停工转产保持盈利稳定，广西产能如期投产

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太阳纸业发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润26.95-28.34亿元，同比增长95%-105%。受行业“旺季不旺”影响，需求面缺乏明显利好支撑，行业内中小纸企普遍处于盈亏平衡点/略微亏损的状态，行业利润普遍承压。公司适时停机检修、协调转产高附加值产品保持盈利稳定，预计文化纸未来价格继续下行的空间有限，但市场不确定性仍较多；下半年属于箱瓦纸旺季，进入Q4行业整体的价格中枢明显上移，公司转产高端箱板纸有望受益于此轮上涨行情。另外，广西产能如期投产，有望显著提升南方市场的竞争优势。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为306.01/348.39/374.1亿元，同比增长41.7%/13.8%/7.4%；归母净利润分别为33.85/37.57、39.37亿元。投资评级：买入（维持）。