1.年度营业成本及毛利率 .............................................................................. 15 3.2.2. 前三季度营业成本及毛利率 .................................................................... 16 3.3.销售费用 .................................................... 16 3.3.1.年度销售费用 .............................................................................................. 16 3.3.2.前三季度销售费用 ...................................................................................... 17 3.4.管理费用 .................................................... 17 3.3.1.年度管理费用 .............................................................................................. 17 3.3.2.前三季度管理费用 ...................................................................................... 18 3.5.归母净利润 .................................................. 18 3.3.1.年度归母净利润 .......................................................................................... 18 3.3.2.前三季度归母净利润 .................................................................................. 19 4.盈利预测 ...................................................... 19 4.1.收入预测 .................................................... 19 4.2.绝对估值 .................................................... 20 4.3.相对估值 .................................................... 20 4.3.1.可比公司估值比较 ...................................................................................... 20 4.3.2.盈利预测 ...................................................................................................... 21 5.风