发布二期员工持股计划，彰显未来发展信心

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 发布二期员工持股计划 彰显未来发展信心 [Table_Title2] 新泉股份(603179) [Table_Summary] 事件概述 公司公告第二期员工持股计划（草案）：参加对象认购员工持股计划的总份额为 30,000 万份，总金额 30,000 万元。本次参加认购的员工总人数不超过600人，其中拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员11人，拟认购份额为4,860 万份，占本次员工持股计划份额的比例为 16.20%。 分析判断: ► 实控人提供一半借款 共同富裕调动积极性 本次员工持股计划的持有人出资额不超过15,000万元，实际控制人按照1：1的比例对员工持股计划提供借款不超过15,000万元，员工持股计划筹集资金总额不超过30,000万元。参与认购的员工总数不超过600人，其中拟参与的公司董事、监事和高级管理人员11人。本次员工持股计划将通过二级市场购买（包括不限于竞价交易、大宗交易等方式）或法律法规许可的其他方式取得并持有标的股票，在股东大会通过之后6个月内完成标的股票的购买。我们认为本次员工持股计划筹集金额较高，覆盖的员工数较多，有利于绑定各级员工利益，调动员工积极性，进而提升经营与管理效率。 ► 特斯拉贡献增量 剑指内饰龙头 乘用车：从自主到合资到特斯拉，量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程，随后陆续获得上汽大众 NEO、长安福特 Mustang等仪表板定点开发和制造，合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额，预计2025年收入有望突破150亿元。 商用车：拓品类+全球化，份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，配套份额预计达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。 投资建议 “大吉利”供应链+特斯拉供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司作为吉利产业链核心零部件，将显著受益于“吉 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 47.0 最新收盘价： 33.8 [Table_Basedata] 股票代码： 603179 52 周最高价/最低价： 42.34/26.39 总市值(亿) 126.70 自由流通市值(亿) 126.70 自由流通股数(百万) 374.85 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系人：郑青青 邮箱：zhengqq@hx168.com.cn [Table_Report] 相关研究 1.重塑秩序系列之八：新泉股份 全球内饰潜在龙头 2021.09.13 2.【华西汽车】新泉股份（603179）：业绩符合预期特斯拉贡献增量 2021.08.26 3.【华西汽车】新泉股份（603179）2021一季报点评：特斯拉贡献增量 剑指内饰龙头 2021.04.27 -20%-11%-3%6%14%23%2020/102021/012021/042021/072021/10相对股价%新泉股份沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年10月13日 133166 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 利一体化”，随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程，又获特斯拉定点，从自主到合资到特斯拉，驱动公司实现量价利齐升。维持盈利预测：预计2021-23年营 收为52.3/77.5/89.6亿元，归母净利为4.1/7.1/9.0亿元，EPS为1.09/1.88/2.41元，对应当前PE 31/18/14倍。参考特斯拉产业链平均估值水平，维持给予公司2022年25倍PE，目标价为47.00元，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,036 3,680 5,234 7,752 8,955 YoY（%） -10.8% 21.2% 42.2% 48.1% 15.5% 归母净利润(百万元) 183 258 407 705 901 YoY（%） -35.0% 40.6% 58.0% 73.2% 27.8% 毛利率（%） 21.2% 23.0% 22.8% 23.7% 24.6% 每股收益（元） 0.49 0.69 1.09 1.88 2.41 ROE 10.8% 7.5% 10.6% 16.0% 17.7% 市盈率 69.15 49.17 31.11 17.96 14.06 oPvNqOyQoRzRuNsNtPoMrM8O9RaQmOpPpNrQjMqRrRkPmNrN7NrQnNMYsOtQMYoMsO 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 3,680 5,234 7,752 8,955 净利润 257 408 706 902 YoY(%) 21.2% 42.2% 48.1% 15.5% 折旧和摊销 135 46 23 35 营业成本 2,834 4,039 5,917 6,753 营运资金变动 -448 86 -42 -231 营业税金及附加 18 25 38 43 经营活动现金流 14 568 702 720 销售费用 167 240 354 409 资本开支 -325 3 78 53 管理费用 163 232 343 396 投资 0 0 0 0 财务费用 45 29 14 10 投资活动现金流 -325 3 78 53 资产减值损失 -2 0 0 0 股权募资 1,269 7 0 0 投资收益 0 0 0 0 债务募资 1,010 -480 0 0 营业利润 288 450 786 1,000 筹资活动现金流 1,291 -501 -15 -15 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 978 70 765 758 利润总额 288 450 786 1,000 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 31 43 80 98 成长能力（%） 净利润 257 408 706 902 营业收入增长率 21.2% 42.2% 48.1% 15.5% 归属于母公司净利润 258 407 705 901 净利润增长率 40.6% 58.0% 73.2% 27.8% YoY(%) 40.6% 58.0% 73.2% 27.8% 盈利能力（%） 每股收益 0.69 1.09 1.88 2.40 毛利率 23.0% 22.8% 23.7% 24.6% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 7.0% 7.8% 9.1% 10.1% 货币资金 1,585 1,655 2,420 3,179 总资产收益率ROA 3.9% 5.5% 7.4% 8.3% 预付款项 179 247 373 421 净资产收益率ROE 7.5% 10.6% 16.0% 17.7% 存货 1,100 1,429 2,178 2,476 偿债能力（%） 其他流动资产 1,932 2,344 2,997 3,485 流动比率 1.83 1.87 1.76 1.86 流动资产合计 4,796 5,675 7,968 9,561 速动比率 1.33 1.31 1.19 1.30 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.60 0.54 0.53 0.62 固定资产 1,446 1,491 1,424 1,273 资产负债率 47.6% 48.0% 53.2% 52.4% 无形资产 229 228 227 227 经营效率（%） 非流动资产合计 1,862 1,784 1,560 1,263 总资产周转率 0.55 0.70 0.81 0.83 资产合计 6,658 7,459 9,528 10,824 每股指标（元） 短期借款 480 0 0 0 每股收益 0.69 1.09 1.88 2.41 应付账款及票据 2,010 2,839 4,238 4,799 每股净资产 9.18 10.21 11.76 13.61 其他流动负债 134 200 287 330 每股经营现金流 0.04 1.52 1.87 1.92 流动负债合计 2,624 3,039 4,525 5,129 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 400 400 400 400 估值分析 其他长期负债 144 144 144 144 PE 49.17 31.11 17.96 14.06 非流动负债合计 544 544 544 544 PB 3.69 3.31 2.87 2.48 负债合计 3,168 3,583 5,069 5,673 股本 368 375 375 375 少数股东权益 48 48 49 50 股东权益合计 3,490 3,875 4,458 5,151 负债和股东权益合计 6,658 7,459 9,528 10,824 [Table_AuthorInfo] 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而