21年三季报业绩预告点评：三季度业绩略超预期，规模效应显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 中颖电子(300327) 买入 21年三季报业绩预告点评 （维持评级） 通信 2021年10月13日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 311/307 总市值/流通(百万元) 18,346/18,110 上证综指/深圳成指 3,547/14,135 12个月最高/最低(元) 87.00/31.78 相关研究报告： 《中颖电子-300327-21年中报点评：上半年高速增长，锂电及OLED爆发式增长》 ——2021-08-20 《中颖电子-300327-21年半年报预告点评：业绩符合预期，锂电IC及OLED增长持续亮眼》 ——2021-07-07 《中颖电子-300327-21年一季报点评：锂电IC及AMOLED增长数倍，盈利能力持续改善》 ——2021-04-13 《中颖电子-300327-深度报告：MCU领先企业，锂电IC及OLED芯片绘制第二增长曲线》 ——2021-04-07 《中颖电子-300327-20年年报及21Q1业绩预告点评：一季度大幅增长，锂电IC及AMOLED增长亮眼》 ——2021-04-01 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师：陈彤 电话： 0755-81981372 E-MAIL： chentong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 三季度业绩略超预期，规模效应显著 公司发布21年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润为2.63-2.71亿元，同比+75%到80%。业绩略超预期。  业绩维持高增长 2021年前三季度，公司预计实现扣非净利润2.54-2.61亿元，同比+83.5%-88.9%。单季度来看，公司21Q3实现归母净利润1.10-1.18亿元，同比+96%-109%。 其中，公司前三季度享受研发费用加计扣除优惠政策，减少所得税额约1101万元（往年于四季度确认）。扣除该部分影响，则前三季度实现净利润2.52-2.60亿元，同比+67.7%-72.7%；21Q3单季度实现净利润1.0-1.1亿元，同比+76%-89%。 综合来看，公司盈利表现优异主要系销售额及毛利率同比均增长：1) 公司AMOLED显示驱动芯片销售同比增长数倍，锂电池管理芯片销售同比增长逾倍，其他产品线的销售同比稳定增长；2) 受益于产品销售组合变化及售价提升影响，公司毛利率同比提升。  MCU+锂电IC+OLED持续突破，驱动长期增长 具体来看，据公司公告，MCU方面，公司正加紧研发车身控制MCU等相关产品；锂电IC方面，公司产品在手机及TWS耳机的应用上已在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，整体来看产品已从后装市场逐渐进入前装市场，处于国产替代市占份额扩充的成长初期；AMOLED显示驱动芯片方面，公司计划在2021年底前推出前装品牌市场规格要求的手机屏产品。  看好公司长期增长潜力，上调盈利预测，维持“买入”评级 我们看好公司产品力与业务布局，长期增长潜力充足。上调盈利预测，将公司2021-2023年归母净利润由先前的3.4/4.9/6.2亿元，上调至4.0/5.7/7.1亿元，当前股价对应PE 46/32/26倍，维持“买入”评级。  风险提示 晶圆产能供应不足；研发进度不及预期；客户拓展不达预期；竞争加剧 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 834 1,012 1,524 2,251 2,896 (+/-%) 10.1% 21.4% 50.5% 47.7% 28.6% 净利润(百万元) 189.33 209.41 402.92 570.37 710.30 (+/-%) 12.5% 10.6% 92.4% 41.6% 24.5% 摊薄每股收益(元) 0.75 0.75 1.30 1.83 2.28 EBIT Margin 34.6% 34.7% 26.2% 25.1% 24.3% 净资产收益率(ROE) 19.6% 19.8% 32.5% 38.1% 39.1% 市盈率(PE) 78.7 78.7 45.5 32.2 25.8 EV/EBITDA 34.2 44.8 46.0 33.0 26.8 市净率(PB) 15.56 15.56 14.79 12.25 10.10 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21中颖电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司18Q1-21Q2营收及增速（万元、%） 图2：公司18Q1-21Q3归母净利润及增速（万元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理； 注：21Q3数据为业绩预告中值计算 图3：公司2016-21H1营收及同比增速（万元、%） 图4：公司2016-21Q3归母净利润及同比增速（万元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 注：21Q3数据为业绩预告中值计算 图5：公司历史毛利率与净利率情况 图6：公司历史费用率情况 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050001000015000200002500030000350004000018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2营业收入（万元）YoY-20%0%20%40%60%80%100%120%02000400060008000100001200018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3归母净利润（万元）YoY0%10%20%30%40%50%60%0200004000060000800001000001200002016201720182019202021H1营业收入（万元）YoY0%20%40%60%80%100%120%140%050001000015000200002500030000归母净利润（万元）YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2016201720182019202021H1毛利率净利率10.89%7.23%6.17%4.59%3.75%3.17%14.55%13.64%15.80%16.24%17.07%18.14%0%5%10%15%20%25%30%35%2016201720182019202021H1研发费用率管理费用率销售费用率 oPqNpRyQqPxPtQpRnOyRnRaQbP7NoMqQpNoPlOpOpPfQmNmPaQmNnNwMmPoNvPmOmR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE低于行业平均。 表 1：同类公司估值比较 代码 简称 股价 （10月12日） EPS（元） PE PB 总市值 （亿元） 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 300327.SZ 中颖电子 59.00 0.75 1.30 1.83 78.7 45.5 32.2 15.6 183 同类公司： 688099.SH 晶晨股份 98.09 0.28 1.40 2.26 281.9 65.5 43.3 12.5 403 603068.SH 博通集成 59.79 0.22 1.04 1.69 356.1 57.3 35.4 4.5 90 603893.SH 瑞芯微 117.25 0.77 1.50 2.25 94.0 77.9 52.2 20.6 489 300458.SZ 全志科技 62.75 0.62 1.54 2.11 52.1 40.8 29.8 8.4 208 300223.SZ 北京君正 123.78 0.16 1.68 2.28 586.2 73.7 54.2 6.8 581 688018.SH 乐鑫科技 179.44 1.30 3.12 4.52 114.3 57.4 39.7 8.4 144 平均 247.4 62.1 42.4 10.2 资料来源：晶晨股份、博通集成、瑞芯微、全志科技、北京君正、乐鑫科技采用WIND一致预期数据、国信证券经济研究所整理和预测  风险提示 晶圆产能供应不足；研发进度不及预期；客户拓展不达预期；竞争加剧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 285 441 525 679 营业收入 1012 1524 2251 2896 应收款项 166 209 308 397 营业成本 602 887 1338 1746 存货净额 109 146 220 288 营业税金及附加 3 5 7 9 其他流动资产 191 152 225 290 销售费用 18 23 34 43 流动资产合计 1152 1350 1681 2055 管理费用 38 211 309 396 固定资产 27 29 32 35 财务费用 (0) 0 0 0 无形资产及其他 124 219 314 409 投资收益 16 0 0 0 投资性房地产 16 16 16 16 资产减值及公允价值变动 4 (3) (3) (3) 长期股权投资 0 0 (0) (0) 其他收入 (154) 0 0 0 资产总计 1320 1615 2044 2516 营业利润 218 396 561 699 短期借款及交易性金融负债 0 0 0 0 营业外净收支 0 2 2 2 应付款项 121 195 294 384 利润总额 218 398 563 701 其他流动负债 120 168 252 328 所得税费用 18